【編者按】牛年股市已經接近尾聲，在過去的一年里，各個行業板塊表現怎么樣？誰成為了牛年“招財童子”？誰又只能為跑輸大盤“暗自流淚”？讓我們打開行業板塊漲跌榜一探究竟。

　　最佳收益板塊冠軍 汽車制造

　　最佳收益板塊亞軍 煤炭行業

　　最佳收益板塊季軍 有色金屬

　　最佳收益板塊第四名 房地產

　　最佳收益板塊第五名 家電

　　最爛收益板塊冠軍 　船舶制造

　　最爛收益板塊亞軍   傳媒

　　最爛收益板塊季軍   高速公路

　　最爛收益板塊第四位 農林牧漁

　　最爛收益板塊第五位 農藥化肥

　　最佳收益板塊冠軍 汽車制造 板塊漲幅：206.98% 代表個股：安凱客車

　　證券通點評：“新能源”發動汽車引擎

　　2009 年行業回顧：2009 年我國汽車產銷量及增速均創近10 年新高已無懸念。政策提振居功至偉，經濟復蘇則對維持行業旺盛需求構成堅實保障。

　　2010 年行業展望：政策目標重心從“量”到“質”。2010 年，預計相關政策還將圍繞《規劃》內容陸續出臺，目標重心從“量”到“質”的方向轉變。其中，企業兼并重組、汽車消費信貸以及新能源汽車是重要看點。行業預計增速12%。我國私人汽車消費從2009 年起已進入大范圍普及階段，預計2010 年汽車銷量達到1535 萬輛，同比增長12%。

　　世紀證券認為，乘用車方面，作為國民消費升級的主要載體，轎車的中長期增速最具持續和穩定性，預計2010 年仍可實現13%～15%的增速，產能利用率維持在較高水平。在多重要素驅動下，優勢自主品牌已“集體突破”，是未來幾年乘用車市場的最大看點。

　　重卡方面，2010 年固定資產投資保持高位，物流運輸業向好趨勢不改，加上換購和出口需求增長，預計重卡銷量達到73 萬輛，增速15%。

　　大中車方面，繼續恢復性回升。2010 年行業隨宏觀經濟復蘇繼續恢復性回升。中客較大客更受益于二、三線城市之間為主的客流量增長，預計大、中客增速分別為7%、11%。

　　世紀證券判斷行業至少在明年2 季度以前的盈利上升趨勢不變；對比各行業的動態估值水平，汽車板塊尤其是龍頭公司的估值水平在短期內仍具備上升的潛力，因此維持行業“強于大市”評級。

　　投資策略：把握三類投資機會。2010 年汽車板塊的投資機會將由系統性轉向結構性，建議“淡化行業、精選個股”，主要把握以下三類投資機會：(1)兼具估值優勢和增長空間的公司；(2)行業整合；(3)新能源汽車。重點推薦的上市公司包括：一汽轎車、威孚高科、上海汽車、宇通客車、中國重汽。

　　最佳收益板塊亞軍 煤炭行業 板塊漲幅：202.91% 代表個股：國陽新能

　　證券通點評：唯一中國有定價權的資源

　　2009年行業回顧：09年煤炭行業在金融危機后期中表現超預期，雖然上半年下游需求下降，價格下跌，但由于一方面國內經濟刺激計劃的實行，使得煤炭需求迅速恢復，另一方面山西省的煤炭整合也有效的減少了小煤礦生產對行業的沖擊，使得煤炭企業業績減少低于市場預期，特別是山西省煤炭企業不僅度過了煤炭最不景氣的時期，更是在煤炭整合中攻城掠地，取得了過去難以得到的資源，表現在市場上就是今年重點煤炭股漲幅巨大。

　　2010年行業展望：根據測算，2010年全國煤炭產需增長基本相當，但受季節因素，凈進口減少，以及年底山西小煤礦復產等因素的影響，全年煤炭供求節奏不匹配將造成煤炭價格階段性波動。前三季度煤炭價格將保持平穩增長，在需求增加的背景下，優質動力煤、煉焦煤、無煙煤的價格彈性更大。

　　全球鋼鐵業復蘇下的煉焦煤機遇

　　浙商證券認為，國際鋼鐵行業復蘇跡象明顯，國際焦煤長協價有望大幅上升，國內鋼材價格已出現觸底回升的跡象，在鋼鐵價格回升的帶動下，未來煉焦煤價格有較大的上漲空間。煉焦煤稀缺的現狀造就其較高的價格彈性，擁有優質煉焦煤資源的公司最為受益。  

　　M1增速是煤炭行業估值水平的顯著先行指標，伴隨著M1增長而產生的通脹預期是導致煤炭行業估值水平提升的重要原因。若預期未來發生通脹，煤炭行業的估值可達到30倍以上PE的高水平。2010年寬松的貨幣政策將繼續實行，通脹預期將逐步得到強化，2010年煤炭行業可看高到25-30倍的市盈率水平。  

