東方證券 楊寶峰

　　一周動態：

　　國內鋼價：本周國內鋼價繼續下跌：冷軋下跌3%，跌幅居前，中板跌幅達2.7%，熱軋、線材下跌2%左右；螺紋鋼下跌0.9%。從4月中旬下跌至今，各品種跌幅在16%左右，和今年2月初的年內低點相比，僅高出百元每噸，初冷軋創下年內新低外其他品種離年初最低點還有3%不到的下跌空間。期貨方面：螺紋鋼指數下跌0.2%，線材指數下跌0.4%。

　　無取向下跌1.5%，較高點8300元/噸下跌20%，也創下年內的新低；取向硅鋼不變。根據Mysteel的調查，市場以看跌為主。

　　國際鋼價：本周國際市場價格繼續走跌，前期穩定的美國市場明顯下跌，板材跌幅1.5%左右；韓國冷軋、螺紋鋼價格亦出現1%不到的跌幅。CRU國際鋼價指數周環比下跌2.9%。6月鋼材出口繼續好轉，直接出口562萬噸鋼材，粗鋼凈出口443.9萬噸，這是自2008年9月份以來首次突破400萬噸。不過在部分鋼材出口退稅后，6月出口或是全年高點。

　　LME鋼坯期貨價格收于430美元，較上周上漲1.2%。

　　原材料：礦石價格本周有所分化：國內礦石價格略有反彈，唐山礦上漲6%，全國均價反彈不到3%；印度礦到岸價下跌7.5%至129美元/噸，目前普氏指數4季度合約報價跌至120美元/噸；西澳、巴西到北侖港運費下跌11%、21%，BDI指數下跌17%至1920。廢鋼、生鐵、鐵合金現貨價格下跌1.3%左右，焦炭價格不變。在礦價下跌后，完全采用現貨的鋼廠以當前的鋼價和成本計算(即不考慮庫存)重新盈利，使用長協礦石的企業則面臨著虧損不斷擴大的壓力。

　　庫存：本周社會庫存小幅下降：全國范圍內庫存整體減少0.9%，其中長材減少2%、板材小幅增加0.5%。受制于下游需求的減弱，今年鋼材庫存消化速度明顯放緩，隨著市場進入高溫、梅雨的鋼材消費淡季，社會庫存的消化難有起色。

　　而鋼廠庫存增加使得市場面臨更大壓力。

　　股價與估值：本周國內鋼鐵股表現較好，行業指數較前一周上漲5.7%，強于滬深300指數1.2%。我們在下半年策略中重點推薦且給予“買入”評級的八一鋼鐵、華菱鋼鐵、凌鋼股份、新興鑄管、大冶特鋼漲幅均在7.5%以上。我們跟蹤的10支國際鋼鐵股全部上漲，僅2支跑輸所在市場。

　　要聞預覽：明年鋼鐵產能或達7.8億噸；澳礦考慮重啟產能擴張；十大產業兼并重組政策已上報國務院一周點評：

　　基于供需基本面和盈利趨勢分析，雖然目前鋼鐵股價已經對行業負面因素作出較為充分反映，但仍不具備持續樂觀表現的驅動因素，我們維持行業階段性和結構性投資策略觀點。

　　從階段看，隨著三季度行業盈利觸底和鋼企明顯減產，鋼鐵行業可能面臨階段性反彈機會。從結構看，具備產品優勢和區域優勢的鋼鐵公司，目前調整后的股價已經吸引力。重點推薦：大冶特鋼、八一鋼鐵、寶鋼股份。(詳見《2010中期投資策略——期待階段性機會》)

　　從超跌反彈的角度來看，前期跌幅較多的公司PB估值已經具備安全邊際如華菱鋼鐵、鞍鋼股份、寶鋼股份在行業觸底反彈時或有較好表現。