⊙記者 劉偉 ○編輯 朱紹勇

　　海通證券日前發布的策略報告認為，應把握風格切換之處的短線機會，小金屬或有機會，中線仍看好民生大消費。

　　報告指出，目前緊縮政策難以再對市場構成額外“出其不意”的沖擊，主力資金的擔憂解除，市場風格從散亂熱點題材股切換到傳統行業板塊。 風格切換之初，市場短線投資邏輯是，尋找估值低、彈性大、有事件刺激的板塊。稀土、煤炭之后，鍺、銦價格快速上漲但股價未明顯反應，建議短線關注。 步入二季度，市場的關注點將逐步從“緊縮政策”轉向“經濟增速下滑風險和后期可能的政策放松預期”。評估經濟下滑對行業的沖擊，和可能的政策放松方向，建議中線規避部分周期類和高估值板塊，超配民生大消費板塊。

　　作出以上結論主要基于前期的兩個判斷。一個是理由是前期的散亂熱點題材炒作的背景在于“市場對緊縮政策的超調和出其不意無法預期，在屢次試圖博取‘靴子落地’式的反彈收益失敗后，市場轉向與緊縮政策無關的散亂熱點題材股”。然而這個背景已發生變化，在第3次加息如市場預期到來后，政策實際上進入常規操作層面。未來市場對加息、準備金率、公開市場操作的預測準確性將比此前大幅提高，換言之，緊縮政策難以再對市場構成額外的“出其不意”沖擊。在此情況下，主力資金的擔憂解除，轉向傳統板塊一決高下。

　　第二個判斷是，當緊縮政策不再給市場帶來“出其不意”的沖擊時，步入2季度，市場的關注點將逐步從“緊縮政策”轉向“經濟增速下滑風險和后期可能的政策放松預期”，并且認為“經濟預期和政策預期雙波動”將替代“緊縮政策”逐步成為影響市場的主導因素。進一步認為具體演繹路徑可能有兩種：一種是經濟增速下滑但政策不放松或晚放松，導致市場出現小級別“戴維斯雙殺”，周期類和高估值板塊受損最甚；另一種是經濟增速下滑而政策適度放松或提前放松，市場對政策放松的樂觀預期蓋過經濟下滑的擔憂，股市震蕩后上行。最后評估經濟下滑對行業的沖擊，和可能的政策放松方向，建議中線規避周期類和高估值板塊，超配民生大消費板塊。

　　報告指出，短線的主導因素，這還得回到當前市場最新鮮的事件——“風格轉換”的層面去理解。市場風格正從散亂熱點題材股切換到傳統行業板塊，從主力資金角度去理解，在切換到之初，那些估值低有安全邊際、彈性大、有事件刺激的板塊最能在短期內獲得超額收益――這成為市場短線主導邏輯。因此，有色小金屬或有短線機會。最近油價上漲帶動煤炭股行情，稀土價格上漲帶動稀土板塊，而鍺、銦 小金屬的價格也在快速上漲，但股價尚未明顯反映，或將帶來相關股票的短線機會。