編者的話：時至年末，回顧2009年的投資過程中，既有令投資者賺的盤滿缽滿年度漲幅超過150%的汽車類、有色金屬和電器行業，也有收益甚微漲幅低于50%的電力與工程建筑。個股方面有暫停上市三年回歸上漲2158.95%的順發恒業，更有漲幅超過600%的大元股份與海通集團，也有上市開盤后出現下跌造成投資者虧損的陰跌股。對于2009年有欣喜也有失落，而面對未來的2010年我們則充滿了期待與祝愿。

　　為了提高投資成功的機率，《證券日報》市場研究中心經過大量的采訪與分析，對目前市場中出現的熱點和未來有可能成為熱點的行業與概念進行精細梳理，選出稀缺資源、金融、低碳經濟、生物醫藥、公用事業、農林牧漁等六大潛力板塊，希望對讀者來年投資有所幫助。

　　綠色環保成眾人關注焦點

　　八條主線布局低碳經濟概念股

　　哥本哈根氣候峰會已經結束。盡管會議沒有立刻達成全球性減排體系，但哥本哈根成為新的起點，抑制全球變暖的腳步已無法停止。為了實現至2020年的碳減排計劃，明年將成為我國替代能源及低碳經濟相關扶植政策密集出臺之年，產業的發展將確定進入加速期，因此低碳板塊將成為2010年市場的投資主題。

　　分析人士指出，低碳經濟概念包含內容較大，市場所認為的概念個股一般可以分為兩個大類：一是新能源板塊，包括風電、核電、光伏發電、生物質能發電、地熱能、氫能等。二是節能減排板塊，包括智能電網、新能源汽車、建筑節能、半導體照明節能、變頻器、余熱鍋爐、余壓利用、清潔煤發電和清潔煤利用板塊等。

　　核電領域，我國核電裝備制造業已得到較大發展，目前我國30萬KW、60萬KW及百萬千瓦級核電站的國產化率水平分別在90%、70%和50%左右。預計2012、2013年前后，我國百萬千瓦級核電的裝備的自主化率將達到75%以上。

　　湘財證券看好大型核電設備制造商與核電細分子行業的龍頭企業，如東方電氣、海陸重工、中核科技、寶鈦股份、方大炭素、嘉寶集團。

　　光伏產業市場向來比較寵愛的有：擁有光電一體化產業鏈的天威保變和航天機電，以及在細分子行業具有先發優勢的金晶科技、江蘇國泰、杉杉股份。

　　綠色照明領域關注LED，而位于LED上游的企業，享有行業70%的利潤。世紀證券認為，國內LED上游業務相關的上市公司有三安光電、聯創光電、士蘭微、同方股份、方大A和天富熱電。

　　風電方面，要注重技術、規模與業績。目前風機零部件制造商、風機機組制造商業績成長性會比較明顯。風電上網問題如得到圓滿解決后，風電場建設、風電運營商會有許多業績上升空間。重點關注具有核心技術和競爭優勢的風電上市公司，如金風科技、東方電氣、上海電氣等。

　　清潔煤發電和清潔煤利用方面，在《新興能源產業規劃》中，煤炭的清潔高效利用將被提到重要的地位。在目前新能源占比很小的情況下，舊有模式的改造起更大作用。目前中國的煤炭利用效率較低，煤矸石的利用率只有44.3%，大量煤矸石占據土地污染環境；在減排領域，在火電領域采用IGCC技術，二氧化碳排放量將將可達到普通燃煤電站的1/10。不過，潔凈用煤三個值得投資的領域主要股票均價格高、估值遠超市場平均水平，目前仍缺乏好的投資時機。

　　國聯證券看好的龍頭股為煤炭采掘機械龍頭天地科技，煤氣化設備領域的拓荒者科達機電，煤氣爐核心部件制造商海陸重工、華光股份，超超臨界空冷設備國產化制造商哈空調。

　　新能源汽車反面，我國在電動客車，尤其是純電動客車的研究上具有較先進的水平，且純電動客車技術世界領先，相對應的也有一批電動客車領域的領軍企業，新能源汽車板塊孕育長期投資機會。

　　新能源汽車整車公司，包括上海汽車、長安汽車、福田汽車等；新能源汽車電池、零配件公司，包括科力遠、同濟科技、風帆股份、中信國安等公司，都具有較強的投資價值。

　　我國智能電網建設的逐步展開，將給國內的電力設備制造企業帶來廣闊的市場空間，受益的企業將涵蓋電網建設的每一個環節。重點推薦國電南瑞、思源電氣、科陸電子、特變電工、平高電氣、榮信股份、 許繼電氣。

