主持人：李雨霏

　　嘉  賓：韓其成   國泰君安建筑建材首席行業研究員 

　　李雨霏：歡迎回來，現在是北京時間下午14：13分，來看一下正在交易的亞太股市的最新表現情況，我們看到剛才亞太股市都是出現了一定幅度的反彈，目前日經225指數的點位是9296.84點，漲幅達到2%，韓國綜指的點位是1792.55點，漲幅是0.7%，新加坡海峽時報指數的點位是3010.06點，小幅上漲0.24%，澳大利亞標普200指數的點位是4572.60點，漲幅是0.69%，印度孟買30指數的點位是18461.68點，漲幅是1.31%，再來看一下香港股市方面情況，恒生指數的點位是21248.95點，漲幅是1.32%，國企指數的點位是11893.15點，漲幅是1.06%。好，現在我們來關注一下今天的話題，我們今天要關注的是水泥行業，因為注意到這樣一個現象，實際上夏秋季節歷來是水泥銷售的淡季，但是今年的情況卻是恰恰相反，中國水泥網的數據顯示，在浙江，江蘇，安徽，上海還有江西等地，近期的水泥市場行情十分的火爆，并且引發了水泥價格的迅速上漲，在浙江水泥價格一個月上調了五次，即便這樣，市場上的水泥仍然是供不應求，據了解，從7月份開始，浙江的水泥就出現供不應求的情況，平均每噸水泥的價格上漲了50到80元不等，漲價幅度達到了30%，我們來看看具體的情況。另外我們也了解了一下，除了在浙江水泥價格出現一個較大幅度的上漲之外，記者在調查當中也了解到，以前浙江的水泥一直是產能過剩的，僅杭州一個市就有42家水泥生產的廠家，水泥產能是達到了2500萬噸，而杭州市全年的水泥需求量只有2000萬噸，明顯供過于求，是什么原因導致近期浙江水泥出現供不應求的情況呢？我們來看看具體的情況。

　　限電令致水泥減產  市場供應趨緊

　　解說：在杭州一家水泥生產企業銷售經理的辦公室里，記者發現了一張停產期間員工工資發放告示，告示上說，企業需要連續停產9天，期間工人工資正常發放，這位銷售經理告訴記者，在剛剛過去的兩個月里，他們公司已經陸續停產10幾天了，由于停工，他們公司8月份的水泥大幅減產。

　　俞堯先(浙江金首水泥有限公司銷售副經理)：我們是21號到28號連續8天24小時停產，停窯，就是不生產，我們是這樣子，其他的單位差不多都是一樣的。

　　解說：據了解，今年夏天浙江省決定在用電高峰期間，對高耗能，高排放企業實行分期分批控制用電，早在7月初的時候，各水泥生產企業的負責人，就先后接到了要實施浙江省水泥行業2010年夏季節能減排方案的通知，通知明確要求，水泥生產企業停產限產，停產分為兩個階段，每個階段停產8天。

　　樓鳴(浙江省杭州市經委建材冶金處處長)：全省統一了每個月停8天，各地就是各個縣市里面，根據自己的用電狀況，有時候也要對水泥企業做出限電的可能，這樣的話整個的產量，大概要下降三分之一左右，十一五計劃國家提出來要求，在十一五期間整個的能耗要下降20%，對我們高能耗行業來說，也要積極作出貢獻。

　　解說：產量減少，價格大漲，對水泥生產企業來說，本應該是件好事，然而記者在調查中發現，由于在停產期間，企業的很多支出并沒有減少，導致水泥的生產成本上升，因此這輪水泥漲價，并沒有給水泥生產廠家帶來更多的利潤。

　　俞堯先：(單價高了)也不一定產生多大的效益，我這里少了50%，停下來以后工資要發，維修要搞，費用還是要支撐，第二就是量少了，費用增大了。

　　解說：由于水泥供不應求，目前載滿水泥的外地貨車，正在不斷涌向浙江的各個城市，一位水泥生產企業的負責人告訴記者，以前流入杭州市的外地水泥每天在3000噸左右，最近這個數字直接上升，每天將近有一萬噸外地水泥進入杭州市場，不過記者在采訪中也了解到，浙江有關政府部門已經表示，一旦電力供應恢復正常，浙江水泥市場供應不足的問題，將很快得到解決，屆時這里的水泥價格應該也將會有所回落。

　　李雨霏：好，我們剛才一起來了解的是浙江方面的情況，我們看到，全國其他地區的水泥價格也是漲升一片，根據中國建材網統計數據顯示，7月7號，全國32.5強度水泥的均價，每噸是只有259元，而到了9月3號，已經是漲到了每噸356元，漲價的幅度達到了37.45%，目前，水泥漲價地區主要集中在華東，華東還有西南，我們一起來看看這些地區的情況。

