□ 本報(bào)記者 趙子強(qiáng) 張 穎

　　上證指數(shù)距7月反彈行情的受阻位2681.79點(diǎn)僅有不足10個(gè)點(diǎn)的空間，在這個(gè)時(shí)間窗口中，當(dāng)好碰上了對(duì)市場(chǎng)影響巨大的銀行類個(gè)股信息不斷，農(nóng)業(yè)銀行前天剛剛“脫下綠鞋”；新添生力軍光大銀行今日首發(fā)IPO又要上市交易；明天又有交通銀行、招商銀行和深發(fā)展三家銀行披露2010年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。市場(chǎng)分析人士表示，由于光大銀行上半年業(yè)績(jī)較去年同比大增，預(yù)計(jì)上市后會(huì)有較好表現(xiàn)，帶動(dòng)銀行股整體走強(qiáng)，市場(chǎng)短期應(yīng)會(huì)在銀行股推動(dòng)下穩(wěn)步走好，前期高點(diǎn)將被有效穿越。

　　農(nóng)行脫鞋

　　維穩(wěn)銀行股價(jià)值中樞

　　農(nóng)業(yè)銀行8月15日晚間公告，稱公司首次公開(kāi)發(fā)行A股超額配售選擇權(quán)，已于2010年8月13日行使，由于農(nóng)業(yè)銀行告別“綠鞋”，正式“赤腳上陣”。赤腳不怕穿鞋的，就過(guò)去這幾個(gè)交易日農(nóng)行股價(jià)走勢(shì)來(lái)看似乎驗(yàn)證了這句諺語(yǔ)的正確。

　　自7月15日農(nóng)業(yè)銀行上市交易以來(lái)，農(nóng)行股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)有 6 個(gè)交易日觸及發(fā)行價(jià) 2.68 元/股，同時(shí)，全額行使綠鞋，意味著主承銷商在農(nóng)行上市30個(gè)自然日內(nèi)沒(méi)有利用超募資金從二級(jí)市場(chǎng)買入農(nóng)行。國(guó)元證券表示，原先預(yù)期是主承銷商利用超募資金買入，以維穩(wěn)股價(jià)；但現(xiàn)在來(lái)看，并不是主承銷商；換個(gè)角度想，意味著有機(jī)構(gòu)投資者看好農(nóng)行的長(zhǎng)期發(fā)展，認(rèn)同農(nóng)行的發(fā)行價(jià)，因此在 2.68 元/股大量買入。

　　從估值角度看是，農(nóng)行的估值是合理的，并有較大的投資價(jià)值，預(yù)計(jì)中期業(yè)績(jī)488億。但由于農(nóng)行股價(jià)在綠鞋機(jī)制保護(hù)下，未經(jīng)受真正的市場(chǎng)檢驗(yàn)，破發(fā)的自我預(yù)期強(qiáng)化和實(shí)現(xiàn)，農(nóng)行很可能“被破發(fā)”，但長(zhǎng)江證券認(rèn)為即使農(nóng)行破發(fā)，也不會(huì)長(zhǎng)期處于破發(fā)價(jià)之下，并使得市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行估值及整個(gè)銀行板塊的估值疑惑得以釋放，有利于農(nóng)行及后市銀行板塊估值的修復(fù)。

　　光大銀行業(yè)績(jī)猛增

　　提振行業(yè)估值水平

　　光大銀行是國(guó)內(nèi)第六大股份制銀行(包括交行則為第七大) ，截止 2009 年，光大銀行總貸款市場(chǎng)份額為 1.49%，總存款市場(chǎng)份額為1.31%，位于招行、中信、浦發(fā)、民生和興業(yè)之后。光大銀行本次發(fā)行價(jià)格為每股3.10元，本次發(fā)行股份的最終數(shù)量(超額配售后)為70億股，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為3.63%，同下最終配售比例為10.03%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為9.97倍。

