東方證券 楊寶峰

　　一周動態：

　　國內鋼價：本周國內鋼價在寶鞍武三大鋼漲價帶動下微漲，后半周長材跟隨期貨明顯調整：環比來看，上周表現強勁的長材漲幅微跌，螺紋鋼、線材下跌0.8%(33元/噸)；板材繼續小幅上行：冷軋上漲約0.6%，熱軋上漲0.2%，中板持平。期貨方面：螺紋鋼指數下跌0.3%；線材指數和上周五持平。無取向上漲5.2%，取向硅鋼下跌1%。不銹鋼價格小幅下跌0.4%左右。根據Mysteel的調查，市場盤整觀點占主導。

　　國際鋼價：本周國際市場價格基本平穩，市場價格漲跌互現：美國熱軋板材價略有反彈1.8%，韓國市場價格繼續走低，板材下跌2%，螺紋鋼下跌0.7%。從國際廢鋼市場來看，美日廢鋼價格上漲9美元/噸左右，似乎意味著國際鋼價即將反彈。CRU國際鋼價綜合指數為175，與上周持平，比上月下滑2%。7月鋼材出口如期下滑，凈出口329萬噸，較上月凈出口444萬噸下降115萬噸。由于國內外鋼材價差有所縮小，加之國際需求恢復緩慢，我們預計下半年出口整體呈下降走勢。

　　原材料：礦石價格連續六周反彈，唐山礦上漲0.8%；印度礦到岸價上漲2.6%至157美元/噸，目前普氏指數4季度62%粉礦到岸價遠期合約報價135美元/噸；西澳到北侖港運費上漲0.4%、巴西到北侖港運費上漲2.8%，BDI指數上漲12%至2756。焦炭、生鐵、鐵合金等現貨價格基本不變，廢鋼價格上漲0.5%至2950元/噸。國內鋼價從7月中旬至今反彈約9%，而礦石價格反彈幅度超過23%。這使得前期一度重回盈利區間的鋼廠再度面臨成本壓力。

　　盈利趨勢：整體上看，由于現貨鋼廠和中間鋼廠在近期礦石上漲后成本上升28、39元/噸，周環比盈利有所下降；而長協鋼廠因為庫存成本下降和售價略有提高，噸毛利改善。目前，除現貨鋼廠個別品種略有盈利外，長協鋼廠也開始由虧損向盈虧平衡靠攏，中間鋼廠仍處于虧損區間。因為礦石價格的快速上漲，近期開始復產的現貨鋼廠將再次面臨盈利壓力；長協鋼廠也將不得不采用著高出市場價近15美元/噸的長協礦，三季度盈利改善空間有限。

　　庫存：本周社會庫存小幅下降：全國范圍內庫存整體減少0.42%，其中長材減少1.38%，其中螺紋鋼、線材分別減少0.8%、3.7%；板材中的中板庫存增加1%，熱軋、冷軋小幅增0.2%、0.7%。中鋼協統計顯示，6月末大中型鋼鐵企業鋼材庫存1030.11萬噸，環比5月份的1045萬噸有所下降，綜合鋼廠7、8月檢修、減產我們判斷鋼廠7、8月庫存或穩步下滑。

　　股價與估值：本周國內鋼鐵股表現較差，行業指數較前一周上漲0.6%，弱于滬深300指數0.9%。我們重點推薦的大冶特鋼上漲超過4.4%，繼續跑贏行業指數和大盤。國際鋼鐵股表現一般，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股4支下跌，4支跑輸所在市場。目前鋼鐵行業絕對PB1.35倍，低于歷史平均的1.7倍；相對滬深300的PB為0.63倍，略高于歷史平均的0.6倍。

　　要聞預覽：鐵礦石定價機制或轉向月度定價；鋼廠8月上旬開始復產，日產量環比增加7.7萬噸。