長江證券 劉元瑞

　　報告要點：

　　國內鋼價本周繼續下降，期貨價格震蕩帶動期現價差有所拉大，估算毛利本周小幅下滑。

　　本周國內鋼價指數下降1.8%，其中長材下降1.3%，板材下降2.3%，上周三大指數的變動幅度分別為-2.8%，-3.0%和-2.7%。現貨的小幅下跌與螺紋鋼期貨主力合約的震蕩持平使得本周期現價差有所拉大，不過本周其他金屬期貨基本上都出現了大幅的上揚，而鋼材期貨走勢依然沒有明顯的起色。受近期持續下滑的鋼價影響，本周我們估算的毛利水平開始下降，而且前期唯一盈利的品種冷軋也開始出現虧損。雖然鋼價下跌的背景下盈利改善難度較大，但全行業虧損也不太可能長期維持。是前期礦石跌幅大于鋼價使得即期估算毛利水平改善的模式繼續，還是價格回落后帶動的剛性需求復蘇使得鋼價開始上漲，還需要進一步觀察。

　　本周國際鋼價CRU指數小幅下降2.83%，其中板材維持不變，長材下降7.92%。

　　本周國際鋼價CRU指數小幅下降2.83%，其中板材因為前期回調幅度較大本周維持不變，而前期跌幅偏小的長材價格本周下降7.92%。分地區來看，北美地區鋼價下降0.42%，產能利用率也繼續出現下滑，而歐洲地區小幅下降0.88%，從同比數據來看北美和歐洲地區鋼價恢復的力度和幅度較為相符。亞洲地區相對來說是恢復最弱的地區，本周再次下跌5.23%。由于國內鋼價累計一月跌幅達5.10%，看起來日韓的情況可能相對要好。

　　本周礦石價格下降1.6%，進口礦下降8.8%，國產礦下降2.7%，海運費本周繼續下滑。

　　本周礦石綜合價格指數下降1.6%，其中進口礦下降8.8%，國內礦下降2.7%，綜合指數跌幅再次小于進口礦與國內礦的情況仍需進一步核實。按照歷史規律，當鋼價出現明顯調整后，礦石價格的調整幅度往往會比鋼價更大。目前實體正在經歷這一過程。短期來看，礦石先于鋼價觸底的概率并不大。海運費本周繼續下降，BDI從2280變為1902，下降16.58%(其中BCI從2627變為2102，下降19.99%)。

　　社會庫存繼續艱難下降，本周長材表現好于板材。

　　受益于長材價格近期較好表現，本周長材庫存再次強于板材，熱軋庫存甚至出現了小幅增加。需求低迷是庫存下降艱難的主要原因，而供給在近期出現的小幅下滑在一定程度上緩解了需求的負面影響。只是近期制造業的高位回落明顯使得近期板材下滑幅度更大。本周全國主要港口鐵礦石庫存總量為7220萬噸，增加185萬噸。

　　市場表現：鋼鐵行業本周上漲5.67%，連續第二周跑贏大盤，跑贏滬深300幅度為1.21%。

　　鋼鐵指數本周下跌5.67%，跑贏滬深300幅度為1.21%。本周滬深300上漲4.46%，上證綜指上漲3.69%，全A指數上漲4.68%。本周鋼鐵上市公司表現相對較好的個股為八一鋼鐵、酒鋼宏興和太鋼不銹，本周漲幅為13.47%、11.73%和11.11%。表現較差的個股為*ST釩鈦、安陽鋼鐵和本鋼板材，本周漲幅為0.75%、2.87%和2.98%。