空調能效強制性標準加速產業升級。

　　3月3日，國家質量技術監督檢驗檢疫總局、國家標準化管理委員會發布《房間空氣調節器能效限定值及能效等級》強制性國家標準。標準將原二級能效降為新三級，并成為行業準入門檻。6月1日起禁止三級以下能效空調的銷售。

　　我們認為該強制性政策的推出有利于行業集中度進一步提高，加速產業升級。有利于具備技術優勢的格力電器。

　　定頻高效能空調補貼政策將退出，料不會對行業龍頭產生負面影響。

　　對低能效空調的禁止性銷售政策本應在2009年3月出臺。鑒于經濟危機，政府暫緩出臺低能效空調禁止性政策，改為對高能效空調的補貼政策。目前，高能效空調已實現產業化，市場銷量預計在50%以上，已經符合節能產品惠明工程規定的產品產業化后取消補貼的規定。我們預計2009年6月左右，高能效定頻空調補貼政策將退出。

　　我們基于以下原因認為高能效定頻空調補貼政策的退出不會對行業龍頭產生負面影響。(1)政策強制性禁止低能效空調的銷售排除了高能效空調和低能效空調之間競爭。補貼政策的取消不會明顯影響高能效空調銷售。

　　(2)高能效空調已經實現產業化，成本已明顯下降，即使不享受政府補貼也具備大規模推廣的條件。(3)空調企業2010年上半年獲得的補貼明顯多于2009年下半年獲得的補貼。

　　變頻空調將加速滲透

　　高能效定頻空調補貼政策取消后，定頻空調和變頻空調的價差將縮小甚至消除(變頻空調納入補貼范圍的情況下)。因此，我們認為無論變頻空調是否能夠納入補貼范圍都將刺激變頻空調銷量的增加。預計，2010年變頻空調的市場占有率將提高到30%以上。由于變頻空調技術門檻更高，格力電器和美的電器將是變頻空調的主要受益企業。目前，美的電器在變頻空調細分市場占有率第一，而格力電器具有完全的變頻空調自主知識產權，其同大金合作的變頻壓縮機項目將在5月投產。

　　冰箱、洗衣機等家電將逐步納入補貼范圍可期。

　　按照節能產品惠民工程政策規劃，除高能效空調補貼外，冰箱、洗衣機、平板電視、微波爐、電飯煲、電磁灶、熱水器、電腦顯示器、電機都將納入補貼范圍。我們提醒投資者關注節能產品惠民工程補貼范圍變化可能導致的投資機會。隨著高效能定頻空調補貼政策的退出，冰箱、洗衣機、電機將是下一批最有可能納入補貼范圍的產品。

　　綜合白電龍頭的青島海爾是最有可能的最大受益者。青島海爾并購海爾電器后，已經是是冰箱、洗衣機、熱水器市場龍頭，冰箱占收入的40%，洗衣機占收入的20%，熱水器占收入的5%。