　　銀行、保險、券商

　　金融業三架馬車各有看點

　　銀行：業績增長有保障。對2010年銀行股業績提升的影響因素主要有三：

　　1.資產快速擴張是首要因素。2004年以來凈利息收入增長主要來源于生息資產的擴張，生息資產增長對凈利息收入的貢獻在80%以上。2009年上半年及1-9月，息差負增長，在銀行業生息資產增速創新高的作用下，凈利息收入避免了更大幅度的下降。

　　2.息差是影響業績的第二因素。息差上升使凈利息收入加速增長，息差回落則使凈利息收入增速低于生息資產的增速。在基準利率和市場利率既定下，生息資產收益率主要取決于生息資產的配置，即生息資產在貸款和墊款、債券、其他生息資產之間的分配。增大一般貸款比重，可以提高息差，但大體將等額增大加權風險資產，從而降低資本充足率。

　　3.非利息收入是影響業績的第三因素。近年來，非利息收入，如手續費和傭金收入等增速一直快于凈利息收入增速，在營業收入中的占比保持穩步提高的趨勢。非利息收入的快速增長提高了收入及利潤的質量。

　　東海證券、渤海證券等對浦發銀行、深發展、南京銀行、招商銀行、興業銀行、民生銀行、寧波銀行、北京銀行、中信銀行、交通銀行、建設銀行、工商銀行等有增持評級。

　　保險：盈利提升有空間。保險行業的盈利模式主要是通過吸收保費收入獲得長期的投資資產的穩定增長，用所獲投資收益來抵消資金成本，最終獲得收益。機構普遍預計2010年投資環境尚佳，債券收益率隨著升息預期而逐步提高；國內宏觀經濟趨勢仍向好，在貨幣政策中性偏寬松的環境下，企業盈利有進一步提升空間，A股市場向上動力相對較大；此外伴隨渠道拓展，投資環境改善，保險公司投資收益率將進一步上升，同時在升息的預期階段，資金成本上升壓力小，往往滯后于投資收益率上升節奏，因此保險公司在未來一段時間內將保持較好盈利能力。

　　對于在A股上市的三大保險公司市場總體評價認為各有投資看點，如中國人壽是行業龍頭企業，強大的央企背景是公司獲取項目的最大優勢；中國平安則因其擁有強大的創新能力和執行力極強的管理團隊而可以作為保險行業中長期的投資標的來選擇；中國太保將隨著上海金融中心建設而直接受益，尤其是對長江養老險的控股以及上海個稅遞延養老試點的執行，公司業務拓展前景客觀。

　　券商：利潤增長有看點。在結構調整的主旋律下，2010年證券業需要尋求新的利潤增長點繼續寬松的宏觀經濟政策有利于證券業的平穩發展。繼續寬松的宏觀經濟政策對證券業長遠發展有利。流動性的寬裕程度將較2009年有所降低，證券市場活躍度的提高有賴于經濟的持續較快發展和結構調整效果的不斷顯現，因此，券商的經紀業務收入增速將有所趨緩。股票市場融資將大幅增加，券商承銷收入將有可能再上新臺階。受融資融券、股指期貨等創新類業務陸續推出的影響，券商的自營業務、資產管理業務等將有所改善。

　　在經濟調整的主基調影響下，證券業的整體經營業績將繼續得到提升，但經濟基本面和券商的經營理念與競爭能力將直接影響各家券商業績的增長幅度、收入結構的變化，業績差距將進一步拉大。

　　值得重點關注的包括中信證券、招商證券、光大證券、宏源證券等。理由如下：中信證券是證券業的標桿企業，其盈利能力、收入結構、收入的波動性相對良好；招商證券是一家創新能力較為突出的新上市公司，未來有望維持較快的業績增速；光大證券的經紀業務有較強的市場競爭力，其自營業務一直處于同行業領先地位；宏源證券的業績增長彈性及在證券業整合中的特殊意義值得期待。

　　通脹預期+政策扶持

　　推動農業股超越大盤

　　中央農村工作會議于本周一結束，傳達了2010年農村工作以加大統籌城鄉發展力度、進一步夯實農業農村發展基礎為主題的基調，稻谷最低保護價提高以及糧食四項補貼提高，體現了政策對農業的呵護。而從1995-2009年以來農業板塊相對大盤的收益率來看，通脹周期中農業股獲得溢價的概率較大，隨著通脹預期的不斷提升，農業類整體估值水平有望逐步上調。