　　全國大部分地區水泥價格上漲

　　解說：目前影響水泥價格的因素有多種，雖然浙江省限電期已經結束，水泥生產企業恢復正常生產，供應量上升，但是，全國高溫天氣基本結束，逐漸進入水泥的消費旺季，水泥需求量增大，另外，華東地區江蘇，安徽，上海，江西等省，將陸續進入限電期，這些地區的水泥生產企業將受到限制，供應量將出現下降，雖然浙江省內的各方認為，限電導致的價格上漲是非正�，F象，價格隨后會出現調查，但是申銀萬國證券和中金公司，卻有著不同的觀點，申銀萬國證券認為，本輪華東價格上漲持續性較強，主要原因在于，華東作為成熟區域，市場集中度高，同時市場經過5年價格地位運行，市場競爭充分，此外節能降耗將成為行業發展的必然趨勢，浙江省大范圍限電結束后，各地及縣市區仍有小范圍的錯峰用電限制，最后華東各省落后產能淘汰持續推進，也將使得有效供給下降，隨著節能減排政策推進，對于供給，特別是落后產能控制將成為中長期催化劑，中銀公司認為，此次限定涉及面較廣，浙江，安徽，江蘇，江西，湖南各省都有涉及，要實現全年平均下降4.4%的目標，下半年壓力較大，預計限電可能會持續至四季度，從而使供應不足的狀況在旺季持續，在看好華東市場的同時他們認為，按目前西北基建投資正在迅速啟動，未來基本年將不斷超預期，新疆下半年投資增速將顯著加快，固定資產投資增長將從上半年的20%提高到全年的25%，明年投資增速30%以上，受益于援建資金到位，強勁的基建需求啟動，今年下半年至明年，新疆水泥價格及盈利將處于持續上升通道中，水泥股盈利超預期，將成為股價的推動力。

　　水泥價格上漲  水泥板塊投資價值幾何？

　　李雨霏：好，剛才我們也了解到中金公司和申銀萬國的觀點，現在我們再來連線一下國泰君安，建筑建材首席行業研究員韓其成，聽聽他的看法，韓其成你好，剛才我們通過一個短片，了解到水泥價格在淡季出現上漲的原因，除了限電的原因導致價格上漲，你覺得還有什么原因？另外一個對未來價格能否持續上漲，機構的觀點出現了一定的分歧，你是怎么看？

　　韓其成：水泥價格上漲是限電所致

　　韓其成：第一，我覺得8月份每年都是淡季，應該水泥價格是跌的，今年反而是漲的，我覺得主要原因應該就是限電所導致的，這是主要原因，因為9月份之后，華東華南都會進入到旺季，旺季持續到12月份，需求應該會比7，8月份好很多，所以我覺得，需求這一塊是向好的，關于限電這一塊，我個人覺得，在9月份我覺得水泥價格應該還是上漲的趨勢，第一，限電再重新開起來會有一個過程，第二，需求會比8月份好很多，這兩者相比應該還是偏樂觀。但是10月份之后怎么看我覺得還需要觀察數據，因為這一輪限電主要原因在于節能降耗，如果10月份觀察到第三季度的單位GDP能耗還不能滿意，我覺得10月份，11月份還會繼續降低，如果觀察的數據還可以，可能會暫時的放寬一些，所以我覺得10月份是一個關鍵的時點，是判斷可持續還是不可持續，但是我總體感覺，限電來限制產能這樣一個趨勢，應該還在今年年內應該還是比較明顯的，第三，我覺得因為國家要求9月底之前淘汰落后產能，今年全國大概有1億噸的落后產能要淘汰，大概都需要在9月底之前淘汰，我相信9月份集中淘汰的這種概率是比較大的，所以說，無論從限電還是需求，還是淘汰落后產能來看，我覺得9月份的水泥價格問題不大，但10月份以后需要觀察一下。

　　李雨霏：總的來說，你覺得到今年底，水泥的需求還會增長，而且從淘汰落后產能來看，價格上漲持續性是一個大概率的事件，在區域上會不會有一些分化？比如我們剛才調查的是浙江，華東，華南，西南這些地區，你覺得全國都會呈現這種情況嗎？

　　韓其成：限電的情況我覺得主要的動因是因為限電才導致的漲價，限電主要因為節能降耗，因為每個省在十五期間完成節能降耗的完成程度不一樣，倒不一定是全國每個省，都會出現這種情況，可能主要是高能耗的省區，在這樣的位置，我覺得因為廣西開始限電了，有理由相信，廣西和廣東下周，或在某一個時段時間會延續華東一樣的趨勢，水泥價格會漲起來。

　　李雨霏：從目前來看，水泥板塊近期也是，這輪反彈以來也是出現了一定的漲幅，目前來講，你覺得水泥板塊的估值水平怎么樣？股價的上漲是不是已經反應了這樣的預期？另外一個就是說，如果未來還有投資機會，你覺得重點考慮的方向應該是什么？

　　韓其成：之前水泥大概估值從低于成本反彈到成本以上，我覺得現在是我認為合理的時間，應該是在16倍到24倍之間，目前主流的水泥公司估值水平應該在合理范圍的下線，就是說我覺得這一波如果水泥。

　　李雨霏：估值還是比較低是嗎？

　　韓其成：水泥板塊估值還有提升空間

　　韓其成：對，我覺得估值還是有一定提升空間的，第二我覺得，因為現在這兩天有回調，可能主要擔心房價上漲對上水泥會有壓制，但是我個人觀點，如果在GDP有回落的背景下，如果說房價有宏觀調控政策，肯定會對，有個對沖性的政策穩定經濟預期，這肯定是利好的，關于區域，我覺得，因為這一周廣西，廣東又開始限價，說不定下周可能就會漲價，所以我覺得塔牌集團短期有一些機會。

　　李雨霏：這是短期，中長期來講呢？

　　韓其成：中長期來講我們覺得，冀東水泥跟祁連山應該還是最看好的公司，尤其是冀東水泥，我們覺得第一，它的產能增加非�？欤�第二，它所處的區域淘汰落后產能占比比較高，如果淘汰的應該比較明顯，第三，冀東水泥開始往下游延伸，開始做混凝土攪拌站這一塊，我覺得在明年，混凝土攪拌站對冀東水泥盈利貢獻會非常大，大家對這一塊做最主要的看點，所以冀東水泥應該是行業首推。

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