國信證券 鄭東

　　鋼價9月沖高回落，10月有望震蕩回升。

　　9月以來節能限產未能有效持續，鋼價在9月上旬沖高之后，中下旬鋼價出現回調。截至10月8日，國內螺紋鋼均價4195元/噸，月環比跌210元/噸，跌幅4.77%；線材均價4346元/噸，月環比下跌187元/噸，跌幅4.13%；熱軋均價4274元/噸，月環比下跌167元/噸，跌幅3.76%；中厚板均價4414元/噸，月環比下跌160元/噸，跌幅3.50%；冷軋均價5358元/噸，月環比下跌了80元/噸，跌幅1.47%。10月鋼材需求旺季，鋼價有望震蕩回升。

　　原料市場：礦價震蕩回升，焦炭價格疲軟。

　　9月以來國外眾多國家繼續實施量化寬松貨幣政策，通漲形勢越演越烈，鐵礦石價格也在需求恢復預期下止跌回升。截至10月8日全國鐵礦石平均價格1070元/噸，恢復到9月初期的價格水平。相對于鐵礦石的走勢而言，焦炭價格依然保持震蕩走勢，截至10月8日，全國焦炭均價1775元/噸，較9月同期下跌25元/噸，跌幅1.4%。

　　國際鋼市：10月鋼價有望趨穩并呈震蕩回升態勢。

　　受全球經濟形勢不確定性以及中國市場大幅波動的影響，九月份國際鋼價出現較大幅度調整。其中，北歐熱軋和鍍鋅板跌勢明顯，分別下跌6.07%和5.19%。但是，隨著歐美夏休的結束及需求的回升，10月國際鋼價有望趨穩并呈震蕩上揚態勢，截至10月5日，美國市場熱軋、冷軋、鍍鋅板、螺紋鋼和線材價格環比9月已經出現了小幅的上漲。

　　維持“謹慎推薦”評級。鋼鐵板塊走勢需重點關注政策走勢以及板塊的低估程度。目前鋼鐵板塊PB為1.51倍，相當于大盤PB2.95的51%，相對估值并不算貴，但地產政策不利于鋼鐵基本面的轉變，美元貶值及通漲形勢下鐵礦石有望更易受益。

　　我們維持行業“謹慎推薦”投資評級。

　　個股方面，維持八一鋼鐵、恒星科技、大冶特鋼組合，其它可重點關注酒鋼宏興、西寧特鋼等自有礦石企業。另外，首鋼股份資產注入預期及寶鋼股份優異業績下的低估值值得關注，鞍鋼股份有望在鐵礦石價格上漲過程中間接受益，與H股相比20%的折價也提供了較好的安全邊際。