湘財證券 吳江

　　數(shù)據(jù)概要：

　　央行發(fā)布10年7月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，7月末M1、M2分別同比增長22.9%和17.6%；7月新增人民幣信貸5328億，累計新增5.17萬億，同比增速18.4%；6月新增人民幣存款1609億元，累計新增7.79萬億。

　　數(shù)據(jù)趨勢：

　　M1M2增速繼續(xù)回落，剪刀差縮小。我們預(yù)計后續(xù)M1M2增速仍會回落，但剪刀差縮小的趨勢會持續(xù)到年底。

　　7月新增人民幣信貸5328億元，前7月累計新增5.17萬億，累計同比增速18.4%。7月的新增信貸符合預(yù)期，我們認(rèn)為下半年月新增信貸會保持平穩(wěn)態(tài)勢，下半年累計新增在3萬億左右。

　　7月一般貸款新增5521億元，票據(jù)融資繼續(xù)減少436億元，票據(jù)繼續(xù)減少與存貸比等監(jiān)管要求相關(guān)，目前已處于歷史較低水平，未來繼續(xù)下降空間不大。

　　非金融機(jī)構(gòu)中長期貸款3274億，信貸需求仍然較為旺盛。

　　居民戶中長期貸款從上月的1417億繼續(xù)下降至1260億元，主要由于新國十條對按揭貸款需求的抑制。我們預(yù)計接下來房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)控仍將對居民中長期貸款形成壓力。7月居民短期貸款回落明顯，主要是季節(jié)性因素。我們認(rèn)為銀行對個人消費和私營經(jīng)濟(jì)的信貸支持將持續(xù)。

　　6月新增人民幣存款1609萬億，較6月份的1.33萬億回落較多。其中居民戶存款當(dāng)月減少425億元，非金融機(jī)構(gòu)存款當(dāng)月減少1845億元。我們認(rèn)為7月居民戶存款減少與A股市場7月走勢較好密切相關(guān)；非金融機(jī)構(gòu)存款減少則主要是季節(jié)性因素，是否是企業(yè)經(jīng)營活動放緩還需觀察8月的數(shù)據(jù)。

　　6月累計存款同比增速18.50%，較上月有所下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)存貸比(包含票據(jù))較上月略有回升至66.80%，不含票據(jù)的存貸比下降至66.87%。

　　投資分析：

　　目前為止，貸款投放都是符合預(yù)期步驟的，下半年新增貸款大概3萬億。另外銀監(jiān)會最新出臺的“銀信合作業(yè)務(wù)新規(guī)”也將對銀行表外資產(chǎn)擴(kuò)張形成約束。我們認(rèn)為3季度貨幣政策仍是適度寬松略偏緊，不會轉(zhuǎn)向。4季度是否會轉(zhuǎn)向還有待觀察。

　　7月非金融機(jī)構(gòu)中長期貸款仍然保持較高水平，票據(jù)融資仍在下降。我們認(rèn)為，目前的信貸機(jī)構(gòu)仍將對銀行的凈息差反彈構(gòu)成支撐。

　　7月存款減少有季節(jié)性因素，并與股市和房地產(chǎn)市場走勢相關(guān)。短期下降影響不大，不過后續(xù)存款如果依然下降明顯，將對銀行下半年信貸投放形成壓力。

　　維持銀行業(yè)“增持”評級：

　　銀行業(yè)目前的優(yōu)勢是估值安全，可以保證相對收益。不過從3季度來看，貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能性不大。在目前政策略偏緊的情況下，我們推薦資本狀況優(yōu)良，盈利能力強(qiáng)的：浦發(fā)銀行、建設(shè)發(fā)展、興業(yè)銀行和南京銀行。

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