　　有市場分析人士表示，在通脹與政策持續雙重動力推動下2010年上半年農業板塊將有可能走出一波中級的上升行情。具體受惠的子行業板塊主要有：1、明年春播需求量巨大的種子板塊；2、食糖減產白糖價格上漲的白糖板塊；3、海產品消費復蘇的海產品板塊；4、新棉收購價格提升的棉花板塊等。

　　種子板塊將領漲整個行業，新品種盈利能力超預期。中信證券預計，2010年全國“兩雜”(雜交水稻和雜交玉米)種子總供給量繼續下降，庫存銷售比處在較低水平，行業景氣持續回升，最大的亮點是新品種銷售超預期。其中先玉335提價后仍然保持供不應求狀態超試玉米種子銷量迅速攀升，預計在末來3年內將成為玉米種子的主導品種。中信證券重點推薦登海種業、敦煌種業等種子類公司。

　　國內食糖供需偏緊，價格仍將上行。2009/2010榨季食糖供需偏緊。據中國糖業協會11月份的預測，本榨季食糖將減產43萬噸，產量降為1200萬噸。因此，預計2009/2010年度全國食糖產量可能位于1200—1300萬噸。本榨季的食糖消費可能高于1400萬噸，因此，本榨季食糖產需存在將近100 —200萬噸的缺口。在本榨季產需存在缺口的情況下，食糖價格仍將繼續上行，但空間需看國家拋儲政策。國海證券認為在產量尚不明朗前，即使糖價出現暴漲，國家拋儲仍將采取小量分批形式。國海證券推薦投資者配制南寧糖業。

　　海產品消費量將逐步增加。在經濟復蘇、人們消費能力與水平逐步恢復的背景下，海通證券認為海產品尤其是鮑魚、海參、扇貝等高檔海產品是最為受益的行業，同時也是抵御通脹預期的優秀品種。個股方面海通證券推薦投資者關注獐子島與好當家。

　　棉花價格逐步攀升。新棉收購價從去年的5.4元/公斤，一路上揚至7元/公斤。雖然，上漲的部分原因是這段時期內的美元大幅貶值，但剔除美元因素之后，棉花漲幅依然是很大的。站在2009年四季度，同樣可以看到供應的收縮和需求的恢復。這也使得未來一年棉花價格繼續上行變成大概率事件。從而估計來年棉花的成本價可能高達16000元/噸。安信證券表示2010年棉花價格繼續上行的可能性較大，價格可能會突破前期高點，達到20,000元/噸。因此推薦新賽股份、新農開發等棉花類企業。

　　流動性與復蘇助力

　　有色金屬估值水漲船高

　　有色金屬價格在2008年8月以后出現暴跌，2009年初開始上漲，LME金屬價格指數上漲93%，其中，銅、鉛鋅上漲幅度最大。有色金屬板塊在經歷大幅下跌之后，伴隨著金屬價格的上漲，出現反彈，子板塊表現中，銅、鉛鋅板塊漲幅最大，說明金屬價格上漲是股價上漲的直接推動力。

　　市場人士預計，2010年有色金屬價格仍有上漲空間，不過，多數金屬難以回到2008年高點。對于有色金屬板塊，最重要的是有色金屬價格的預期。而價格卻是由兩個重要影響因素決定，一是商品需求，表現在經濟是否向好，二是投資需求，表現在流動性上。全球和中國的經濟在不斷向好之中，而流動性的收縮應該是在明年下半年以后的事情，因此，至少明年上半年前，有色金屬價格仍會沖高，不過，大部分金屬的價格難以回到去年高點。

　　在經濟持續復蘇和需求不斷好轉的情況下，資源由于其稀缺性將再次引起市場關注，點燃投資熱情。另外一方面，金屬價格的上漲，也會導致對資源的估值水漲船高。

　　黃金：中長期趨勢依然樂觀。在目前黃金的需求中，首飾需求逐漸居于次要位置，而投資性的金條、金幣乃至黃金ETF的出現都在不斷的強化黃金的金融屬性。從近年來的黃金需求看，投資增長明顯并且成為拉動黃金價格上行的主要因素。針對為何投資黃金方面，通脹的預期是最主要的原因。而通脹預期產生的根源，還是全球紙幣的泛濫。中信證券認為，國內黃金上市公司擴張預期明確，維持黃金行業“強于大市”的評級，建議重點關注山東黃金、紫金礦業和中金黃金。