　　在通脹預期、需求旺盛和供給增量較小等多重因素的推動下，2010年二、三季度將是投資煤炭行業的最佳時段。從"量"、"價"驅動因素角度，浙商證券重點推薦擁有優質煤炭資源(價格彈性高)和產能大規模增長空間的企業，第一類：價格彈性較大的冶金煤公司，如西山煤電、潞安環能、平煤股份；第二類：持續受益于動力煤價格并軌的企業，如中國神華、中煤能源；第三類：具有強烈資產注入預期的公司，如國陽新能、大同煤業、開灤股份。

　　最佳收益板塊季軍 有色金屬 板塊漲幅：191.68%  代表個股：西部資源

　　證券通點評：暴跌之后得暴漲

　　2009 年回顧：金屬價格暴跌暴漲，推動股價相應變動。有色金屬價格在08  年8  月以后出現暴跌，09年初開始上漲，LME金屬價格指數上漲93%，其中，銅、鉛鋅上漲幅度最大。有色金屬板塊在經歷大幅下跌之后，伴隨著金屬價格的上漲，出現反彈，子板塊表現中，銅、鉛鋅板塊漲幅最大，說明金屬價格上漲是股價上漲的直接推動力。

　　2010年行業展望：盡管2010年美元升值可能存在干擾，中國經濟增長加快，以及西方主要國家經濟的持續轉暖有望推動有色金屬總體消費出現持續增長。

　　子行業方面，銅行業供給形勢較為有利，且2季度體現了顯著的季節性消費趨勢；鉛鋅行業的下游需求和國內企業的資源優勢仍是看點，且鋅價對美元走勢的敏感性較弱；國內鋁行業可能受益于西方企業電力成本的上漲；盡管價格短期內可能會受到一定抑制以及對于美元更高的負相關性，但黃金行業中長期仍將受益于通脹的漸行漸近；鉬行業整體供需形勢較好，2010年值得期待。

　　天相投顧維持行業“增持”評級，建議把握金屬的季節輪動。1)目前仍處于適合投資有色的大時段，金屬價格有望繼續上漲，企業盈利將持續增強，我們繼續維持行業“增持”的投資評級。2)看重金屬間的差異，把握季節的輪動，力圖獲取超額收益(以消費為主線)：1季度適宜配置銅業股票，1、3季度適宜配置鉬業股票，2、3季度適宜配置鉛鋅股票，下半年配置黃金類股票，鋁業股票則更側重成本的變化對行業的影響。

　　公司投資機會，兩條投資主線：1)考慮金屬價格的上漲，把握細分行業的優勢企業，主要考察資源優勢及潛力、企業盈利增長預期、盈利彈性、企業財務的穩健性、行業屬性、行業地位，建議關注中金嶺南、焦作萬方、山東黃金、金鉬股份、江西銅業；2)淡化金屬價格的上漲，看重2010年產能擴張較大且明確的公司，主要考察：產能擴張的程度、盈利增長預期、盈利彈性以及送轉能力，建議關注東方鋯業、恒邦股份。

　　最佳收益板塊第四名 房地產 板塊漲幅172.01% 代表個股：順發恒業

　　證券通點評：房市的“泡沫”頂點？

　　2009年回顧：08年以來的主要房貸政策歸結為稅費減免與利率下調兩大方面。隨著經濟復蘇的形勢明朗，樓市投機氣氛愈發濃烈，12月9日，國務院常務會議決定將2手房營業稅免征年限恢復至5年，開啟了刺激政策退出的序幕。

　　2010年行業展望：經濟穩步復蘇、通脹預期逐步加強、人民幣升值預期強烈，在這樣的背景下，地產需求仍可保持旺盛。來自監管層的政策微調或部分優惠政策退出，對行業短期影響輕微，有利于行業中長期健康發展，不改行業向好趨勢。09年下半年新開工不足導致2010年上半年可售房源仍然緊張，房價將持續上揚。

　　第一創業預計2010年上半年4月供給將有所增加，5月可能形成供給小高峰，但供給總體偏緊。持續緊張的庫存倒逼開發商在未來半年之內都將維持較高的開工規模，2010年下半年供給有望明顯上升，房價趨穩。

　　2010年銷售面積下滑不可避免。預計在2010年全國新房銷售面積與銷售額分別下滑15.1%和4.4%。從結構上看，1線城市1手房銷售面積與銷售額將分別下滑17%和上升7%；1線以外其他城市新房銷售面積與銷售額分別下滑15%和5%。我們還預計2010年上半年銷售面積和銷售額分別下滑20%和10%。

　　第一創業對未來政策調控的憂慮仍是目前困擾市場的主要因素，短期內各地應該還會陸續出臺一些具體操作細則，這給行業未來的變化帶來一些不確定性。但是上市公司業績在2010年具備很高的確定性。政策憂慮持續壓制股價表現，估值優勢日益凸顯，等待介入時機。行業趨勢未變，維持“買入”評級。

