西南五省干旱程度超預期，3-5月傳統淡季將成用煤旺季。

　　云南、貴州、廣西、重慶、四川大部地區干旱等級都在50-100年一遇，嚴重旱情導致水電發電量大大低于歷史同期。另一方面，抗旱將增加當地用電需求，進而增加對周邊電網的用電壓力。如果旱情持續(據氣象部門預測，未來十天西南重旱區仍無明顯降雨，云南極可能四季連旱)，歷史上3-5月份的用煤傳統淡季，在2010年將成為用煤旺季，這是重要的超預期因素！

　　港口動力煤價格已止跌翹頭，未來將重新步入上行通道。

　　3月19日，秦皇島5000和4500大卡動力煤平倉價周環比上漲5-10元，其他煤種也已止跌；煤炭海運價格(秦皇島至華東)較一周前上漲10-20%。此外，全國直供電廠電煤庫存最近兩周持續下降了10%。從本周起，大秦線將展開35天的檢修，煤運量又將下降15%。

　　二手房銷售回暖，新開工面積創新高，房地產前景樂觀。

　　今年1-2月，房地產新開工面積創歷史同期新高。進入3月份，二手房成交量環比增長。當前鋼價繼續上漲，而鋼材庫存連續兩周走低，也反映了當前的地產、基建投資需求旺盛。

　　極端天氣大大增加資源品價格短期暴漲概率，未來兩年煤價還會保持高彈性。

　　從2007年年底以來，每一次煤價的超預期(暴漲或逆勢企穩)，都伴隨著重大突發事件(冰雪災害、洪災、奧運、礦難)。而今全球極端天氣發作越來越頻繁，資源品的價格短期內暴漲的概率大大增加。

　　資源品價格底部會因此被逐級抬高。

　　通脹壓力和煤炭行業整體盈利水平，將制約資源稅稅率。

　　我們分析，在通脹壓力和煤炭行業整體盈利水平不高(集團負擔)。

　　的環境下，資源稅稅率高于4%的概率很小，4%及以下的概率較大。

　　上調行業評級至“買入”，強烈建議“超配”

　　行業強烈看好，全面推薦煤炭股。

　　風險提示：系統性風險

　　加息；房價暴漲引發進一步緊縮；A股融資規模過大；美元走強。

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