國泰君安

　　我們認為央行本次加息的主要目的是：

　　應對較大的通脹壓力：預計1月CPI將升至這一輪通脹新高；國內異常天氣因素、國際大宗商品價格走勢較強等因素也為短期的CPI增加了不確定因素。央行在春節長假之后的第一天即實行加息，也在一定程度上反映了貨幣政策將穩定物價作為工作重心的決心和緊迫性。

　　適度抑制信貸過快增長：1月份信貸增長較快，媒體報道1月份新增人民幣貸款超過1.2萬億，已接近或超過監管層的容忍底線。

　　若考慮存貸款利率和債券收益率曲線上移，對凈利潤靜態正面影響約0.44%。本次加息上調活期存款利率4基點，是本輪加息周期以來首次上調活期存款利率，對存貸利差有負面影響；其他期限定期存款利率上升幅度均高于1年期，尤其是1年以內定存利率上調幅度高于前兩次加息。綜合來看，考慮相應期限結構存貸款利率變化，以及債券收益率曲線的上移(假設上行15基點)，預計對上市銀行凈利潤靜態正面影響約0.44%。其中寧波銀行、招商銀行、交通銀行、民生銀行等的凈利潤提升高于1%。進一步的，若考慮貸款議價能力提高等因素，對盈利的正面影響將增加。

　　貨幣政策走勢判斷：本次加息繼續顯示中央穩定物價的決心，在明年上半年通脹依然較大的背景下，存款準備金率和利率仍有上調空間，預計仍有1～2 次加息的可能。

　　雖然本次加息對銀行的盈利構成利好，但在通脹的趨勢沒有發生改變、通脹壓力較大的情況下，貨幣政策繼續收縮的預期短期難以消除，對市場流動性以及銀行股的估值修復形成制約。因此我們維持之前的行業觀點，銀行股業績有支撐，增長預期明確，估值處于歷史低位，具備中長期投資價值，但短期建議適度謹慎。

　　(陳霞 整理)