投資要點：

　　2009年券商經紀、自營等傳統業務收入快速增長。10家上市券商實現營業收入623億元，同比增長41%，實現凈利潤281億元，同比增53%。

　　分公司看，除中信、國金外，其余上市券商業績同比增速均超過50%，有望于近期發布業績預增公告。預計3季度末權益投資規模較多的長江、海通等公司總體業績有望好于預期，全年業績同比增速分別達91%與58%。

　　分季度看，盡管4季度市場成交水平同3季度基本持平，但相對于3季度市場5.1%的跌幅，4季度市場指數上漲19%，為4季度券商自營業務快速增長提供空間。我們推測上市券商4季度業績實現營業收入191億元，同比增長110%，環比增長14%，凈利潤92.2億元，同比增長109%，環比增長29%。

　　2009年日均股票基金成交額2239億元，同比增長101.7%；日均股票基金權證成交額2456億元，同比增長79%。傭金率方面，我們預計上市整體股票基金傭金率同比下滑20%至0.135%。受此推動，我們預測上市券商2009年實現傭金凈收入386億元，同比增長61.4%。

　　自2季度末IPO重啟以來，3、4季度均處于股票發行高峰期，2009年，市場完成公開發行2235億元，較2008年增加32.9%，全年完成企業債券發行5415億元，同比增長55%。我們預計上市券商實現承銷收入31億元，同比增長14%。其中國元、光大、海通等券商得益于市場份額的快速增長，承銷收入增速超過50%。

　　2009年滬深300上漲96.7%，其中1、2、4季度漲幅分別達37%、26%與19%，3季度下跌5%�？傮w而言，在保守操作為主的策略下，券商全年自營表現難如人意，預計上市券商去年實現投資凈收益93億元，同比增長85%，其中自營風格較為激進的東北、宏源等中小券商投資收入增長顯著。

　　2009年共成立44支新集合理財產品，占全部產品數量的56%，上市券商中，中新、海通、光大、長江、宏源、東北均有新產品成立，我們預計上市券商合計實現資產管理收入5.3億元，占營業收入的1%。

　　2009年末公募基金管理規模達2.7萬億，較2008年末增加37.6%，預計上市券商基金管理業務收入合計53億元，收入占比達8.3%。