　　銅：中國需求高增長，世界需求在恢復。從2008年統計數據來看，全球消費的1803萬噸銅中中國消費490萬噸，占比27%位居第一。因此中國銅的消費對于世界銅價具有指標意義。中國銅消費主要用在銅線纜、銅管等方面。銅線纜主要用于電力及電力設備行業，銅管主要應用于空調及壓縮行業。考慮到電價上調后國家電網會增加投資，也考慮到家電的消費會在2010年消費升級過程中受益，中國對銅的需求在2010年仍將增長。銅子行業中招商證券推薦江西銅業、銅陵有色。

　　鋁：產能過剩背景下的交易性機會。中國汽車的第三次消費浪潮將為鋁帶來消費結構的改變。而在交通運輸的其他領域上，由于鋁材是重要的輕量化材料，鋁材在其他領域的應用將進一步拉動鋁的需求。招商證券推薦焦作萬方、云南鋁業。

　　鉛鋅：汽車、建筑大發展仍將持續。中國汽車消費浪潮拉動鍍鋅鋼板需求，進一步提升鋅消費。龐大的汽車保有量和快速增長的年產量促進鉛酸電池需求。此外家電行業的產量增加拉動鋅需求。全球房地產建設和基建持續復蘇將大幅帶動鋅需求。鉛鋅子行業中招商證券推薦中金嶺南和西部礦業。

　　在采礦業盈利明顯改善的行業背景下，部分企業還存在儲量、產量的擴張，這種非行業性變化帶來的機會第一創業稱“有色還有顏如玉” 除了行業性的變化，部分企業還存在著儲量、產量的擴張等特殊情況。西部礦業的銅精礦產量增長；焦作萬方注入煤礦的落實；馳宏鋅鍺、吉恩鎳業的儲量擴張預期；羅平鋅電、萬好萬家的大股東的變化及產業結構調整等都是值得關注、存在特殊投資機會的公司。

　　醫改、重組、成長性

　　三條主線把握醫藥板塊機會

　　2009年就要過去，悉數各個行業的表現，醫藥行業應是表現最好的。據數據顯示，醫藥指數在2009年是唯一創歷史新高的行業。

　　2009年是中國新醫改政策年，這一年間新醫改最終方案、基本藥物目錄及其指導價格等重要文件陸續出臺，對我國醫藥衛生事業的發展產生積極而深遠的影響。

　　在2009—2011年3年新醫改規劃中：各級政府將投入8500億醫改資金，其中，中央政府投入3318億元。2009年中央政府已投入了1181億元，投向新農合、城鎮居民和國有破產企業員工醫保、醫療衛生機構建設和公共衛生。

　　全民醫保政策正在積極穩妥推進，基本醫療保障覆蓋面的持續擴大。截至2009年6月底，城鎮職工醫保、居民醫保參保人數達到3.37億人，比上年新增1900萬人；新農合參保人數已達8.3億人，比上年底增加了1600萬人。3年內參保(合)率均要達到90%以上；城鄉醫療救助制度覆蓋到全國所有困難家庭。新醫保目錄包含2127個品種，較2004版增加了277個，隨著醫保覆蓋人群的擴大，新進入醫保的品種將受益明顯。

　　2010年是新醫改正式實施后的第二年，醫改政策和投入將進一步深化和擴大，擴大覆蓋人群、降低醫保結余率和提高報銷比例，刺激藥品消費需求，推動醫藥行業實現切實增長。

　　醫療機構2010年首次開始實行藥品集中采購和配送，醫藥商業2010年必將加快整合。各級醫療機構在實行藥品集中采購和配送招標時，對配送商的信息管理、現代物流能力等軟硬件的要求的門檻大大提高，中小企業不可避免地將被大型現代商業企業收購，2010年醫藥商業集中度提高是必然，市場份額向商業龍頭加速集中，有利于增強其長期核心競爭力，支撐其業績保持較快增速，可重點關注一致藥業、國藥股份、上海醫藥、南京醫藥、華東醫藥。

　　目前醫藥行業總體估值步入階段高點，但基于醫藥行業發展的基本驅動因素并未發生根本改變，醫藥行業的未來發展仍擁有強有力的支撐，尤其是行業內有一批可保持持續優勢的成長企業。醫藥行業的業績提升具有較高的確定性，從而支持醫藥板塊維持相對較高的市場估值，下調的空間較為有限。未來隨著醫藥行業的業績穩定增長，可望打開新的上升空間。

