□ 本版責編 任小雨 袁 輝

　　編者按：2009年7月IPO重啟以來，共有350只A股成功登陸滬深交易所。這些新股的總體表現還算差強人意，截至昨日，其平均股價為26.07元，平均動態市盈率為41.86倍。但仍有66只新股跌破發行價，占比18.86%。從行業看，這些破發的新股主要集中于機械設備、化工和建筑建材等三個行業。本報結合這些新股的破發情況、投資估值情況、今年三季度業績預告情況及以上三行業的行業動態和個股市場表現，對新股破發現象進行解讀，以期對投資者有所幫助。

　　機械設備 近兩成次新股破發

　　次新股破發情況：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，機械設備板塊共有220只個股，2009年以來共有76只機械設備股上市交易，有13只個股股價跌穿首發行價格，占IPO啟動以來此行業上市新股數量17.11%。其中，正泰電器(折價率14.47%)、南都電源(折價率14.21%)、巨力索具(折價率12.06%)、賽象科技(折價率11.66%)、中國西電(折價率11.01%)和浩寧達(折價率0.46%)等個股的發行價與股價的差額比超10%。

　　投資估值：從機械設備破發次新股中，平均動態市盈率為44.63倍，僅中國西電的動態市盈率在30倍以下，動態市盈率為23.70倍，該股屬于大盤股，南都電源、浩寧達、鼎泰新材等3只機械設備破發次新股的估值相對較高，動態市盈率分別為81.14倍、58.86倍、56.32倍。市場人士表示，機械設備破發次新股的發行價相對偏高，而經營業績并不樂觀。比如南都電源，該股于4月21日上市交易，最新股價為28.31元，發行價與股價的差額比14.21%。該股上市三月不到，公司業績大幅下降，2010年中期凈利潤下降69.48%，每股收益為0.16元，而發行價股價則高達33元。上半年，公司主營的AGM電池收入同比下降13.5%，占主營收入的比重為80.9%，毛利率下降12.5%為20.2%；膠體電池收入大幅增長229.4%，占比達17.7%，毛利率下降17.6%為13.3%。報告期內，銷售費用和管理費用合計8248.3萬元，分別同比增長19.7%、32.4%。預計2010年1-9月累計凈利潤同比下降35%-65%左右。

　　三季度業績預告情況：破發的機械設備股中，有8家公司披露了三季度業績預告，4家預喜，4家預憂。其中，鼎泰新材、賽象科技、巨力索具和長江潤發等4只個股的今年前三季度業績預喜，浩寧達、中聯電氣和中原特鋼等3只個股的今年前三季度業績略減。例如長江潤發，該股今年前三季度業績略增，該股于2月9日上市交易，最新股價為15.25元，發行價為15.50元，發行價與股價的差額比1.61%。今年上半年實現每股收益為0.18元，凈利潤同比增長3.56%。預計2010年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為15%；上年同期凈利潤3193.11萬元；業績變動的原因是隨著公司管理水平、競爭優勢、品牌效應提升，公司將持續穩定發展。

　　行業動態：來自中國食品和包裝機械工業協會的數據顯示，2010年7月，我國1247家食品包裝機械企業工業總產值469.6億元，其中新產品產值279.1億元，較去年同期增長33.06%；今年前半年出口7.38億美元，其中6月份出口1.54億美元，較去年同月增長61%。另有消息稱，2010年前7個月，老工業基地遼寧省出口金屬加工機床15579臺，比去年同期增長43.3%，價值8593萬美元，增長47.4%。其中高端產品所占比重增加。此前，有市場消息稱《“十二五”期間海洋工程裝備發展規劃》已基本草擬完畢，預計不久后就會正式出臺。據稱，“十二五”期間在中國的近海大陸架和大陸坡將會再建設5000萬噸的產能，帶動的海工裝備總投資將超過2500億元。

　　有分析認為，本行業估值略低于歷史中樞。目前機械行業整體估值為29倍，略低于33倍的歷史中樞估值，但遠超過全部A股估值水平，且相對A股估值比例快速上升，因此在未來行業盈利能力不發生變化的情況下，行業的投資機會處于中性區域。

　　個股市場表現：本行業2009年IPO重啟以來截至昨日跌破發行價的13只個股中，僅有中科電氣2010年9月以來股價實現上漲，其余12只個股全部下跌，占比92.31%。其中，除中國一重(-1.90%)跌幅與上證指數持平以外，剩下的11只個股都跑輸上證指數。而長江潤發(-8.35%)、三川股份(-8.02%)、鼎泰新材(-8.01%)、中聯電氣(-7.78%)、賽象科技(-7.34%)和正泰電器(-5.80%)等6只個股9月以來累計下跌了5%以上。