　　中信證券認(rèn)為，本次發(fā)行光大銀行獲益資本補(bǔ)充，外延式增長(zhǎng)拉動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模加速擴(kuò)張。考慮綠鞋及上市費(fèi)用，此次IPO可募集資金210億左右，將提升2010年資本和核心資本充足率至11.9%和9%，有助于繼續(xù)支持公司通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)來(lái)獲得發(fā)展。預(yù)計(jì)2013年資產(chǎn)規(guī)模有望翻番，未來(lái)兩年新設(shè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)百家，增速高于同業(yè)平均。

　　同時(shí)判斷公司的合理價(jià)值區(qū)間為3.3-3.6元。公司在補(bǔ)充資本金后將迎來(lái)快速增長(zhǎng)期，資產(chǎn)的外延擴(kuò)張和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化將提升凈息差水平，公司已有的零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)發(fā)揚(yáng)光大。但公司在ROA上仍落后同業(yè)，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)尚存隱憂。由于公司新股定價(jià)為詢價(jià)上限，對(duì)應(yīng)2010年P(guān)Bl,6倍，考慮到公司財(cái)務(wù)改善明顯，上市后有望達(dá)到市場(chǎng)股份制銀行平均1.8倍PB或略高，股價(jià)增長(zhǎng)空間在5%-15%左右，合理價(jià)值區(qū)間在3.3-3.6元。

　　市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，由于光大銀行上市后實(shí)際流通量比較小，今年業(yè)績(jī)處于快速增長(zhǎng)期，投機(jī)熱情很可能將估值抬高，恰好周三晚上有三家股份制銀行公布業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)招行、交行和深發(fā)展中期業(yè)績(jī)或資產(chǎn)質(zhì)量都有超預(yù)期的可能，中期業(yè)績(jī)及基本面狀況有助于提升股份制銀行估值水平。

　　已公布中報(bào)銀行業(yè)

　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超四成

　　中報(bào)業(yè)績(jī)浪自7月2日以來(lái)就在A股市場(chǎng)形成了不小的規(guī)模，到目前為止，銀行股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況良好，明天交通銀行、招商銀行和深發(fā)展等三家銀行將發(fā)布中期業(yè)績(jī)報(bào)告，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)應(yīng)會(huì)有較好表現(xiàn)，對(duì)A股市場(chǎng)形成助力。

　　據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2010年8月17日，已有776家上市公司公布了2010年中期業(yè)績(jī)報(bào)告和業(yè)績(jī)快報(bào)。可比數(shù)據(jù)顯示，總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)42.62%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1327.93億元，同比增長(zhǎng)62.71%。相比于2009年上半年有169家上市公司凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降，占已公司中報(bào)上市公司家數(shù)21.78%，剔除去年中期凈利潤(rùn)虧損的130家公司，仍有496家公司實(shí)業(yè)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，占已公布中報(bào)公司的63.92%，實(shí)業(yè)盈利的公司占已公布中報(bào)業(yè)績(jī)公司的90%以上。

　　銀行股方面，目前15只銀行股有4家公布了2010年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，可比數(shù)據(jù)顯示，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入657.15億元，較去年同期478.36億元，同比增長(zhǎng)37.38%；2010年中期合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為239.70億元，較去年同期的168.92億元，同比增長(zhǎng)41.90%。明日公布中期業(yè)績(jī)報(bào)告的3家銀行股中，招商銀行業(yè)績(jī)預(yù)告顯示今年中期凈利潤(rùn)將有50%以上的增長(zhǎng)，另外兩家銀行機(jī)構(gòu)綜合預(yù)測(cè)的2010年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率均超過(guò)22%，中期業(yè)績(jī)應(yīng)能保持一定的增長(zhǎng)，據(jù)此判斷，明日這三家銀行公布2010年中期報(bào)告，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的機(jī)率占非常之大，這將對(duì)銀行股整體估值產(chǎn)生良性影響，推動(dòng)股銀股走強(qiáng)，進(jìn)一步影響A股市場(chǎng)的走勢(shì)趨于穩(wěn)定。

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