作者：陳耀剛 陳振鋒

　　2011年財政和貨幣政策面由“積極和適度寬松”轉變?yōu)椤胺e極和穩(wěn)健”，銀行業(yè)面臨的宏觀面出現(xiàn)重大轉變。2010年的數(shù)次緊縮性操作效果逐步顯現(xiàn)，但政策目標尚未完全達成，數(shù)量型和價格性貨幣政策在2011年或仍有多次采用，預計2011年貨幣供應量增速目標或在16%，加息或75BP，其中或有一次非對稱加息。

　　在這樣的政策環(huán)境下，信貸規(guī)模或平穩(wěn)增長，凈息差或略有提高。從信貸擴張來看，一方面由于表外信貸在2011年將繼續(xù)嚴控，投資和消費將進一步增長，實體經(jīng)濟對資金需求仍將旺盛。另一方面，由于2009年以來銀行通過再融資和分紅補充資本，整體資本充足率超過11.5%，資本對信貸投放的約束力在2011年將有明顯減輕，信貸供給的能力充足，監(jiān)管目標成為抑制信貸投放的主要因素。預計2011年新增信貸或在7萬億左右。從凈息差來看，基于加息預期帶來的市場利率的提升，銀行議價能力的提高和信貸結構的改變，預計凈息差水平在2011年將相對2010年略有提高。

　　2011年銀行業(yè)運行將呈現(xiàn)多個新特征。一是信貸結構的變化。一方面是行業(yè)結構的變化，突出特征是盡管傳統(tǒng)產業(yè)仍占絕對優(yōu)勢，但新興行業(yè)的占比將明顯增加，醫(yī)療保健、戰(zhàn)略新興行業(yè)和與通信娛樂相關的消費電子及元器件等領域將得到更強信貸支持。另一方面是企業(yè)結構的變化，中小企業(yè)將得到進一步強化，收息率或有提高。二是通脹導致存款結構變化，居民和企業(yè)各類投資理財活動更為頻繁，活期與定期之間轉換更為頻繁，時點波動會更為明顯。三是綜合化經(jīng)營和業(yè)務創(chuàng)新不斷推進。2011年銀行以工行為代表銀行國際化進程將有更大進展，將對實體企業(yè)提供更大支持，同時由于升值預期的存在帶來外匯資金仍將或顯緊張。業(yè)務創(chuàng)新上將可能圍繞企業(yè)需求的滿足和總量調控展開，新型金融工具的運用力度可能加大，除可能會繼續(xù)推出提高融資效率和降低融資成本的信貸創(chuàng)新產品之外，投資銀行、資產管理、貴金屬、電子銀行等領域創(chuàng)新都會涌現(xiàn)。

　　2011年上市銀行的差異化和專業(yè)化經(jīng)營將進一步推進。主要表現(xiàn)在：一是企業(yè)貸款的差異化，大型銀行在繼續(xù)關注大型企業(yè)的同時，會將更多注意力投向中型企業(yè)，中小銀行的轉型將更多偏重中小企業(yè)。從2010年的實踐來看，招商銀行、民生銀行、寧波銀行等中小型銀行已在中小企業(yè)貸款領域形成特色。二是受限于信貸規(guī)模約束加大，“有保有限”的貸款策略可能出現(xiàn)，銀團貸款的規(guī)模將有所擴大。三是消費信貸業(yè)務仍會以較快速度發(fā)展。

　　制度變革、金融脫媒與利率市場化仍是銀行面臨的長期風險，而風控能力的提高和市場化的歷練將逐步化解，銀行業(yè)短期內仍面臨地方政府融資平臺和房地產調控帶來的風險，但預計2011年對銀行業(yè)利潤的影響很小。綜合規(guī)模和利差因素，2011年全年上市銀行利潤總額有望達到7800億元，同比增長20%，盈利水平較為穩(wěn)定。目前上市銀行的總體市盈率約12倍，市凈率約1.9倍，估值仍在合理區(qū)域下限。　(作者單位：中國工商銀行投行研究中心)