流動性預期將明顯改善，盈利增長不斷確認，支撐價格回升，推薦“4、2”組合。

　　流動性預期將較前期放松，有助于估值回升。主要原因有：

　　信心修復，政策出現暖調。年初調控政策為“經濟前景不確定下的寧緊勿松”。而現階段，外圍經濟逐漸復蘇，通脹翹尾因素正在消退，暖性政策表態增多。我們判斷下階段國內調控有望略松，二季度政策重心將從一季度的“控總量”轉向“調結構”和“保增長”。

　　為保經濟“綠色復蘇”，年信貸增量或將突破8萬億元。由于項目貸款后續投放和微觀主體自主融資需求復蘇雙重因素的“倒逼”，我們認為今年全年新增貸款量至少為8萬億元，其中，5萬億元支持舊貸款，3萬億元投向流動資金貸款、按揭貸款和個人消費性貸款等品種。

　　H股分流銀行再融資壓力，A股融資方式也較友好。我們預計今年上市銀行未完成再融資總金額為3360億元左右，A股市場將完成2500億元左右，H股市場將融資850億元。A股市場銀行再融資方式以定向增發和配股為主，基本沒有公開增發，將對市場流動性沖擊減少到了最低限度。

　　盈利確認將是銀行價格回升的有力支撐。我們預計，2010年行業平均貸款增速為20%；凈息差擴張30-40個基點(在不對稱加息一次假設下)；信貸成本略有上升，成本因素和稅率因素穩定，全年14家上市銀行業績同比增長27%，未來兩年業績復合增速25%。

　　二季度策略：維持行業“推薦”評級，目前正是買入良機。在流動性預期改善、盈利預期提升的二季度，我們認為，銀行股將出現明顯的價格修復過程，重申銀行板塊全年“先跌后漲”的前期觀點，目前正是全年性的買入良機，預計6個月內銀行平均估值將恢復到動態PE15倍的水平，漲幅20%-30%。

　　推薦組合“4、2”。看好息差彈性大的敏感型中小銀行，持續推薦興業、寧波、北京、招商，考慮估值修復因素，階段性推薦浦發和交行。