主持人：孫善軍

　　今年10月份，煤炭股的拔地而起，讓資本市場刮目相看，自己績優(yōu)資源股，煤炭板塊一直受到機(jī)構(gòu)投資者的重點(diǎn)關(guān)注。獲得首屆證券分析師金牛獎(jiǎng)的齊魯證券，早在今年7月份，他們就發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為國內(nèi)煤炭的需求將超越預(yù)期，與此同時(shí)，煤炭板塊在探明年底低點(diǎn)后，開始逐級(jí)上行。十一長假的最后一天，他們發(fā)布報(bào)告堅(jiān)定認(rèn)為，政策性風(fēng)險(xiǎn)釋放完畢，收益遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)，隨后，煤炭板塊出現(xiàn)高舉高打行情，一個(gè)月漲幅接近50%。

　　獲得首屆證券分析師金牛獎(jiǎng)，采掘研究方向第三名的招商證券，今年也發(fā)表一系列煤炭行業(yè)研究報(bào)告，在宏觀調(diào)控出現(xiàn)松動(dòng)的時(shí)候，今年7月份，招商證券及時(shí)做出了煤炭板塊底部已經(jīng)出現(xiàn)的準(zhǔn)確判斷，隨后煤炭板塊的大漲，為投資者帶來豐厚的回報(bào)。

　　孫善軍：我們看到在10月份煤炭板塊一輪暴漲，讓它成為市場一度關(guān)注的一個(gè)明星，我們首先來聯(lián)線上海的嘉賓，齊魯證券的煤炭行業(yè)分析劉昭亮，昭亮你好。

　　劉昭亮：主持人你好。

　　孫善軍：在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)來看，未來的煤炭板塊會(huì)不會(huì)也有一個(gè)，我們今年遇到的這種亮麗的表現(xiàn)？

　　劉昭亮(齊魯證券煤炭行業(yè)分析師)：在未來一年的話，我們認(rèn)為，從整個(gè)亞太地區(qū)的供需格局來看，我們認(rèn)為2011年，煤炭板塊，整個(gè)煤炭行業(yè)的基本面，很可能會(huì)出現(xiàn)超越預(yù)期的增長，特別是在煤炭價(jià)格的表現(xiàn)方面，我們認(rèn)為在2011年下半年，很可能出現(xiàn)大幅的上漲。從目前情況來看，今年的煤炭價(jià)格上漲，基本上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了這個(gè)預(yù)期，那么我們認(rèn)為在后續(xù)煤炭價(jià)格將會(huì)逐漸趨緩。另外一個(gè)我們認(rèn)為，在2011年煤炭股的業(yè)績表現(xiàn)也會(huì)非常的亮麗，所以我們認(rèn)為，我們是看好整個(gè)2011年的煤炭股整體性的機(jī)會(huì)。

　　孫善軍：好的，我們看到昭亮對(duì)明年的煤炭價(jià)格以及業(yè)績，做出一個(gè)非常樂觀的判斷，可能就像我們今天的題目一樣，你覺得可能確實(shí)煤炭股會(huì)燃燒在2011，好，謝謝昭亮。下面我們?cè)倩氐奖本┑难莶ナ�，把問題交給盧平，盧平，剛才我們看到上海的嘉賓，對(duì)于明年的煤炭股表現(xiàn)非常樂觀，你是什么樣的判斷？

　　盧平(招商證券煤炭行業(yè)研究員)：我的看法基本上跟他一樣，還是持續(xù)看好煤炭股，最近我們?cè)趯?011年策略報(bào)告里面，對(duì)煤炭的供給和需求也做了詳細(xì)的分析，在國家節(jié)能減排，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，煤炭的需求增速也是下降的，但是國家發(fā)改委最近提出要控制煤炭產(chǎn)量，供給的增速也是下降的，明年在供求平衡，低增長的情況下，維持供求平衡，但是明年鐵路會(huì)出現(xiàn)一個(gè)瓶頸，再加上國際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，導(dǎo)致東部沿海和全球，國際上煤價(jià)上漲，就是明年煤炭股的業(yè)績應(yīng)該會(huì)很好，我們還是看好明年煤炭股的表現(xiàn)。

