分析師表示，高貨幣資金比、低金融資產比的公司在未來的自營業務中留有較大空間

　　□ 本報記者 張藝良

　　融資融券業務和股指期貨等金融衍生品推出前后，券商概念股一度成為市場關注的焦點。但隨著業務的推進，該板塊近期有所降溫，板塊指數5月來跌幅達到27.14%，遠超過同期上證指數10.53%的下跌幅度，其中個股調整幅度也相當可觀，中信證券同期下跌32.65%，廣發證券跌29.81%，東北證券、海通證券、國金證券、西南證券等下跌均超過20%。

　　經紀業務量縮價跌，投行業務進入平穩期，創新業務一時難以擴大收入等因素使券商發展陷入瓶頸。

　　不過，西南證券研究員王大力和丁小玲在接受《證券日報》記者專訪時表示，某些綜合實力排名靠前、業務結構與區域布局合理、創新空間廣闊、自營配置謹慎的上市券商估值已進入相對安全區域。

　　經紀業務“無量補價”

　　對國內券商而言，這些創新業務在當下無法為其迅速帶來真金白銀的收入。作為券商業績的“頂梁柱”——經紀業務依舊是其盈利法寶。

　　2010年一季度，券商行業交出的答卷并不令人滿意。在13家上市券商中共有4家公司營業收入同比下滑，有7家券商的凈利潤出現同比下滑。而環比下降的情況則更加嚴重。

　　根據WIND咨詢和興業證券研發中心提供的數據，在一季度，13家上市券商的傭金率繼續下滑。其中光大證券、長江證券、國金證券、華泰證券的下滑均超過了15%。而在市場的占有率方面，各家公司上升卻相對緩慢，最高的一家公司也只環比上升了7%。

　　在市場占有率無法彌補傭金率下滑的情況下，經紀業務收入在一季度縮水嚴重。WIND統計顯示，上市券商在代理買賣證券業務上的凈收入平均環比下滑28.8%，下滑幅度超過10%的有9家。進入二季度后，由于證券市場出現較大幅度下跌，使得券商經紀業務面臨相對低迷的局面。

　　記者以投資者身份暗訪多家證券營業部發現，只要和客戶經理充分溝通，一般能拿到比其官方報價低40%的傭金率。可見，“傭金率暗戰”在營業部中已然展開。

　　國信證券分析師邵子欽對《證券日報》記者表示，自年初以來市場的換手率已經下降了29%，幾乎接近歷史最低點。如果市場沒有實質性轉變，換手率將維持在低位徘徊。“無量補價”或“量縮價跌”成為了多家券商分析師對今年全年經紀業務概況的一個總體判斷。

　　投行業務難有突破

　　從去年下半年開始，投行業務的指標在券商財報中可謂異軍突起，同比增長上百甚至是幾百的屢見不鮮。

　　“在2009年上半年IPO關閘，使得券商的承銷業務幾乎處在停滯狀態，基數低加上今年以來IPO提速，使得在券商的此項指標在今年有著爆發式的增長。”中原證券首席券商分析師鄧淑斌對本報記者表示。

　　根據wind統計的數據，自2009年IPO重啟以來，券商行業共實現承銷及保費收入115.62億元。其中招商證券承銷了23家，在上市券商中排首位。廣發、海通、華泰緊隨其后。中信證券雖然業務數量不多，但所承銷的均為大項目，而那些中小券商只分到了1到2家。

　　興業證券認為，農行IPO之后，超大型的項目將越來越少。中小型的項目將成為主角，IPO承銷商的集中度將逐漸降低。

　　個股機會依舊存在

　　雖然對于整個板塊在今年接下去的前景不是非常看好，但是還是有券商分析師認為，上市券商個股依舊存在投資性機會。

　　西南證券研究員王大力、丁小玲對記者表示，在這輪調整的過程中，一些個股的估值已經達到了2008年熊市低谷的水平。因此某些綜合實力排名靠前、業務結構與區域布局合理、創新空間廣闊、自營配置謹慎的上市券商估值已進入相對安全區域。他們認為，高貨幣資金比、低金融資產比的公司在未來的自營業務中預留了較大的空間。

　　確實，目前除了經紀業務外，自營業務在券商的利潤貢獻中占據第二位。而在2009年年報中，可以看到，一些券商在自營業務方面有了長足的進展，多家券商的自營業務收入同比大增。在今年一季度，這個勢頭繼續保持，例如長江證券在一季度行情走弱的情況下，自營收入9.27億元，同比增長74.07%。

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