我們預計上市券商10年1季度的單季業績環比有所回落，業績環比回落的主要原因在于1季度單季的市場交易額、市場指數單季漲幅和市場融資總額等基本面指標環比均有所下滑。

　　業績環比回落的主要原因在于1季度的市場交易額、指數漲幅和市場融資總額等基本面指標環比均有所下滑。(1)根據我們的統計，1季度的股票基金交易總額環比下滑約23%。(2)09年4季度單季的指數漲幅為17.92%，而今年1季度指數的漲幅為-5.13%，加上大部分券商的浮盈儲備并不充足，今年1季度自營業績環比下滑是大概率事件。(3)今年1季度市場的權益融資總額和核心債券融資總額環比分別下滑5.05%和46.2%。

　　在已經披露09年報的上市券商中，預計業績環比增速分別為中信證券(-48.23%)、長江證券(-54.55%)、國元證券(-26.55%)、東北證券(-54.51%)、西南證券(-68.47%)和光大證券(-46.29%)。

　　預計上市券商1季度業績同比增長情況將有所分化，其中國元證券最有可能實現正增長，且增幅最大。

　　我們預計重點上市券商1季度業績同比增長情況如下中信證券(1.55%)、海通證券(-7.53%)、長江證券(-9.93%)、國元證券(43.72%)、東北證券(-36.23%)和西南證券(-41.93%)，其中國元證券最有可能實現正增長，且增幅最大。光大證券、招商證券、廣發證券和華泰證券由于缺少去年同期的業績基數，因此尚無法預測業績同比增長的幅度。

　　1季度業績同比增長存在分化的原因主要在于：(1)從業績驅動因素來看，經紀、投行和資產管理將是1季度業績同比正增長的主要驅動力，由于投行收入和資產管理收入在總收入中的占比較小，因此經紀業務將是1季度業績正增長的關鍵驅動因素。(2)相比去年1季度指數30%左右的單季漲幅，今年1季度市場指數-5.13%的表現無疑使得自營業務將成為業績正增長的主要阻力。(3)去年同期經紀和自營業務收入結構的差別將是今年1季度業績增長分化的主要原因。去年同期經紀收入占比越高和自營收入占比越小(甚至是虧損)的券商將越可能實現業績同比正增長。

　　投資策略：我們維持在證券業2季度投資策略報告中的觀點。(1)在2季度基數大幅提升以及經紀業務和自營業務增長乏力的行業趨勢下，上市券商2季度業績要實現正增長的難度相對較大，出現行業整體性機會的概率相對不高。(2)建議投資者沿以下四條主線把握個股的潛在機會：一、1 季報業績正增長概率大的品種；二、目前估值便宜，未來有望實現估值修復的品種；三、有望獲得第二批融資融券試點資格且業績彈性大的品種；四、浮盈儲備較為充足的品種。(3)綜合上述幾條主線，我們在2季度建議投資者重點關注的券商股組合是中信證券、吉林敖東、遼寧成大、國元證券和海通證券。