行業背景：

　　央行公布了2010年3月份和一季度行業貸款/存款數據，3月份總貸款/存款同比增幅均為22%，而2月份為27%/25%。

　　主要積極因素：

　　1) 3月份總行業貸款同比增幅進一步回落至22%(二月份為27%，2009年為32%)，符合我們認為監管當局今年正在嚴格控制信貸規模的預期。在我們看來，這有助于降低惡性通脹的風險。

　　2) 2010年一季度活期存款占總存款的比重依然穩定，但2010年1月較2009年四季度的平均水平顯著增長4個百分點。再加上定期存款利率的進一步溫和下滑，資金成本可能出現季環比下降，從而對2010年一季度凈息差的擴大提供支撐。

　　3)人民幣票據貼現貸款持續下滑，月環比下降人民幣2,690億元至人民幣1.8萬億元，接近2008年11月的水平，而正常類貸款增長了人民幣7,770億元。我們認為，這一趨勢可能也有利于銀行的凈息差，并為實體經濟增長提供充裕資金。

　　主要不利因素：

　　1)較高的活期存款占比表明通脹預期依然較高。

　　2)存款較高的環比增長(月環比折年增長率為30%，而貸款的這一比率為15%)表明流動性依然寬松。

　　如果央行通過上調存款準備金率/加息或匯率調整等更多緊縮措施來控制流動性并進一步抑制通脹，我們將持積極看法。

　　潛在影響我們認為流動性的收緊將有利于中國銀行業，因為加息會促使凈息差進一步擴大，而且匯率變動可能會提升投資者對H股銀行股的信心。我們對中國銀行業仍持積極看法，并認為在當前水平上，我們研究范圍內評級為買入的銀行股提供了較好的風險回報。我們的首選股為評級為買入的建設銀行H(0939.HK、強力買入名單、6.75港元)、建設銀行A(601939.SS、買入、人民幣5.60元)、工商銀行H(1398.HK、買入、6.25港元)、工商銀行A(601398.SS、買入、人民幣4.92元)、中信銀行H(0998.HK、買入、6.02港元)和興業銀行(601166.SS、買入、人民幣34.10元)。