新三板將再造一個證券公司。新三板的股份轉讓、定向增發、企業收購三大功能給券商提供更大的作業空間，同時做市商將獲得賺取股份交易的買賣差價的機會。三板市場的活躍將有利于提升高新技術企業掛牌、上市的積極性，為風投、PE及券商的直投提供更多的投資標的和資本退出渠道。場外市場將再造一個證券公司，其中集合了投行、經紀、直投、研究等多項綜合業務，極大擴展了券商業務范圍，預計市場潛在上板公司的數目不低于主板。

　　新三板試點潛在市值有望超過萬億，貢獻券商新增收入超100億。擴園之后，全國80多家的高新園區都將納入三板市場，首批試點的可能10家左右，假設掛牌率提升到10%，則總市值超過1萬億不是難事。假設每家公司上板，券商收取100萬的主辦費用，10%的掛牌率和10家類中關村科技園加入新三板，可新增收入100億元以上，考慮后續的交易和做市商業務，可實現收入范圍更為廣闊。做市商價差利得增厚營業收入5%以上。如果按10%的差價計算，如前所述假設OTC市場的流通市值5000億元，其中做市商交易占比20%，年換手率100%，可為對證券行業帶來價差收入100億元，占證券行業2009年營業收入的5%左右。

　　融資融券業務常規化，證券金融公司呼之欲出。目前兩市融資融券余額為145億元，其中融資余額144億元，規模還遠小于前兩批試點券商的融資融券業務投入額度。2011年融資融券和直投有望成為券商的常規業務，同時伴隨著證券金融公司的成立和轉融通制度的實行，融資融券將迎來量變到質變的過程。預計融資融券的存量規模可達0.5-1萬億元。這個規模已經遠非券商自身的資本和證券所能支持，需要通過轉融通機制把證券金融公司、保險、基金、銀行等金融機構共同納入進來。

　　投資思路：新三板擴園受益的園區概念股近日已有表現，我們認為作為實際受益方的券商股的行情也正在醞釀之中。新三板擴園將再造一個證券公司，具有極大的收入和利潤提升的空間，受益股票為廣發、海通、光大、興業，以及擁有資本和投行實力能迅速擴展業務的中信證券。

　　風險因素：新三板和融資融券業務推進速度低于預期。