　　孫善軍：我們看到其實(shí)煤炭股的業(yè)績，現(xiàn)在問題并不是出現(xiàn)在業(yè)績上，我看了一下，大概到目前位置，煤炭股的業(yè)績今年也非常不錯(cuò)，但是估值市場還是給的比較保守，明年的估值怎么看？有沒有提升的可能性？

　　解析煤炭股估值趨勢

　　盧平：前期寫過一篇報(bào)告，關(guān)于探討煤炭股的估值問題，我們里面的觀點(diǎn)就是煤炭股的估值比業(yè)績重要，因?yàn)楣乐翟谝荒戤?dāng)中，波動(dòng)區(qū)間非常大，而業(yè)績?cè)谀瓿跷覀兓�本上大致能夠做出來，到年底的誤差可能也就差10%，但是估值可能從10倍到20倍，估值的受影響最大的因素是什么呢？那就是宏觀政策，如果宏觀政策收緊，調(diào)控非常緊的話，那么估值就是往下走，如果宏觀政策稍微放松的話，估值就是往上走，比如像今年7月份，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)宏觀政策放松的跡象，當(dāng)時(shí)我們覺得煤炭股的估值，大概是12倍，不到13倍，當(dāng)時(shí)我們覺得煤炭股底部基本上探明了，后面有一個(gè)高的提升空間，到10月份我們當(dāng)時(shí)策略報(bào)告里面，提出煤炭股估值分三步走，看到今年20倍PE，然后第二步看到明年的20倍PE，這個(gè)目前已經(jīng)到了明年的20倍PE。

　　孫善軍：目前已經(jīng)到了明年的20倍市盈率？

　　盧平：最近調(diào)整了一下大概明年17倍，第三步我們看后面煤價(jià)上漲的情況，如果漲5%的話，可以看到明年的25倍，等煤價(jià)漲上去業(yè)績提升。

　　孫善軍：煤價(jià)上漲會(huì)影響我們對(duì)估值的一個(gè)提升？是吧？是可以拉動(dòng)。

　　盧平：就是先提升估值然后再對(duì)于業(yè)績上漲，最后估值，先看到明年25倍，煤價(jià)漲了業(yè)績提升上去，又回到明年的20倍，就是說也不是太貴，也還可以。

　　孫善軍：中間你也提到了，其實(shí)對(duì)明年的價(jià)格還有走勢可能會(huì)比較樂觀，但是我們看一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素，剛才你也提到了國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一種變化，所帶來的影響，我們也看到央行在最近，連續(xù)提高了存款準(zhǔn)備金率，可能有一種緊縮的趨向，這個(gè)你覺得會(huì)不會(huì)影響，對(duì)明年煤炭股的判斷？

　　盧平：在國家宏觀政策收緊的情況下，像早一點(diǎn)看的話，2004年、2005年宏觀調(diào)控非常緊，煤炭股的估值調(diào)到了10倍以下，今年上半年也是宏觀調(diào)控，煤炭股的估值，當(dāng)時(shí)我們判斷跌到15倍，后來資源稅傳聞出來之后，我們把底部又調(diào)到了大概13倍，在宏觀調(diào)控下，不斷的估值往下移，但是我們覺得，因?yàn)楝F(xiàn)在是整個(gè)經(jīng)濟(jì)向好的情況下，中間的一個(gè)調(diào)整，就是估值不會(huì)像2004年、2005年那樣大幅度下降，我們覺得短期對(duì)估值有影響，但是整個(gè)在經(jīng)濟(jì)向好的情況下，未來的估值還會(huì)繼續(xù)往上走，問題不大。

