中銀國際 田世欣

　　國家統計局公布的1-6月份房地產開發投資數據顯示全國房價16個月來首現環比下跌，房地產開發投資、新開工面積等供應先行指標開始高位回落，而銷售面積增速進一步回落，行業資金面進一步趨緊。近日住建部、銀監會和國資委三大部委集體否認了樓市調控政策松動或轉向的傳聞，在價格調整尚不充分的局面下政策壓力猶在，板塊進一步反彈空間有限。在維持整體行業中立評級的同時，我們相對看好政策風險較低，租售基本面改善明顯的商辦地產和相關股票的表現。

　　支撐評級的要點。

　　6月全國房價的同比漲幅進一步回落，而環比漲幅出現了16個月以來的首度下降，顯示此輪樓市調控的成效進一步顯現。

　　國房景氣指數連續三月回落，其中資金來源分類指數和施工面積分類指數的下滑尤為明顯。

　　房地產開發投資和新開工面積等供應先行指標開始觸頂回落，但相對銷售增速仍處高位，未來供求局面有望進一步改善。

　　銷售增速和單月銷量繼續回落，且產品間、區域間分化進一步顯現，我們更看好商辦物業和二三線城市住宅的銷售后勁。

　　大部分的分類資金來源繼續回落，其中定金及預收款和個人按揭貸款尤為明顯。在行業資金面全面趨緊的格局下，開發商降價自救方為王道。

　　評級的風險因素。

　　宏觀經濟二次探底；貨幣政策收縮速度快于預期；進一步行業調控政策出臺。

　　首選買入品種。

　　我們商業和園區地產類公司的首選為世茂股份，此外我們也看好浦東金橋和金融街。