國金證券

　　行業策略：鑒于今年高端白酒產銷兩旺的局面，量價齊升的局面有望重演，因此繼續給予整個行業“增持”評級。

　　推薦組合：我們繼續推薦高端白酒，投資排序為瀘州老窖、五糧液和貴州茅臺。瀘州老窖和五糧液相對處于調整與革新時期，未來超預期不無可能。從成長的確定性來說，茅臺確定性最大。

　　行業觀點：高端白酒產銷兩旺：茅臺和五糧液今年都如期放量，兩家紛紛進入萬噸銷量的時代：茅臺和五糧液今年的生產情況都非常順利，預計茅臺10年量增長16%，五糧液增長20%左右。茅臺和五糧液今年的整體生產形勢達到了歷史最好水平，生產上的突破極大的支撐了兩家企業今年的有序放量。

　　高端白酒提價預期仍強：此次川黔之行，深感高檔酒尤其是茅臺酒的旺銷。局部地區供需的緊張關系也超出了廠家的預期。我們認為提價更多的是銷售旺盛的信號，其信號作用大于實質，提價彰顯廠商對市場和銷量的信心。考慮到五糧液和茅臺今年放量的情況下，其提價時間和幅度將可能比以往更加謹慎。目前高端白酒零售價一路走高的局面，也跟經銷商補庫存及惜售有關，渠道惜售一定程度上造成了供需的緊張局面。

　　關注洋河高速成長下的行業鯰魚效應：洋河這幾年的超高速增長，的確打開了白酒行業的想象空間。此行調研川黔白酒，明顯感受到各家企業對洋河的關注，洋河成為了大家交流中的高頻詞。關注洋河、正視洋河、學習洋河已經成為各家企業的共識，多家企業都表示要加強對中高檔酒的布局。

　　鯰魚效應加速了龍頭企業們的良性競爭與發展，加速白酒行業進一步向名酒企業集中，從而有望推升白酒行業整體估值中樞的上升。我們認為中檔酒市場，老牌名酒并非不可為，而是大有可為。此番川黔之行，明顯感受到瀘州老窖在中檔酒業務上的變革決心與力度，老窖應能憑借其相對靈活的體制、深厚的品牌基礎與生產能力在中檔酒市場上再創一片新天地。