興業(yè)證券 吳畏 胡遠(yuǎn)川

　　我們認(rèn)為這次銀監(jiān)會(huì)全面叫停銀信合作產(chǎn)品，主要是基于對(duì)銀行將表內(nèi)資產(chǎn)表外化操作所可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，而對(duì)于銀信產(chǎn)品中占據(jù)更大份額的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品并沒有嚴(yán)格控制的意圖，所以隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)信貸類銀信產(chǎn)品摸底檢查的結(jié)束，固定收益類銀信產(chǎn)品再度放開應(yīng)該是大勢(shì)所趨。

　　實(shí)際上銀信合作的主要產(chǎn)品還是投資于銀行間固定收益市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品，貸款產(chǎn)品相對(duì)于銀信的規(guī)模來說，占比是非常小的，市場(chǎng)可能過分夸大了銀信合作暫停對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的影響。

　　本次叫停銀信產(chǎn)品的事件主要導(dǎo)致表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，對(duì)于存款負(fù)債支持不足、貸存比較高的銀行影響較大，短期內(nèi)所有銀信產(chǎn)品的停售對(duì)于理財(cái)業(yè)務(wù)也有沖擊，尤其是部分依靠理財(cái)業(yè)務(wù)來帶動(dòng)存款的中小銀行。

　　對(duì)中小銀行特別是對(duì)一些通過銀信產(chǎn)品調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的銀行具有明顯的約束作用，將降低這些銀行的資產(chǎn)收益能力，進(jìn)而降低ROE水平，同時(shí)停了銀信合作，也會(huì)導(dǎo)致這些銀行的吸收存款能力減弱，造成部分存款回流到大型銀行。

　　對(duì)于大型銀行，信貸類銀信合作產(chǎn)品占其資產(chǎn)規(guī)模的比例很小，即使納入到并表管理之中也不會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生很大的影響，當(dāng)中小銀行的理財(cái)產(chǎn)品帶動(dòng)存款的競(jìng)爭(zhēng)減弱以后，大型銀行的網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)在吸收存款方面將更加明顯。

　　本次叫停銀信合作類產(chǎn)品可能會(huì)在短期內(nèi)對(duì)固定收益類產(chǎn)品市場(chǎng)的資金供給帶來一定的壓力，從而使得資金價(jià)格可能產(chǎn)生一定的反彈，并將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的資金價(jià)格產(chǎn)生引導(dǎo)效應(yīng)。我們認(rèn)為目前這種全面停止銀信類合作產(chǎn)品的局面不會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，未來的組合類銀信產(chǎn)品和固定收益類銀信產(chǎn)品的放開會(huì)緩解暫時(shí)出現(xiàn)的資金緊張的局面。