　　孫善軍：對(duì)估值還是比較樂觀，我們看到剛才兩位嘉賓都是對(duì)明年保持一個(gè)比較樂觀的判斷，下面我們?cè)賮砺?lián)線一下上海演播室的嘉賓劉昭亮，你好昭亮，前面你對(duì)于明年，不管是煤價(jià)還有業(yè)績都非常樂觀，我們也注意到，在今年10月8號(hào)，在國慶長假最后一天，你發(fā)了一個(gè)非常積極樂觀的報(bào)告，隨后我們看到煤炭股出現(xiàn)了一個(gè)急速的上揚(yáng)，能說一下當(dāng)時(shí)你強(qiáng)力推薦煤炭股的出發(fā)點(diǎn)，或者是出發(fā)因素嗎？

　　劉昭亮：當(dāng)時(shí)我們出這個(gè)報(bào)告的背景，第一點(diǎn)就是國際大宗商品價(jià)可能出現(xiàn)一個(gè)大幅上漲，這個(gè)背景其實(shí)主要還是在全球流動(dòng)性寬裕的情況下，大宗商品價(jià)格上漲的其實(shí)它是一個(gè)趨勢，第二個(gè)就是說，當(dāng)時(shí)也是房地產(chǎn)調(diào)控政策的一個(gè)落實(shí)，這個(gè)我們認(rèn)為，在當(dāng)時(shí)這么一個(gè)背景下面，我認(rèn)為在短期之內(nèi)，它是屬于一個(gè)政策性的風(fēng)險(xiǎn)釋放，那么在這樣的情況下，我們認(rèn)為在通脹的背景下，煤炭板塊很有可能會(huì)出現(xiàn)集中性的上漲，在我們當(dāng)時(shí)的判斷來看，它的收益是遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)的。

　　孫善軍：我們也看到近期，其實(shí)煤炭股出現(xiàn)了一個(gè)比較快速，大幅的下降，剛才支撐你10月初推薦煤炭股的因素，你覺得目前有沒有發(fā)生變化？

　　劉昭亮：其實(shí)我們當(dāng)時(shí)強(qiáng)力推薦煤炭股，也是有一個(gè)非常重要的因素，在政策是屬于放松期，現(xiàn)在由于通脹壓力的凸顯，整個(gè)市場又籠罩在政策緊縮的環(huán)境之下，也是由于這個(gè)因素上去，也是由于這個(gè)因素下來，但是我們從一個(gè)中長期趨勢來看的話，我們認(rèn)為影響煤炭板塊未來中長期的走勢，還是有幾個(gè)重要的方面，一個(gè)是國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的方向，第二個(gè)就是大宗商品未來的走勢，我們認(rèn)為這幾個(gè)影響因素，將是未來影響煤炭板塊中長期走勢一個(gè)非常重要的因素，另外我們認(rèn)為，在行業(yè)的內(nèi)升性的影響因素也是非常重要的，包括產(chǎn)業(yè)，煤炭產(chǎn)業(yè)整合，兼并重組，以及未來在行業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)效率的提高，會(huì)導(dǎo)致盈利的提升，這些都是很可能是促發(fā)未來煤炭板塊上漲的因素。

　　孫善軍：剛才我聽到昭亮你講了一些積極的因素，我這也有一個(gè)反對(duì)的聲音，我們看一個(gè)網(wǎng)友留言，一個(gè)山西的網(wǎng)友留言說，我不看好煤炭板塊的前景，因?yàn)槟壳爸袊��?jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型，很多地方在拉閘限電，我覺得這對(duì)于煤炭板塊是一個(gè)利空，昭亮，你怎么來看節(jié)能減排整體大的環(huán)境，大方向的轉(zhuǎn)型，對(duì)煤炭板塊所帶來的壓力？