　　總體來看，2010年醫藥行業由于新基本藥物目錄的實施和醫藥公司的整合將帶來醫藥股的投資機會，主要把握三大投資主線：

　　1.受益于新醫保目錄的股票。一是擁有獨家品種且該品種以入選基本藥物目錄的企業。建議重點關注企業有：云南白藥、千金藥業、馬應龍、天士力、康緣藥業、中新藥業、中恒集團以及三九醫藥等；二是各地方特別是北京、上海、廣東等經濟發達地區，其基本藥物招標采購實施細則對品牌普藥的價格影響程度，以及各地對本地企業的保護力度等。建議重點關注全國和地方普藥龍頭，如哈藥股份、白云山、同仁堂以及豐原藥業、西南藥業等。

　　2.具備資產重組的個股。建議關注*ST天方、中國生物、華北制藥和哈藥股份。同時，太極系和國藥集團同樣值得關注。

　　3.具有競爭優勢及成長性好的個股。關注通策醫療、愛爾眼科等。

　　行業壟斷、價格上調

　　水務行業將進入盈利回升周期

　　2009年以來，全國各城市自來水價格相繼上調，水價上調將推動行業內相關上市公司盈利回升。業內人士認為，“成本上升導致水行業2008年整體虧損，促使政府啟動價格改革：按用水費用占可支配收入合理比重2%測算，我國城市水價有100%上漲空間”，因此水務板塊將成為2010年市場的投資主題。

　　2009年全國各城市自來水價格普通上漲。上半年，天津、上海等城市已上調水價，提價幅度大多為20%以上；10月，銀川、哈爾濱等城市也開始醞釀調價，江蘇有13個城市均在醞釀上調水價；11月，蘭州市政府宣布從11月起上調全市居民生活用水價格每立方米0.3元；12月，北京召開了上調水價的價格聽證會，各地水價漲聲一片。

　　國都證券認為，水價上調的三大因素：其一，人均水資源匱乏且地區分布不均衡。中國水資源總量居世界第六位，人均占有量為2240立方米，約為世界人均的1/4，在世界銀行連續統計的153個國家中居第88位。其二，中國水價絕對和相對值均遠遠低于國際水平。2009年10月，我國不含水資源費的全國平均水價為2.37元/噸，其中自來水價為1.69元/噸，污水處理價為0.66元/噸，無論是絕對值還是相對值都在國際上處于較低水平。中國家庭人均水費支出占可支配收入比重為1%，僅為國際平均水平的一半。其三，自來水生產企業和污水處理企業虧損面較大。2005-2009年，自來水生產企業虧損比為54%，污水處理企業虧損比例為30%。

　　截至2009年8月，我國共有污水處理企業246家，虧損企業66家；2005至2009年8月，從事污水處理企業中虧損企業平均占比30%。2005-2009年污水企業平均毛利率為17%，但從銷售凈利率來看，也基本處在虧損的邊緣。

　　目前A股水務類上市公司主要有城投控股、首創股份、創業環保、合加資源、錢江水利、武漢控股、南海發展、洪城水業。根據水務上市公司2008年年報數據統計了水務公司分業務經營情況，自來水業務占比超過20%的公司主要有中山公用(69%)、首創股份(36%)、武漢控股(67%)、錢江水利(64%)、南海發展(85%)、洪城水業(100%)、錦龍股份(79%)。污水處理業務占比超過20%的公司有中原環保(55%)、首創股份(37%)、創業環保(84%)，以及通過資產置換進入污水處理行業的藍星清洗。

　　通過分析水務上市公司的經營數據我們發現，9家主要從事自來水供水業務上市公司供水業務毛利率最高的為錢江水利52%，由于合加資源和創業環保供水業務占主營業務收入比重僅為2.3%、3.8%，規模較小，不具有代表性，其余7家供水業務平均毛利率為34%。8家從事污水處理業務的水務上市公司中，南海發展和武漢控股污水處理業務占主營業務收入比重僅為7.8%和5%，且規模偏小，予以剔除，其余6家上市公司污水處理業務毛利率平均為52%。而根據國家統計局公布的數據，2005-2009年自來水廠和污水處理廠的毛利率分別為20%和17%，在對比中我們可以發現上市公司的經營效率明顯高于行業平均水平。

　　多位分析人士指出，自來水價格及污水價格的上漲，預計明年上半年全國大部分城市將有約15%的上漲幅度，2010年全年行業將因此獲得15%的增長，利潤總額達到50億元，供水行業將進入盈利回升周期。重點推薦南海發展、錢江水利，首創股份、創業環保。

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