華泰證券 吳松凱

　　事件：

　　媒體報(bào)道，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)規(guī)范銀信合作的最新文件。文件主要內(nèi)容：1)對(duì)于存量的銀信理財(cái)合作融資類資產(chǎn)要求在今、明兩年轉(zhuǎn)進(jìn)表內(nèi)，并按150%的撥備覆蓋率要求計(jì)提撥備，同時(shí)大型銀行按11.5%/中小銀行按10%的資本充足率計(jì)提資本。2)銀信理財(cái)合作融資類業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理，融資類業(yè)務(wù)比例不超過(guò)30%。(類似存貸比指標(biāo)，時(shí)點(diǎn)管制)。3)信貸理財(cái)產(chǎn)品的期限不得低于一年，不能為開放式。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1)銀行信貸資產(chǎn)通過(guò)銀行合作轉(zhuǎn)換成理財(cái)產(chǎn)品，這種業(yè)務(wù)短期內(nèi)將難發(fā)展。

　　2)對(duì)流動(dòng)性影響不大。存量部分，預(yù)計(jì)銀監(jiān)在回表后會(huì)適當(dāng)放松貸款額度限制，預(yù)計(jì)今年回表5000億-8000億；增量部分，銀行未來(lái)無(wú)法通過(guò)信托理財(cái)增加貸款，但市場(chǎng)已有預(yù)期，同時(shí)預(yù)計(jì)下半年銀監(jiān)的信貸規(guī)模控制不會(huì)比上半年嚴(yán)，相機(jī)抉擇的可能性大。

　　3)對(duì)銀行利潤(rùn)影響在2.5%以內(nèi)。我們用09年的數(shù)測(cè)算，我國(guó)銀行業(yè)個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的全部收入占銀行中間業(yè)務(wù)的比例在15%-25%之間，對(duì)稅后利潤(rùn)的貢獻(xiàn)在1.8%-2.8%之間。考慮到今年該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快，但同時(shí)銀信合作理財(cái)產(chǎn)品只是個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品的一部分，所以我們預(yù)計(jì)銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)10年全行業(yè)的稅后貢獻(xiàn)在2.5%以內(nèi)。所以，即使銀信業(yè)務(wù)全部停掉，對(duì)銀行利潤(rùn)影響很小。

　　4)回表后，計(jì)提撥備對(duì)利潤(rùn)無(wú)負(fù)面影響。銀信合作業(yè)務(wù)的標(biāo)的絕大多數(shù)是優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)，回表后計(jì)提1%左右的組合撥備，同時(shí)該類理財(cái)產(chǎn)品的付息率要高于同期存款在1%以上。所以，回表后的利差擴(kuò)大能彌補(bǔ)撥備的增加，對(duì)利潤(rùn)無(wú)負(fù)面影響。

　　5)回表后，核心資本充足率下降0.14%左右，影響小。我們假設(shè)10年回表6000億元左右，用10年6月末數(shù)大致估算，預(yù)計(jì)對(duì)銀行業(yè)核心資本率的影響在0.14%左右，我國(guó)銀行業(yè)的核心資本充足率從9%(10年6月底數(shù))下降到8.86%左右。

　　6)對(duì)資本市場(chǎng)的影響，取決于市場(chǎng)情緒。前面分析表明，該文件對(duì)銀行業(yè)短期的實(shí)質(zhì)影響很小，在市場(chǎng)樂(lè)觀時(shí)，對(duì)市場(chǎng)沒(méi)有什么影響。如果市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)悲觀，可能會(huì)比較負(fù)面解讀該消息，對(duì)銀行股造成一定壓力。