　　劉昭亮：是這樣的，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型固然會(huì)對(duì)煤炭的需求產(chǎn)生一定的影響，但它不是決定性的，比如說現(xiàn)在短期的拉閘限電，還有下游行業(yè)的限產(chǎn)，它對(duì)我們上游煤炭行業(yè)的影響，從目前的情況來看，影響并不是特別大，首先從煤炭的價(jià)格來看，電煤價(jià)格是經(jīng)過了一波非常大的上漲在10月份，在煉焦煤方面呢，9月和10月是鋼鐵產(chǎn)量限產(chǎn)集中的時(shí)期，但是我們從焦煤的價(jià)格走勢來看，它是非常平緩的，雖然沒有顯著的上漲，但是焦煤價(jià)格是比較平穩(wěn)的，我們非常關(guān)注另外一個(gè)層面，就是國際煤炭價(jià)格的走勢。我們目前國內(nèi)從2009年下半年開始，進(jìn)入了煤炭進(jìn)口的猛增的時(shí)期，從今年的1到9月份來看，進(jìn)口量已經(jīng)突破了1.21億噸，為什么會(huì)在這種情況下，進(jìn)口量會(huì)持續(xù)這么高的位置？主要原因還是國內(nèi)的需求非常旺盛，所以我們認(rèn)為，目前的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也好，拉閘限電，限產(chǎn)，這些都是短期的因素，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也不是說一年，兩年能夠完成的。

　　孫善軍：好的，我們看到北京和上海的兩位嘉賓，覺得煤炭板塊雖然面臨著宏觀經(jīng)濟(jì)，政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)，面臨著節(jié)能減排所帶來的壓力，但是煤炭板塊未來可能是依然走好，具體在投資策略方面，他們兩家又是給出了什么樣的建議？我們來看一個(gè)短片。

　　煤炭板塊投資之機(jī)構(gòu)建議

　　齊魯證券認(rèn)為，未來5年，煤炭行業(yè)的內(nèi)升增長動(dòng)力仍就強(qiáng)勁，2011年，煤炭板塊的三個(gè)關(guān)注重點(diǎn)，第一是關(guān)注資產(chǎn)注入條件已經(jīng)較為成熟的個(gè)股，第二是公司業(yè)績具備較高彈性，第三是擁有焦煤，無煙煤等稀缺品種的公司，重點(diǎn)關(guān)注開灤股份，西山煤電，蘭花科創(chuàng)，山煤國際，國陽新能，潞安環(huán)能等。

　　招商證券認(rèn)為，短期來看，煤炭板塊和基本面的關(guān)聯(lián)度不是很大，由于價(jià)格調(diào)控等因素，明年煤炭的供需屬于在低位均衡的狀態(tài)，那些內(nèi)升性較好，有較強(qiáng)資產(chǎn)注入預(yù)期的個(gè)股，將存在超越大盤的機(jī)會(huì)，另外明年政策面的變化，將對(duì)煤價(jià)有所影響，應(yīng)當(dāng)引起投資者的關(guān)注。

　　煤炭板塊熱門個(gè)股投資看點(diǎn)

　　孫善軍：好的，我們?cè)賮砺?lián)線上海的嘉賓劉昭亮，昭亮，我們看到剛才你推薦了有很多公司，能不能選一個(gè)你最看好的，最重點(diǎn)的公司給我們介紹一下？

　　劉昭亮：好的，那我就選了開灤股份吧，我們認(rèn)為這個(gè)公司，其實(shí)目前來看兩個(gè)看點(diǎn)，第一個(gè)就是資產(chǎn)注入，這個(gè)公司呢，它的主要煤種是肥煤，另外一塊非常大的資產(chǎn)是煤化工行業(yè)，它的煤化工的收入占比非常高，占整個(gè)公司收入的70%，但是它的業(yè)績，業(yè)績貢獻(xiàn)是比較低的，那么為什么說現(xiàn)在這個(gè)公司的資產(chǎn)注入條件比較成熟呢，我們經(jīng)過近一段時(shí)間的研究，我們認(rèn)為在國家推進(jìn)煤炭行業(yè)兼并重組的情況下，公司資產(chǎn)注入的條件是已經(jīng)成熟，另外呢，開灤集團(tuán)現(xiàn)在目前擁有大量的煤炭資源，特別是在新疆和內(nèi)蒙古地區(qū)，已經(jīng)包括在建和在產(chǎn)的煤礦非常多，我們預(yù)計(jì)今年整個(gè)開灤集團(tuán)的煤炭產(chǎn)量將突破6千萬噸，在2015年將達(dá)到1億噸，集團(tuán)公司特別在新疆，內(nèi)蒙開發(fā)煤礦資源需要大量的資金，從目前，在河北地區(qū)它的一個(gè)煤礦它是已經(jīng)具備了注入條件，因此我們綜合來看的話，這個(gè)資產(chǎn)注入條件已經(jīng)基本具備了，另外一個(gè)看點(diǎn)焦炭期貨上市，因?yàn)楣�司的焦炭產(chǎn)量是非常大，目前是具備550萬噸一個(gè)產(chǎn)量，我們認(rèn)為焦炭期貨上市呢，它對(duì)于。

