愛建證券

　　今年以來，零售行業表現強于大盤，體現出較好的防御性特征。從漲跌幅的情況來看，截至目前零售板塊的算術平均漲幅上漲了12%，而同期的滬深300指數下跌了12.11%，上證綜合成份指數上漲了0.21%。與其他行業進行比較，商業板塊的表現也相對較好。

　　四季度仍處景氣通道中。

　　四季度為行業的傳統旺季，我們認為行業仍將處在一輪景氣向好的趨勢中。社會消費能力呈現穩健增長態勢，數據總體向好態勢未改，預計全年名義增長水平在19%左右。與市場擬合度較高的全國千家商業企業銷售指標與百家重點大型零售企業指標保持較好增長。消費者與行業企業家信心指數以及居民收入狀況近期總體保持恢復態勢。各家零售企業中期業績仍維持較快增長，部分企業第二季度業績明顯好于第一季度。預計今年全年我們重點關注的企業業績增長有望超過30%。

　　零售板塊的估值尚具有一定的吸引力，但溢價率已無優勢。目前零售行業整體估值在40倍左右，相較過去5 年行業平均42倍左右的市盈率仍具有一定的吸引力。我們認為，在預計行業業績增長有望達到30%的前提下，現階段行業30倍左右的預測市盈率可以提供一定的安全邊際。但就相對溢價率水平來看，已超出行業近5年的平均水平，接近較高水平且已無相對優勢。

　　政策面或助行業繼續向好。

　　今年中央決定進一步完善各項鼓勵消費的政策措施，力度進一步加大，對消費品市場較快增長繼續形成有力的支撐，年底前鼓勵家電、汽車等商品消費的政策也將繼續對帶動消費品的較好增長發揮重要作用。各地區商貿流通企業的做大做強也已開始步入實質階段。

　　我國零售行業的發展是一個長期的過程。在現階段消費升級的背景下，關注行業自身的現狀與未來發展趨勢是必要的。總體來看，當前行業發展呈現以下一些顯著的特征：公司業態呈現出多元化發展態勢，新型細分市場蘊涵出成長空間，消費下移趨勢有所顯現，區域差異驅動行業發展，企業向自營化回歸，企業擴張步伐進一步加快，擁有自有物業成為重要標準，國際商業資本逐步加壓。

　　策略上，以“業績穩定+成長潛力大+故事題材預期”的投資思路不變。我們把商業零售行業的投資主線分為三種，即企業的實在業績、未來成長潛力以及題材故事的概念。同時，結合第四季度行業自身的發展特點及我們對行業全年業績較好的判斷，我們維持之前對行業“強于大勢”的投資評級。