　 化工 兩只破發股市盈率低于30倍

　　次新股破發情況：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，化工板塊共有210只個股，2009年以來共有41只化工股上市交易，有10只個股股價跌穿首發行價格，占IPO啟動以來此行業上市新股數量24.39%。其中，天龍集團(折價率14.93%)、奧克股份(折價率13.27%)、安諾其(折價率11.98%)、閏土股份(折價率10.22%)等個股的發行價與股價的差額比超10%。

　　投資估值：從化工破發次新股中，平均動態市盈率為42.28倍，僅閏土股份和濱化股份的動態市盈率在30倍以下，動態市盈率分別為23.85倍、24.25倍，而國創高新、奧克股份等2只化工破發次新股的估值相對較高，動態市盈率分別為58.68倍、53.58倍。比較典型的是閏土股份，該股屬于中小板的品種，估值相對較低，股價又破發行價，發行價與股價的差額比為3.19%，公司經營業績穩定增長，預計2010年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為20～40%；上年同期凈利潤19535萬元。市場人士認為，公司將保持平穩增長，未來將受益募投項目的投產，業績會快速增長。預計公司2010和2011年的每股收益分別為1.38元和1.72元。

　　三季度業績預告情況：破發的化工股中，有7家公司披露了三季度業績預告，5家預喜，2家預憂。其中，國創高新、天龍集團、禾欣股份、雅克科技、閏土股份等5只個股的今年前三季度業績預喜，藍帆股份和雙箭股份等2只個股的今年前三季度業績略減。例雅克科技，該股今年前三季度業績略增，該股于5月25日上市交易，最新股價為27.68元，發行價為30.00元，發行價與股價的差額比2.32%。今年上半年實現每股收益為0.3802元，凈利潤同比增長0.99%。預計2010年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為0～30%；上年同期凈利潤5105.19萬元；業績變動的原因是公司募投項目的產能逐步釋放，阻燃劑行業發展趨勢良好。

　　行業動態：來自市場的統計數據顯示，2010年5-7月份，化工行業利潤增幅仍延續了前4個月逐步回落的態勢，但回落幅度明顯趨緩，其中，2010年1-5月份、1-6月份、1-7月份24個地區化工行業利潤同比分別增長69.3%、59.8%、53.4%，較1-2月份到1-4月份利潤增長175.1%到86.6%的變化明顯趨穩。從各主要行業看，無機和有機化學原料行業利潤增幅較大，在1倍以上，化肥和農藥行業利潤增幅較低。受停產、減產影響，8月份甲醇、純苯、甲苯、苯乙烯等有機化工原料價格出現上漲，尿素價格小幅上漲，丁苯橡膠、順丁橡膠等合成材料價格有所上漲。

　　在政策法規層面，在近期舉行的第三屆中國農藥高層論壇上，農業部政策法規司有關官員表示，國家應提高農藥特別是制劑產品、具有獨立知識產權產品的出口退稅率，由于受跨國公司和國際環境制約以及新貿易壁壘的限制，今后中國農藥企業可能會處于一個艱難發展期，因此國家應實施扶持政策，促進農藥行業的發展；此外，國家還應把增強企業自主創新能力作為提升農藥產業發展水平的戰略目標和扶持重點，加大對農藥科技創新的投入，加強產學研相結合的農藥技術創新體系建設，支持新農藥的創制研發，尤其是加大生物農藥的研發支持力度。另有消息人士稱，新版農藥管理條例有望于年內出臺，農藥流通領域將向社會開放。農資流通發展至今，已經基本實現從計劃到市場的轉變。雖然農藥流通放開的時間比較早，但是至今沒有完全取消對農藥經營主體的限制。

　　個股市場表現：本行業2009年IPO重啟以來截至昨日跌破發行價的10只個股，2010年9月以來全線下跌，占比100%，且全部跑輸上證指數。其中，雅克科技和藍帆股份跌幅不太大。而天龍集團(-10.58%)、濱化股份(-8.95%)、國創高新(-8.23%)、閏土股份(-8.13%)、奧克股份(-7.73%)、禾欣股份(-7.23%)、安諾其(-6.33%)和雙箭股份(-5.95%)等8只個股9月以來累計下跌了5%以上。

