⊙中金公司

　　2010年10月12日，六部委聯合發布建材下鄉試點的通知，將山東省、寧夏回族自治區設為試點區域，為未來制定建材下鄉政策提供經驗。在試點期間，建材下鄉以推動水泥產品下鄉為主，建材下鄉嚴禁采用按產業發展政策應予淘汰的產品。

　　建材下鄉政策曾在中央一號文件中提出，但在前期經濟刺激政策充分情況下一直未實施。近期在政府嚴控城市房地產需求的同時，重啟建材下鄉，鼓勵農村居民建設自用住房，符合政府加快城鎮化建設，擴大農村內需等經濟結構調整政策。

　　目前農村房屋建設水泥需求占全國水泥需求的比重約為5%，而農村人口占到全國人口的一半以上。農村仍主要采用磚混房，落后地區甚至使用土坯房，因此農村建房如果啟動將大幅拉動水泥需求。

　　由地方政府補貼，因此地方政府的財力、補貼力度及執行意愿將決定拉動效果。根據中國建材規劃設計院此前遞交的方案，地方政府應補貼農民建房建材水泥采購費用的13%－20%。

　　六部委明確指出通過招標方式確定建材下鄉企業，對生產經營企業資格、產品標準、流通渠道覆蓋率、經銷網點等條件提出具體要求，嚴禁采用按產業發展政策應予淘汰的產品。我們預計水泥上市公司等地方龍頭企業將受益。

　　此次分別選取中國東部和西部一個省份進行試點，探索具體措施和政策，明年可能在全國范圍推廣，將促進水泥行業結構調整，淘汰落后，提高集中度。

　　政策刺激對水泥板塊形成利好，建材下鄉政策將使整個水泥板塊受益，重申推薦水泥板塊：水泥行業的供需狀況正在不斷改善過程中，未來兩年的景氣程度提高；農村推動建材下鄉、城市推動保障性住房建設，中國的城鎮化建設遠未結束，水泥需求仍將保持較快增長；供應端對新建項目新增產能有效控制，淘汰落后行之有效；行業整合、集中度提高。

　　短期直接受益公司：賽馬實業、中國建材；農村市場較大的公司：江西水泥、塔牌集團；重點推薦的公司：海螺水泥、中國建材、冀東水泥、祁連山、天山股份、青松建化。

　　風險提示：節能減排指標、淘汰落后目標、保障性住房建設落實不到位。