　　孫善軍：會(huì)有一個(gè)推動(dòng)是嗎？

　　劉昭亮：對(duì)，會(huì)有一個(gè)推動(dòng)作用。

　　孫善軍：好的，謝謝昭亮給我們推薦的重點(diǎn)關(guān)注開灤股份，我們?cè)倩氐奖本┭莶ナ遥�盧平，你重點(diǎn)關(guān)注的細(xì)分的產(chǎn)業(yè)或者品種是哪些？

　　盧平：我這邊，因?yàn)槊禾渴且粋�(gè)行業(yè)性的機(jī)會(huì)多一些，我們把煤炭股大概分成兩組，三類，兩組，就是在白馬中選擇內(nèi)升性成長比較快的。

　　孫善軍：比如說。

　　盧平：未來三年復(fù)合增速大概有20%到30%左右，像西山煤電、蘭花科創(chuàng)、包括盤江股份這些公司，另外一組就是有資產(chǎn)注入預(yù)期的，像國陽新能、大同煤業(yè)、開灤股份，還有山煤國際，黑馬當(dāng)中我們也選了兩只，這兩只大概就是市場市場也已經(jīng)知道這些，背后的一些東西，就是資產(chǎn)注入預(yù)期，當(dāng)然就是還有它背后的一些故事，一個(gè)就是太工天成，另外一個(gè)可能是煤氣化。

　　孫善軍：煤氣化我看近期的走勢非常強(qiáng)，是不是因?yàn)橛忻簹饣�這種技術(shù)？還是有資產(chǎn)注入預(yù)期是嗎？

　　盧平：煤氣化這個(gè)公司是煉焦炭，因?yàn)樯轿魇。�山西省未來“十二五”期間，固定資產(chǎn)投資5萬個(gè)億，他的“十一五”是兩萬個(gè)億，就是未來大幅度增長，而且山西省明確提出來要再造山西，煤氣化在太原市作為公用工程，因?yàn)樗�是提供熱氣的，未來一個(gè)是要搬遷的概念，還有太原市政府對(duì)他政策的一些支持，未來具有背后有很多就是后面可以講的一些東西。

　　孫善軍：想象空間。

　　盧平：對(duì)，想象空間。

　　孫善軍：同時(shí)我們也看到，中國清潔煤大會(huì)將會(huì)在12月9號(hào)在北京召開，相關(guān)煤氣化，還有清潔煤產(chǎn)業(yè)鏈也會(huì)受到關(guān)注，那么在相關(guān)的這種煤的上市公司里面，有沒有這方面的業(yè)務(wù)？

　　盧平：國內(nèi)做清潔煤的公司不太多，一般正常大家簡單的把它理解，就是經(jīng)過洗選之后然后賣，因?yàn)閲鴥?nèi)像一些大型的煤炭企業(yè)，像上市公司，基本上都是洗選之后，然后再月鐵路運(yùn)走的，這種從寬泛意義上講，也應(yīng)該算是清潔煤，當(dāng)然可能它的定義跟這個(gè)不太完全一樣，需要里面再怎么加工了，因?yàn)樗�跟降低碳排放有關(guān)系。

　　

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