我們認為目前政府調控著眼于控制貸款投放節奏，全年額度沒有改變，1、2季度的新增信貸仍可達到全年的60%，未來流動性將繼續保持適度寬松，銀行資產質量無須過分擔憂。政府將采取相對中性加息結構的概率更大，動態看對銀行業績將有推動作用。

　　投資要點：

　　政府調控主要著眼于控制貸款投放節奏，對銀行基本面影響正面。近期監管機構控制放貸進度以及央行對部分銀行執行差額準備金率政策，再加此前的調高準備金率，1月至今調控力度超過市場預期。但從去年下半年開始，監管機構已開始要求控制貸款投放節奏，此次多項調控措施只是去年政策的延續，主要針對1月前兩周的信貸過度投放以及未來兩月的到期流動性釋放。從對銀行業績角度看，投放節奏控制將提高貸款的稀缺性，因此銀行議價能力將有所提高，同時市場利率也有提振作用，這將覆蓋貸款日均余額增速低于原先預期的負面影響。監管機構將對季度與月度新增貸款占全年額度的比例采取最高限制，但并未減少全年的信貸額度，且預計上半年投放貸款將達到全年的60%，因此1、2季度仍將維持較寬松的流動性，銀行資產質量亦不會受到實質性影響。

　　市場主要擔心的是非對稱提高利率，我們傾向于認為央行將出臺中性的加息結構。中投證券宏觀組認為央行將在二季度加息，甚至更提前。至于市場所擔心的提高存款利率不提高貸款利率的加息結構，我們認為目前經濟整體復蘇的情境下，維持目前銀行與企業利益格局的概率更大，因此我們傾向于央行將采取偏向中性的加息結構。而加息將提高市場利率水平，因此動態看有利于銀行議價能力的回升。

　　銀行板塊的相對收益仍可期待，兩個情景下具備絕對收益。調控政策出臺的不確定影響了銀行板塊的二級市場表現，隨著調控政策的逐漸明朗化，銀行板塊較確定的業績增長以及其相對估值較低的優勢是其取得相對收益的主要理由。而銀行絕對收益的機會仍在上半年或1季度末、二季度初，其一：流動性仍維持相對寬松；其二加息政策出臺，市場擔憂情緒緩解。我們維持行業“看好”評級。

　　風險提示：經濟復蘇出現反復政府出臺嚴厲的調控政策。