投資要點(diǎn)

　　不同運(yùn)輸方式，在高端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的是時(shí)間，在低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的是價(jià)格，航空、鐵路和公路各揚(yáng)所長(zhǎng)，在不同的運(yùn)距范圍內(nèi)建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。武廣高鐵的開(kāi)通打破了原有的均衡，對(duì)各子行業(yè)影響不一。

　　武廣高鐵全長(zhǎng)1069km，日均開(kāi)行列車(chē)21對(duì)，發(fā)車(chē)時(shí)間從7：00-19：20，途中停靠長(zhǎng)沙、株洲、岳陽(yáng)、衡陽(yáng)、郴州、韶關(guān)等重要城市。高鐵開(kāi)通后，增加武廣客運(yùn)運(yùn)能13%，貨運(yùn)運(yùn)能21%。武廣票價(jià)水平與京津高鐵接近，一等座高于軟臥的100%，二等座高于26%。

　　公路：短期客運(yùn)利好，長(zhǎng)期貨運(yùn)利空。武廣線伴行路產(chǎn)京珠線貨車(chē)比例約為50%，省內(nèi)和過(guò)境交通相近。短期由于短途火車(chē)票購(gòu)買(mǎi)難度加大，公路客流將小幅攀升；長(zhǎng)期由于貨運(yùn)運(yùn)力的釋放，長(zhǎng)途貨車(chē)將部分分流，尤其是長(zhǎng)途集裝箱運(yùn)輸。

　　現(xiàn)代投資：京珠復(fù)線分流嚴(yán)重。短期受益于中短途客運(yùn)的增長(zhǎng)，但年底開(kāi)通的京珠復(fù)線影響極大，我們認(rèn)為，其將會(huì)分流公司50%的車(chē)流量。預(yù)計(jì)公司09-11年EPS為1.56、1.64、0.90元，給予中性評(píng)級(jí)。

　　廣深鐵路：短期沖擊。高鐵開(kāi)通停運(yùn)了公司自有列車(chē)6對(duì)，過(guò)軌列車(chē)7對(duì)，我們預(yù)計(jì)公司長(zhǎng)途車(chē)業(yè)務(wù)收入將減少15%。公司廣深城際列車(chē)由于聚焦短途，采取公交化流水發(fā)車(chē)策略，競(jìng)爭(zhēng)的主要對(duì)象是廣深公路的大巴，武廣高鐵對(duì)其影響可以忽略。客運(yùn)縮減提升了貨運(yùn)的空間，我們認(rèn)為公司貨運(yùn)業(yè)務(wù)將于運(yùn)能同比例增長(zhǎng)，10年增幅維持在20%左右。同時(shí)，09年底普貨運(yùn)輸提價(jià)，相當(dāng)于提升運(yùn)價(jià)的10%，增加公司利潤(rùn)2億左右。預(yù)計(jì)09-11年EPS為0.20、0.21、0.25，給予推薦評(píng)級(jí)。

　　鐵龍物流：運(yùn)能釋放的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。武廣高鐵開(kāi)通，是鐵路主干線釋放貨運(yùn)運(yùn)能的開(kāi)始，將給公司帶來(lái)廣闊的成長(zhǎng)空間。公司冷藏箱和油罐箱數(shù)量的提升，沙鮁線運(yùn)量的增長(zhǎng)都將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的推動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司09-11年EPS為0.40、0.45、0.48元，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。

　　航空：對(duì)武廣航線不是好消息。出行時(shí)間和票價(jià)上，航空沒(méi)有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如何低價(jià)、有效的縮短往返機(jī)場(chǎng)與市區(qū)的銜接時(shí)間，可以成為航空公司考慮的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，具體影響有待我們進(jìn)一步觀察和分析。