招商證券 賈祖國

　　新投資環比上漲，開工同比下跌較快：2010年11月份完成投資為4627.81億元，環比上漲1.53%，同比上漲36.74%，前11月投資累計同比增速達到36.5%，維持在高位。2010年11月份完成新開工面積13343.54萬平方米，環比上漲8.35%，同比下跌17.63%。單月新開工數據同比已經連續17個月為正。2010年前11月份新開工面積同比增長為48.7%，處于歷史高位；

　　銷售面積環比上漲、房價環比上漲0.3%：2010年11月份全國完成商品房銷售面積10112.72萬平方米，環比上漲8.99%，同比上漲14.47%。2010年10月份，全國70個大中城市房屋銷售價格比上漲0.3%。代表一線城市的北京、深圳、廣州、杭州、上海房價漲跌不一，北京價格上漲0.2%、上海上漲0.1%、杭州、深圳持平，廣州下跌0.1%。二三線城市普遍上漲，南昌、烏魯木齊、蚌埠、岳陽、桂林等城市的單月漲幅超過1%；

　　政策展望：我們認為房價短時間內迅速下跌的可能性不大，更加多的會是緩跌的形態，甚至會有個別月份的反復，目前來看，只要房價出現適度的下跌回落到合適的價位，那么實際上可以視為行業利好。短期內，由于房價連續三個月出現上漲，政府必將繼續出臺更加嚴厲的調控政策。我們認為在政府的貨幣政策全面轉向后，流動性會得到控制，配合政策調控，房價終將下跌；

　　投資建議：建議持有高增長、低估值、業績確定性好的一線二線龍頭公司，以及項目儲備集中在北京、上海、深圳、杭州等一線城市的區域性公司。這些公司有：萬科、保利地產、金地集團、招商地產、榮盛發展、首開股份、北京城建、福星股份、中國國貿等。