國信證券 邱波

　　受刺激政策退出影響，先行指標FAI增速回落。

　　4Q08以來，國家采取加大投資的刺激政策，成功拉動經濟復蘇，隨宏觀經濟回暖，國家逐步退出刺激政策。FAI增長先行指標新開工項目數量和投資額同比增速出現“雙降”態勢，FAI持續增長壓力漸增。作為建筑工程行業景氣程度最重要的驅動指標，FAI增速的持續回落，勢必對行業空間增長形成較大壓制。

　　建筑工程行業重面成長壓力，4Q10前景氣度或持續回落。

　　21家行業可比上市公司經營效益二次探底，若僅按FAI增速傳導的半年時滯一條邏輯主線，并結合目前3Q09以來全社會FAI增速水平，我們判斷：4Q10前建筑業景氣指數或將呈現持續回落的態勢。

　　隨國家刺激政策逐漸平滑退出，行業增長格局分化明顯，直接受益內需推動的相關子行業維持強勢，外貿相關子行業增長疲軟。

　　高彈性的建筑裝飾業先行及一致指標維持向好態勢，報復性復蘇有望延續；房屋建筑業短期受地產調控的負面影響，或將在下半年逐步體現；基建領域中，受益內需刺激和財政擴張的鐵路、公路、內河、軌道交通、水利水電建設熱潮依然高漲，而沿海港口建設受制于外貿復蘇不振，增長仍顯疲軟；海外工程市場拓展受全球經濟動蕩影響，子行業增長分化明顯。

　　成本上漲明顯，利潤提升壓力增大。

　　1Q10建筑安裝工程報價與建筑總成本重現“負”利差。

　　維持“謹慎推薦”評級，把握三條投資主線，配臵重點公司。

　　行業空間廣闊、成長性良好的中小市值公司，具備估值優勢、防御性較強的大市值公司，存在重組預期和主題交易機會的公司值得重點關注。