東莞證券

　　投資要點：

　　本月焦點：鋼企再現減產潮。鋼價跌破企業生產成本，鋼鐵行業再次陷入全面虧損困境，導致鋼企再次出現了減產停產行為。6月粗鋼和鋼材分別為5376.62萬噸、7143.37萬噸，同比增長9.04%、15.86%，增速大幅回落；日均產量179.22萬噸環比減少1.05%。

　　鋼價繼續調整，向下已近極限。7月16日國內鋼價綜合指數為110.61點，環比上周下跌1.49%，連續12周出現下跌。其中冷軋板和中厚板7月份跌幅9.73%、7.91%，熱軋跌幅為5.75%，螺紋鋼和線材7月分別下跌了5.28%、4.57%。我們判斷鋼價向下空間已跌至極限，但上漲的阻力也很大，8月份將是筑底過程。

　　毛利率有所改善。由于近兩周礦價跌幅大于鋼價，致使鋼企成本壓力有所緩和，以現貨礦為主的鋼企毛利率得到改善，螺紋鋼和熱軋毛利率連續4周轉好。如果以成本滯后一個月計算，螺紋鋼和熱軋依然是處于虧損境況，但虧損幅度已經明顯收窄。

　　維持“中性”，行業迎來底部。我們判斷鋼鐵行業已經由下行周期轉向底部運行，未來2－3個月將可能在底部運行。從上市公司業績看，2季度業績相對明朗，與1季度相比應略好，但3季度將可能出現全面虧損狀況。維持中期策略觀點，維持“中性”評級。當前鋼鐵整體市凈率為1.31倍，比歷史中樞折價28%；相對A股PB僅有0.5倍，比歷史均值折價7.5%。因而估值看當前鋼鐵股有吸引力，具備一定的反彈空間。從反彈的角度分析，我們建議關注金嶺礦業、八一鋼鐵、大冶特鋼、凌鋼股份，仍是破凈的馬鋼股份、安陽鋼鐵也可短線關注。