國泰君安 伍永剛

　　8月M2增速回升，剪刀差繼續縮小：M1、M2分別同比增長21.9%、19.2%，M2增速較上個月回升1.6pc，M1、M2增速差縮小至2.7pc。

　　8月新增人民幣符合預期，外匯貸款重現增長：

　　8月新增人民幣貸款5452億元，同比增長18.6%，符合預期，預計9月新增人民幣貸款約4500億元；

　　8月新增外匯貸款38億元，是自5月開始的連續三個月外匯貸款余額下降之后的首次增長。

　　8月一般性貸款新增5657億元，環比略降；票據融資余額減少205億元，占比降至3.4%。

　　居民和企業中長期貸款仍是信貸投放主力，但增量和占比均下降：

　　(1)居民中長期貸款新增1114億元，為09年6月以來的新低；(2)企業中長期貸款新增2530億元，增量較7月份環比大幅減少744億元，主要與對地方融資平臺貸款和房地產開發貸等的調控有關。

　　短期貸款增長較快：居民、企業短期新增貸款實現同比、環比明顯多增，預計與實體經濟活躍程度有所恢復和銀行信貸投向調整有關。

　　存款恢復較快增長：8月新增人民幣存款1.08萬億元，居民和企業存款分別新增1940億元、4965億元。期末貸存比略降至66.54%。

　　貨幣政策短期內仍將以公開市場操作為主：8月銀行間市場資金面較為充裕，同業拆借量大幅增長，加權平均利率較上月下降5bp至1.62%。央行凈回籠現金1090億元。從經濟基本面來看，8月CPI升至3.5%但仍符合預期，我們認為在通脹繼續超出政策調控預期、經濟基礎穩固之前，央行啟動加息的概率不大。

　　銀行業觀點更新：目前行業信貸增長穩健，下半年凈息差將保持平穩，撥備前利潤實現較快增長的預期依然較為明確。隨著融資平臺貸款清查工作的逐步深入，有助于化解對長期資產質量的擔憂。但是關于銀監會擬以撥備/總貸款不低于2.5來要求銀行提高撥備的傳聞以及對房地產調控的擔憂，在短期內可能仍將影響對銀行股的投資情緒。我們認為銀監會即使推出新的撥備監管要求，也會給予3-5年的緩沖期，從而減少了對銀行盈利的沖擊。目前銀行股估值偏低，在政策利空逐步消化之后，融資平臺貸款質量或撥備要求的明晰仍有望帶來上漲機會，維持“增持”評級。個股選擇上，目前主要推薦招行、民生、浦發、南京、興業和深發展。