1季度行業回顧：增速正常放緩，子行業景氣分化。我們預計1季度汽車銷量略超500萬輛，同比增長9%。總體上，汽車需求依舊較好，高基數下的增速放緩屬于情理之中，子行業的景氣分化相對值得關注。

　　2季度行業展望：局部高景氣可延續。

　　整體進入常態運行。隨著政策擾動的衰減，汽車行業從3月起進入常態運行，數據也更具可解讀性。預計2季度整體銷量同比增長12%～15%。

　　局部高景氣可延續。子行業中，SUV、MPV受益于近年差異化、個性化汽車消費需求的持續提升，未來將保持較快增長；此外，城鎮化快速推進和消費升級驅動下，中高端輕型商用車也有望維持結構性高景氣。

　　轎車、大中客平穩增長。轎車、大中客基本面穩定，平穩增長將是主基調，購臵稅優惠政策退出后，預計轎車銷售結構有所上移，利好合資品牌，自主品牌則面臨更激烈的競爭。

　　重卡難言樂觀。盡管新項目陸續開工以及保障房建設加速有利于拉動工程類重卡的終端消費，但部分銷量已在1季度提前體現；另外，近兩年重卡保有量經歷了超常增長，所帶來的運力過剩也有待市場階段性消化。我們對2季度重卡行業偏于謹慎。

　　成本壓力有限，廠商加劇分化。預計2季度成本端表現溫和，對汽車行業的影響有限，同時產能利用率依舊處在較高水準，有利于利潤率的整體穩定；不過基于廠商的競爭力差異，行業增速放緩下的個體分化已非常明顯。未來一段時間，優勢廠商供給緊張的局面不會得到改變，業績具備良好保障，而銷售乏力的廠商將更多依靠降價和增加費用開支維護市場份額，最終加劇廠商間的盈利分化。

　　2季度投資策略：把握結構性機會。汽車板塊經過1季度的反彈，估值已得到較充分修復；2季度相對平淡的基本面將對板塊估值中樞的進一步上移構成制約，投資機會主要表現在子行業和廠商分化運行所帶來的結構性、個股性行情，維持對行業“中性”評級。整車股中，我們認為景氣子行業的龍頭公司業績存在不斷超預期可能；零部件股中，建議持續追蹤具備跨越周期成長的潛力品種。2季度重點推薦的投資組合包括上海汽車、悅達投資、江鈴汽車、星宇股份等。

　　

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