研究結論：

　　宏觀環境：繼續利好息差反彈。1季度的宏觀經濟金融數據繼續支持銀行業凈息差的上升。(1)貸款需求依然強勁固定資產投資保持較快增長；(2)通脹進一步推動存款的活期化。M1-M2增速繼續處在高位，甚至明顯高于2007-2008年。此外，企業盈利狀況改善導致對銀行資金的保障程度提高，進出口形勢出現較明顯好轉，預計也將推動結算手續費增長。宏觀經濟的同步指標都對銀行經營情況有促進和支撐。

　　銀行業動態：貨幣政策退出討論升溫。近期趨好的經濟形勢和上升的通脹已經推動澳大利亞和印度在3月份啟動加息。不過雖然中國近期的通脹已經導致一年期存款利率出現實際負利率的狀況，且1季度GDP增速可能達到12%之高，但中國要啟動加息仍有不少制約因素：(1)人民幣升值壓力。近期美國對人民幣匯率給予的壓力顯著增大，我們難以想象國內貨幣當局會在這個政治問題上啟動加息而給自己找麻煩。(2)今年經濟形勢前高后低，這意味著CPI的上漲可能只是階段性的，若貿然加息可能會造成經濟二次探底的壓力。

　　股價表現及投資建議。3月份，由于工行再融資方案明顯好于預期，市場對于銀行再融資壓力的擔憂得到明顯釋放，再加上對銀行1季報的良好預期，銀行股估值在3月份特別是下旬有明顯反彈，跑贏滬深300指數2.12個百分點。從個股來看，在行業上漲時，前期抗跌的國有大行表現不佳，繼續扮演著低彈性的防御性個股角色。相反，華夏、浦發、興業等高彈性個股有良好的收益。我們在3月25日將推薦組合調整為“浦發、華夏、招行、民生”。推薦名單中的個股普遍取得了良好的收益。我們預測上市銀行1季報凈利潤的平均增速將達到34%，其中增速領先的銀行包括華夏、民生(經常性損益部分)、中信和中行。預計銀行一季報的良好增長，將成為階段性行情的重要推動。同時，4月份的貸款增長也值得期待，這些都促使我們看好銀行股的1季報行情。