　　建筑建材3只破發股市盈率低于30倍

　　次新股破發情況：《證券日報》市場研究中心和WIND數據統計顯示，建筑建材板塊共有96只個股，2009年以來共有20只建筑建材股上市交易，有7只個股股價跌穿首發價格，占IPO啟動以來此行業上市新股數量35%。其中，中國中冶(折價率28.60%)、中國化學(折價率19.52%)、海默科技(折價率18.61%)、中國建筑(折價率17.25%)、柘中建設(折價率16.38%)和北京利爾(折價率12.12%)的發行價與股價的差額比超10%。

　　投資估值：從建筑建材破發次新股中，平均動態市盈率為42.28倍，中國建筑、中國中冶、中國化學等3只個股的動態市盈率在30倍以下，動態市盈率分別為12.83倍、16.89倍和17.66倍，而海默科技、柘中建設、建研集團等3只建筑建材破發次新股的估值相對較高，動態市盈率分別為64.88倍、63.97倍、56.04倍。比較典型的是中國建筑，該股屬于大盤股，估值相對較低，股價又破發行價，發行價與股價的差額比為4.46%。盡管近年來房地產市場受宏觀政策的調控下，房地產市場比較低迷，而中國建筑的業績仍然穩定增長，今年上半年凈利潤同比增長94.8%，實現每股收益0.15元。市場人士認為，訂單快速增長，房地產業務維持低增長，預計對公司2010－2012年的每股收益分別為0.24元、0.31和0.40元。

　　三季度業績預告情況：破發的建筑建材股中，有3家公司披露了三季度業績預告，2家預喜，1家預憂。其中，建研集團和北京利爾等2只個股的今年前三季度業績預喜，柘中建設今年前三季度業績預減。例北京利爾，該股今年前三季度業績略增，該股于4月23日上市交易，最新股價為36.7元，發行價為42元，發行價與股價的差額比5.09%。今年上半年實現每股收益為0.54元，凈利潤同比增長46.62%。盡管市盈率較低，但公司業績穩定增長，未來估值將會逐步下降。預計2010年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為30-50%；上年同期凈利潤6624.64萬元。公司業績增長主要得益于公司的大客戶戰略和整體承包的營銷模式，在原有大客戶中市場份額和營業收入不斷提高，同時公司嚴格控制期間費用，期間費用率同比下降了4個百分點。

　　行業動態：來自市場的統計數據顯示，截至目前，中國投入運營的高速鐵路已達6920公里，營業里程居世界第一位，在建的高速鐵路達到1萬公里以上。運營速度世界最高，時速達350公里的北京至天津、武漢至廣州、鄭州至西安、上海至南京等高速鐵路已開通運營。預計到2012年中國高速鐵路總里程將超過1.3萬公里，到2020年將達到1.6萬公里以上。

　　在政策法規層面，此前政府公布的4萬億元投資規模中，鐵路、公路、機場等重大基礎設施建設是重點，合計投資額或達3萬億元。近期有消息稱，2010年10月份，發改委將配合中共中央紀律檢查委員會、監察部開展對4萬億投資項目的執行情況進行秋季例行檢查。發改委有關官員稱，4萬億投資的總體執行情況是好的，這些投資主要用于直接惠及民生的保障性住房、衛生、環保，包括水利、鐵路、公路、機場等基礎設施，支持技術創新、企業技術改造。但也“可能還有一些資金沒有全下達完，或者有少數項目執行中存在一些問題”。據稱發改委已考慮在近期督察工作完成后披露具體情況。另外，鐵道部有關官員稱，預計“十二五”期間，鐵道部將建成沿海、云桂、成昆、成貴、滬昆、向莆、南廣、湘桂、贛韶、衡茶吉、贛龍廈及粵海等鐵路通道，使泛珠三角區域所有省會城市高速鐵路與大能力貨運通道成網連線。這些都將拉動本行業的發展。

　　個股市場表現：本行業2009年IPO重啟以來截至昨日跌破發行價的7只個股，2010年9月以來有建研集團(8.21)和中國化學(6.59)等2只個股大幅跑贏上證指數實現上漲。其余的5只個股全部下跌，占比71.43%，且全部跑輸上證指數。其中，柘中建設(-5.36%)、中國建筑(-4.46%)、北京利爾(-4.05%)、中國中冶(-3.73%)和海默科技(-2.33%)等5只個股9月以來累計下跌了2%以上。

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