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航運行業:日本地震對行業影響的量化分析

http://www.sina.com.cn  2011年03月15日 14:29  證券時報網

  事件

  3月11日,日本東海岸附近海域發生8.8級強烈地震,并引發10米高海嘯,使得東北部三縣(宮城、巖手、福島)遭遇嚴重災害。此次地震的重災區主要集中了鋼鐵、汽車、核電、石化、半導體等日本重點產業和支柱產業,經濟總量占到日本GDP的8%左右。目前來看,石化、汽車和半導體行業遭受損失最為嚴重。日處理原油能力達22萬桶的千葉煉油廠已經停業,位于茨城縣和神奈川縣的兩處煉油廠也已停止作業。日本三大汽車廠商豐田、本田、日產等22家工廠已經關閉。索尼、夏普、松下、三星等電子企業在日本設立的工廠均已受到日本地震的影響,其中索尼關閉了位于日本東北部6家主要生產藍光光盤、磁頭和電池的工廠;松下停產了一家生產混合動力車電池的合資公司;夏普停止運行了設在界市的LED顯示工廠;富士通、東芝、三菱、三洋位于震中附近的很多制造廠也都傳出了關閉的消息。此外,韓國三星公司在地震發生后,為避免發生損失,也很快關閉了位于日本的生產線;

  評論

  日本造船產能并未受到破壞:由于日本的造船廠基本都遠離地震和海嘯的區域,我們相信它們的生產能力沒有受到地震的影響,預計日后船舶供給的速度將不會受到影響。雖然日本鋼廠產能受損,但日本粗鋼產量將能通過減少進口和增加從中國和韓國的進口彌補,其國內的鋼材需求將能得到滿足。但短期的船廠施工進度將可能受到鋼材供給突然減少的影響,其中影響最大的為干散貨船型,對油輪和集裝箱船舶的供給影響有限;

  干散貨-短期需求萎縮,中長期日本重建創造需求:地震重創了日本的汽車產業,汽車產業是日本國內鋼材需求最大的行業,占比為21%,因此我們預計在汽車產業的產能恢復之前,日本的鋼材需求將會受到影響,進而影響鐵礦石的需求量。同時由于部分鋼廠停產,將影響鐵礦石需求量約2200萬噸,占全球鐵礦石需求量的2%。但是重中長期來看,日本的災后重建,將增加鋼材的需求。同時,由于日本鋼材出口將受到影響,預計部分的減量將由中國彌補,因此利好與出口鋼材相關的多用途船型;

  油輪-煉油產能受損,成品油輪需求增加:日本原油進口量占全球的9%左右,由于地震和Cosmo煉油廠的爆炸,媒體報道約20%的煉油廠由于損害和電力供應不足的原因關閉,因此影響全球原油運輸量約為1.8%。我們預計由于煉油產能的減少,日本將增加成品油的進口量。如果這部分成品油由日本周邊的國家和地區提供,則能夠在不影響VLCC需求的前提下,新增MR的運輸需求;

  集裝箱-日本出口箱量占比較小,影響有限:日本出口至北美的集裝箱占該航線箱量的比例約為5%,雖然汽車零件占日本出口箱量的比例高達30%,即使假設汽車零件出口完全停止,對該航線的箱量影響僅為1.5%,對全球集裝箱運輸量的影響不到1%?紤]可能受到日本元器件供給受損影響的中國電子產品出口量占比為11%,如果中國三分之一的電子產品出口受到影響,則影響遠東至北美航線運量的2%,影響全球集裝箱運量約1%。但是,我們認為只要需求不受到影響,在供給恢復后集裝箱的運輸量將相應的增加;

  投資建議

  1)干散貨的供給明顯過剩,短期需求的減少對行業將是雪上加霜,預計運價將繼續受壓。對于災后重建,我們認為以目前日本政府的財政情況不能快速且大面積的開展。日本95年阪神大地震后的重建并未使干散貨運價得到明顯提升,因此我們依然對干散貨行業保持謹慎的態度。由于日本鋼材將受到影響,將有利于國內鋼材出口的恢復,增加多用途船的需求;

  2)我們認為地震對油輪和集裝箱的影響較為中性。近期VLCC運價可能由于日本需求的突然減少而受到打擊,但日本可能增加成品油進口,將利好MR運價。對于集裝箱來說,日本和與日本電子產品相關的集裝箱量占比較少,我們預計短期的負面影響有限,長期來看歐美經濟持續好轉,供給恢復后箱量將有相應的增長;

  3)日本地震利好多用途船而對于集運則為中性,我們維持原有觀點,推薦中遠航運中海集運;

  

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