摘要：

　　銀行“再融資”猶如巨大的陰霾沉重地壓在銀行股的頭上：投資者擔心：

　　(1)銀行巨額再融資對資本市場流動性形成壓力？

　　(2)銀行再融資頻度到底有多大？過于頻繁的再融資將對銀行股形成巨大沖擊？

　　(3)銀行再融資對其EPS形成攤薄，將吞噬銀行表面上的成長？

　　通過分析，我們認為：

　　銀行再融資帶來的資金壓力有限，其負面作用基本消化。

　　2010年銀行再融資總規模預計為2170億元，但其中A股再融資規模只有1530億元。如果再考慮銀行大股東參與所帶來的資金緩解作用，其對A股的資金壓力更小。

　　而除已公告再融資方案外，銀行股權再融資需求已經很小。假設核心資本充足率要求分別為7%，2010年上市銀行核心資本缺口僅為91億元。假設大行核心資本充足率標準為8%，中小行核心資本充足率標準為7%，則2010年上市銀行貸款增長的最大潛力為9.8萬億，對應全行業貸款增長的最大潛力為17.8萬億。可見，資本充足率監管標準提高對2010年銀行業信貸增長無明顯制約。

　　銀行股權再融資不會過于頻繁，銀行再融資一般可保3年資本充足。

　　一方面是金融危機引發銀行業資本監管標準提高，一方面是09年國內貸款高速增長后資本充足率的明顯下降，這兩方面的合力推動了本輪銀行再融資高峰，這種情況是特殊的臨時的。

　　根據我們以下分析，本輪銀行再融資一般可保其3年內資本充足無憂，因此銀行再融資的頻度不會過于頻繁。

　　銀行再融資對其EPS的攤薄效應有限。

　　我們分析認為，銀行再融資對其EPS增長的攤薄效應為3%至4%，同時銀行再融資后，其PB會更低，估值優勢更凸出。

　　銀行股投資機會逐現，維持增持評級。

　　隨著大行再融資方案的逐漸明晰，我們認為，銀行再融資的負面影響基本消化，壓在銀行股頭上的黑云也將逐步消散。加上融資融券與股指期貨的臨近，我們認為，銀行股有望逐步走出低迷，步入上升通道。

　　個股選擇上，注重成長性和金融創新兩條選股思路(3+5)。成長性方向重點推薦深發展、南京、興業3家銀行；金融創新方向重點推薦招行、民生、交行、浦發、工行等5家滬深300權重股。

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