劉蘭香

　　3月22日，內(nèi)外交困下的A股市場(chǎng)超七成行業(yè)遭到拋售，但銀行股逆勢(shì)獲熱捧。連續(xù)兩周下跌后，銀行股當(dāng)日再次集體發(fā)力上漲1.7%，推動(dòng)大盤(pán)由綠翻紅。

　　截至收盤(pán)，銀行股位列滬深兩市資金流入排名首位，共流入10.94億元。16家上市銀行中，華夏銀行以3.67%的漲幅領(lǐng)先，排名第二的南京銀行上漲3.48%，民生、興業(yè)和招商銀行漲幅均在2%以上，浦發(fā)銀行和寧波銀行均上漲1.85%，國(guó)有大行漲幅則相對(duì)較小。

　　“銀行股短期內(nèi)調(diào)整較充分，又將公布年報(bào)，今日迎來(lái)彈升契機(jī)，整體活躍，成為提拉股指重心的主要力量。此外，近幾天的人民幣升值也利好銀行股。”一基金經(jīng)理稱。

　　不良風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管壓力緩解

　　去年中期以來(lái)，受多重不利因素打壓，銀行股多數(shù)時(shí)間都跑輸大盤(pán)。券商測(cè)算，目前銀行板塊落后于滬深300的PE估值差異約為36%，PB估值落后約37%。

　　此番領(lǐng)漲滬深指數(shù)是否意味著銀行股的春天已經(jīng)到來(lái)？多數(shù)市場(chǎng)人士抱持謹(jǐn)慎樂(lè)觀看法。“銀行股是放煙霧從而掩護(hù)大盤(pán)撤退，還是鐵心要走出自己的年報(bào)行情？我更傾向于后者。銀行股現(xiàn)在可以說(shuō)是最安全的板塊。”國(guó)元證券資深證券分析師黃碩認(rèn)為。

　　本周五開(kāi)始，各家銀行將陸續(xù)公布年報(bào)，而市場(chǎng)對(duì)于銀行年報(bào)乃至一季報(bào)高增長(zhǎng)的看法已經(jīng)比較一致。齊魯證券預(yù)測(cè)，不含農(nóng)行和光大的14家上市銀行2011年一季度合計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)27%左右，招行、浦發(fā)、華夏、中信和民生等均有望實(shí)現(xiàn)超過(guò)40%的高增長(zhǎng)。

　　2010年前三季度上市銀行盈利增速亦曾保持高位，卻在資本市場(chǎng)上被拋棄，核心原因在于市場(chǎng)擔(dān)心地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)調(diào)控等帶來(lái)的資產(chǎn)不良風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管壓力。

　　目前，這些風(fēng)險(xiǎn)和壓力都有所化解。分析人士稱，唯一的不確定還在于2.5%的撥貸比，由于銀監(jiān)會(huì)表示仍需和財(cái)政部做最后協(xié)商，最終結(jié)果對(duì)于銀行盈利會(huì)有一定影響。

　　而對(duì)于備受關(guān)注的地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，中信證券分析師朱琰認(rèn)為，推測(cè)平臺(tái)貸全覆蓋、基本覆蓋、半覆蓋和無(wú)覆蓋比例為56%、24%、8%和11%，如果按撥貸比2.5%的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提撥備，能夠覆蓋未來(lái)五年平臺(tái)類(lèi)貸款不良率的上升，銀行信用成本增加的幅度或低于預(yù)期；對(duì)銀行資本充足率的影響也就在0.5%左右。

　　凈息差上升速度超預(yù)期

　　經(jīng)歷本月的震蕩上漲后，多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，銀行股3-4月份將走出階段性行情。

　　“我們的推薦邏輯依然是季報(bào)高增長(zhǎng)+監(jiān)管政策塵埃落定+貨幣政策進(jìn)入觀察期。我們判斷4月底準(zhǔn)備金率還將上調(diào)一次，此后調(diào)整頻率將降低，這有利于銀行股的繼續(xù)表現(xiàn)。”中金公司銀行業(yè)分析師毛軍華表示。

　　政策性因素之外，對(duì)銀行股的信心或許更多的來(lái)自對(duì)銀行業(yè)凈息差快速上升的預(yù)期。

　　盡管2011年存款增長(zhǎng)壓力增加、資金成本有望上行，但據(jù)中信證券測(cè)算，資產(chǎn)收益率提升將大幅超過(guò)負(fù)債成本上升，銀行凈息差表現(xiàn)有望超預(yù)期，預(yù)計(jì)一季度銀行業(yè)凈息差較去年同期回升20個(gè)基點(diǎn)以上，息差超預(yù)期帶動(dòng)行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)32%。

　　“銀行加快信貸收益率提升的途徑有：加快信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大高收益率的中小企業(yè)以及新興產(chǎn)業(yè)信貸投放；提升貸款定價(jià)水平，增加貸款上浮比例，減少按揭貸款優(yōu)惠幅度等；加大資產(chǎn)端的利率彈性，使得資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更適應(yīng)于加息環(huán)境。”朱琰表示。

　　在業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的預(yù)期下，銀行股的估值更顯得低廉。中信證券測(cè)算2011年銀行股PE/PB分別為9倍/1.5倍，大銀行、股份行和城商行分別為8倍/1.4倍，9倍/1.5倍和12倍/1.7倍。

　　多數(shù)券商更看好股份行和城商行的表現(xiàn)，并預(yù)期這些銀行的息差反彈會(huì)更為強(qiáng)勁。

　　不過(guò)，市場(chǎng)人士仍保持一定的謹(jǐn)慎。“控制通脹的壓力將使得央行貨幣政策繼續(xù)維持偏緊，4月仍有上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息的可能，對(duì)銀行估值上行的空間可能形成一定制約。”國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛表示。

　　此外，盡管目前銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)均達(dá)歷史最優(yōu)水平，但朱琰認(rèn)為，如果平臺(tái)類(lèi)和房地產(chǎn)類(lèi)貸款質(zhì)量出現(xiàn)惡化，仍將對(duì)銀行撥備計(jì)提、盈利增長(zhǎng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。

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