東北證券 王偉綱

　　投資要點：

　　事件：中央決定，在新疆率先進行資源稅費改革，將原油、天然氣資源稅由從量計征改為從價計征。

　　目前原油和天然氣實行的資源稅是從量計征。根據財政部、國家稅務總局2005年7月29日發表的“財稅[2005]115號”規定：中石油新疆油田分公司、中石油吐哈油田分公司、中石油塔里木油田分公司和中石化西北分公司所產原油的稅率為30元/噸，所產天然氣的稅率為9元/千立方米。

　　以上稅率如果換算成從價計征，相當于60美元/桶的原油價格和0.90元/立方米天然氣價格實施1%的稅率。

　　因此，如果實行3%的稅率，將增加稅收200%，如果實行5%的稅率，將增加稅收400%。原油生產成本將分別增加1.2美元/桶和2.4美元/桶，天然氣生產成本將分別增加0.018元/立方米和0.036元/立方米。

　　經測算，中石油將分別減利20億元和40億元左右，中石化將分別減利3.5億元和7億元左右。(僅限于新疆)

　　點評1：新疆試點的開始，標志著資源稅改革正式啟動，這對于上游業務將產生一定的負面影響。然而，相比較原油特別收益金，稅率5%以下資源稅還是小的。對于天然氣而言，由于定價還沒有市場化，因此，具體影響程度還存在較大的補確定性。

　　點評2：隨著資源稅改革的全面鋪開，以及稅率可能的變化，對上游業務的負面影響可能加大。但是，國際原油市場的變化也將對今后國內的政策產生一定的影響。

　　由于，我國原油對外依存度的不斷上升，使得我國的油氣勘探投入需要不斷地加大，因此，對于上游業務的過度打壓的可能性也不大。對于中石油和中石化兩公司，中石油的負面影響較大一些，但是絕對量也并不大，經濟基本面仍然是決定公司業績的關鍵所在。

　　基于資源稅改革對行業產生一定的負面預期，因此，下調行業評級至“同步大勢”。