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海運市場短期偏負面,中期災(zāi)后建設(shè)促進貨量上升
(1)干散貨市場:短空長多。短期日本幾大鋼廠停產(chǎn),同時因地震導(dǎo)致的封港,使得日本對礦石和煤炭的進口需求停滯。我們估計短期對散貨市場需求的影響約全球的1/10。但考慮到災(zāi)后需要重建,將帶來額外的鋼材需求,中期可顯著促進全球散貨貨量上升,但不改變散貨行業(yè)周期原有運行格局。(2)油輪市場:原油海運需求受阻可能使剛有起色的原油運輸市場再次受挫,而成品油運輸則可能受益。(3)集裝箱市場:日本國內(nèi)的出口需求和本國集運船隊受到抑制,但由于日本占總體集裝箱運輸市場份額不大,對整個集運市場影響不大;對中國北方港口影響大于南方港口。在突發(fā)因素擾動消弱之后,依舊推薦外需主線公司:中遠航運、中海集運、上港集團。
航空機場影響有限
第一,短期影響很小。1)因地震導(dǎo)致航班取消影響僅有1-2天。2)被取消航班的收入部分將受損失。第二,沖擊日本游市場,長期無影響,中期影響有限。第三,國際油價先跌后漲,長期看成本壓力猶在。機場憑借其強防御性將受到市場關(guān)注,依舊推薦資產(chǎn)注入和收費并軌預(yù)期上海機場。
公路鐵路物流:不受直接影響,選擇低估值+產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷受益股
公路鐵路物流不受此次地震直接影響。我們從以下幾個角度選擇投資標(biāo)的:
1.低估值:公路鐵路行業(yè)2011年平均PE均只有12-13倍,其中大秦鐵路、贛粵高速、楚天高速、皖通高速、五洲交通等估值優(yōu)勢最為突出。尤其推薦大秦鐵路,雖然鐵路價格目前仍受到政府嚴(yán)格管制,但普貨提價預(yù)期(預(yù)計提價預(yù)期下半年將增強)、鐵路行業(yè)市場化變革的大趨勢;公司不到10倍的PE、5%以上的分紅收益率、蒙西產(chǎn)量的高增長(蒙西煤炭主要通過大秦線和朔黃線外運),朔黃鐵路的3.5億噸擴能;外延式擴張的路徑;我們認(rèn)為給予大秦鐵路15倍PE的估值不為過,股價具有絕對安全邊際,提價的預(yù)期可成為股價的催化劑。
2.產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷受益:由于中國享受低廉勞動力的時代正在慢慢結(jié)束;未來中國低端,勞動力密集產(chǎn)業(yè)往內(nèi)陸遷移趨勢加快;十二五后中國經(jīng)濟的增長點由沿海向內(nèi)地轉(zhuǎn)移;而產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷對內(nèi)陸交通運輸格局影響逐漸顯現(xiàn)。公路、鐵路、長江集裝箱貨量將逐漸上升,產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷將促進中國海鐵聯(lián)運貨量。中期推薦受益于中國制造產(chǎn)業(yè)內(nèi)遷的公路鐵路公司:鐵龍物流(海鐵聯(lián)運)、贛粵高速(南北公路貨運)。
3.政策扶持:由于網(wǎng)購及中國產(chǎn)業(yè)升級,未來物流行業(yè)將得到企業(yè)更多重視和政策扶持。推薦:(1)中儲股份:
擁有上市公司中最優(yōu)的物流實體資產(chǎn),重估價值遠高于目前市價;(2)長江投資:目標(biāo)是成為物流行業(yè)“阿里巴巴”,陸交中心業(yè)績拐點預(yù)期在今年出現(xiàn);(3)建發(fā)股份:地產(chǎn)+貿(mào)易+供應(yīng)鏈服務(wù);供應(yīng)鏈管理增長穩(wěn)定及毛利率在提升;估值偏低。
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