本報記者 黃 嵋 劉振盛

　　深圳、成都報道

　　7月12日，除了停牌躲過一劫的中國平安，中國人壽以及中國太保在大盤飄紅的前提下，遭遇重挫。

　　中國太保的跌幅在早盤一度高達8.22%，最后報收21.65元/股，跌5.83%；中國人壽盤中也曾跌去7.95%，截至收盤時下跌4.50%。大智慧SuperView的監測數據顯示，7月9日、12日兩個交易日，主力資金分別凈拋中國人壽2.33億元、中國太保1.63億元。

　　保險股摔跟頭

　　在大盤連續回升、挑戰2500點的關口，保險股卻意外摔跟頭，卻是源于近日保監會下發的《關于人身保險預定利率有關事項的通知(征求意見稿)》(以下稱《通知》)。

　　《通知》主要分為三方面的內容。一是傳統人身保險預定利率由保險公司按照審慎原則自行決定。二是傳統人身保險準備金評估利率不得高于保單預定利率和法定最高評估利率中的低者。保險公司在1999年6月10日及以前簽發的傳統人身保險保單法定最高評估利率為7.5%，1999年6月10日以后簽發的傳統人身保險保單法定最高評估利率為3.5%。三是分紅保險的預定利率、萬能保險的最低保證利率不得高于年復利2.5%。

　　此前，保監會規定人身保險預定利率上限為2.5%。這主要由于保險公司在90年代中后期銷售了大量高利率保單，此后隨著收益率的降低，保險公司承受大額利差損。2.5%的預定利率上限使得保險公司擁有了一定的壟斷利潤，也避免了惡性的價格競爭。然而，這一限制也使得保險產品尤其是傳統人身保險在收益率上揚時喪失了競爭優勢。

　　而在對新業務價值利潤率影響方面，中金公司的測算結果顯示，當中國人壽傳統險占比為20%時，傳統險預定利率由2.5%上調為3.5%，將使新業務價值利潤率下降10.5%。

　　上海一券商保險研究員認為，這一測算結果應該屬于影響最壞的結果了，事實上，保險公司依然可以通過調整業務結構來避免這些利空。

　　“其實A股市場對保險股這一消息的利空影響反應過度了�！鄙虾Ｒ晃蝗�商自營部的人士認為，放開傳統險定價利率對保險股主要是擔心市場惡性競爭和以及原有保單退保。

　　該人士認為，對于投保人而言，退保成本比較高，因此不會出現帶規模的退保潮，另一方面，對中小保險公司而言，由于成本的提高，從長遠來看，也并非這么容易挑起價格戰。

　　長江證券的測算結果顯示，假設2009 年傳統險新單均采用3.5%的定價利率計算保費，中國太保2009 年利潤減少約1%~2%，中國平安2009 年利潤減少約1.2%~1.4%，對業績影響并不大。

　　中金公司也認為，目前保險公司的投資環境并不理想，放開傳統險預定利率可能起到雪上加霜的作用，但基于保險行業的長期發展前景和投資價值，如果股價出現深幅下挫，也將帶來入場機會。

　　保險產品利率走高前兆？

　　此次，保監會征求意見開閘傳統人身保險。若通過，將意味著公司將能夠自行定價，銷售更為便宜的傳統人身產品。這無疑將提升傳統人身保險產品的競爭力。

　　中央財經大學保險學院院長郝演蘇認為，“保監會在這個時點提出提高傳統人身保險的預定利率，或與通脹預期相關，促進保險產品的保值增值。按照國際上的經驗，小保險公司可能會為了爭奪市場份額對產品進行微調，但變動不會很大，因為保險公司也承擔了相應的風險。目前經濟形勢不明朗，高投資收益難于保證�！�

　　本報記者進而采訪了中意、中宏等多家保險公司產品開發人員，均表示由于此次為征求意見稿，公司還未考慮開發新的產品。中意人壽精算人員稱，由于公司主要銷售的是分紅保險，傳統人身保險占比不到5%，影響較小�！罢麄�市場來看，傳統人身保險占比不到10%�！蹦潮ｋU公司產品開發人員稱。

　　“短期看影響很小，長期來看可能會有公司開發新的產品，降低價格以提升現有傳統產品的競爭力，并改變公司的產品結構。由于分紅、萬能的實際收益率往往高于3.5%，所以對儲蓄投資型險種的影響不大。相對影響較大的是保障型險種，比如分紅重疾，由于傳統險不用提及分紅易于理解，單看費率也較低，可能有銷售上的優勢�！蹦炒笮捅ｋU公司產品部門負責人稱。

　　實質上，《通知》并未對產品定價的預定利率進行限制，公司可以采用高于3.5%的定價利率，3.5%的利率主要是償付能力的要求�！凹词苟▋r用了更高的利率，公司用于支撐業務的資產要用3.5%的利率來計算，這意味著占用了更高的資本金�！痹摯笮捅ｋU公司產品部門負責人解釋說。

　　針對會否引發償付能力不足等問題的疑惑，該大型保險公司產品部門負責人認為，3.5%的利率肯定比2.5%的利率給到公司更大風險。短期來看，不會有償付能力的問題，長期來看，收益率走勢則難以估計。

　　市場的另一個擔憂是，《通知》是一個信號，后續或放開分紅保險的預定利率和萬能保險的最低保證利率。由于分紅、萬能的實際收益率高于3.5%，盡管目前分紅保險的預定利率、萬能保險的最低保證利率不高于年復利2.5%，客戶實際上可以通過分紅以及更高的萬能結算利率分享高收益。但對保險公司來說，一旦保底利率上升，公司將承擔更大的風險。

　　因此，部分券商對《通知》的影響看法較悲觀，并引發了市場大跌。

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