　　最佳收益板塊第五名 家電 板塊漲幅158.83% 代表個股：雙良股份

　　證券通點評：“家電下鄉”好夢猶在！

　　2009年回顧：從2009 年家電行業的運行狀況、業績和市場表現來看，隨著“家電下鄉”的逐步深入，家電行業都表現出了良好的運行態勢，較2008 年大為好轉。

　　2010年行業展望：在我國良好的消費潛力基礎上，在強調繼續提高內需的政策下，家電作為消費的重要組成部分各種政策如：家電下鄉、以舊換新、節能政策將得到持續深化，家電行業的收入增長應能得到保證。政策推動消費仍然是家電消費的主導因素，但是原材料價格的上升一定程度上擠壓了企業的利潤。出口作為一個變動較大的因素則增加企業的業績彈性。總體來看家電行業2010年收入能夠保證20%的收入增長，而超預期的表現重點要看出口復蘇情況。

　　愛建證券循著政策推動國內消費的思路，看好2010 年家電板塊的前景。從市盈率角度來看，根據WIND 統計，目前家用電器整體靜態市盈率28.98 倍，要高于全部A 股以及上證綜指、滬深300 的整體市盈率。而市凈率來看家用電器也同樣高于市場整體水平。而我們根據WIND 數據，選取近5 年來靜態PE 家電板塊相對上證綜指溢價情況(剔除負值和超過100 值等異常情況)。目前家電板塊估值水平較高，短期風險累積，但我們認為隨著經濟環境的逐漸好轉，消費需求的增加，2010 年家電行業的業績增長確定，這將有效降低估值水平。我們繼續維持行業強于大勢的評級。而公司需要選擇具有估值優勢的公司。重點關注上市公司為：格力電器、九陽股份、海信電器、美的電器。

　　最爛收益板塊冠軍 　船舶制造 板塊漲幅53.43% 代表個股：廣船國際

　　證券通點評：行業復蘇緩慢之痛

　　2009年回顧：造船行業正處于由衰退期向蕭條期過渡階段，在當前的時點下，造船股中長期前景取決于供給，而短期取決于需求。供給過剩決定造船股股價只有波段型機會，而無趨勢上漲的機會；由需求端傳導至海運費可帶來造船股的交易型機會。

　　2010年行業展望：2010年后油輪及集裝箱船的運力供給增速略大于需求，而散貨船的供需態勢仍有所惡化。同時，國金證券預計2012年時，行業才完成過剩訂單的消化，屆時三大船型的在手訂單占運力14%左右，與超級大周期的起點相當。同時預計2009年三大船型平均新增訂單同比下滑80%以上，2010年由于船價企穩，新增訂單可望回升10%~15%，但由于絕對量仍處于低位，新增訂單對造船股股價不具以往的影響力；2009年~2012年間將是拆船的高峰，在3~4年間行業將拆借現有14%的25年以上船齡的運力，平均每年拆船量占現有運力3%以上；鑒于當前大部分船型船價已較  07、08年下滑30%以上，國金證券預計全行業在09~12年將有20%以上的訂單被取消，約30%的訂單被推遲。

　　對于A股上市造船公司而言，在船市蕭條時享有兩個重要的機遇：1)全球造船中心向中國轉移的趨勢不可逆轉；2)國內船企將在整合中提高集中度。無論從哪個方面看，國有的大型船廠都是其中最大的受益者。

　　最爛收益板塊亞軍 傳媒  板塊漲幅60.02%  代表個股：賽迪傳媒

　　證券通點評：看點在來年

　　2009年回顧：09年國內經濟一枝獨秀的表現進一步提升中國在全球的經濟地位。7月《文化產業振興規劃》出臺表明文化產業大發展已經上升到國家戰略層面，傳播文化產業將伴隨大國崛起迎來大繁榮時代。

　　2010年行業展望：2010年傳媒行業的投資熱點之一在于行業證券化程度加深帶來更多新投資標的，行業重組并購更趨活躍。熱點之二在于在相對寬松的行業氛圍下，上市公司有望在跨媒體、跨區域發展方向上取得進展，從而推動其盈利模式持續優化。

　　國泰君安調研報告認為，傳媒板塊相對全部A股的估值倍率為2.2倍，02年至今傳媒板塊估值倍率為1.16到3.61倍之間，平均2.45倍；其中在07年牛市中的估值倍率處在3-3.5倍，相比峰值尚有空間。如果綜合考慮傳媒板塊整體盈利能力在市場的前1/3水平，資產結構合理；行業又面臨產業振興、消費升級、政策扶持的難得歷史發展機遇，傳媒上市公司有望通過超常規發展化解估值壓力。

　　具有確定性增長預期和盈利模式持續優化的公司享有高溢價的基礎，國泰君安推薦的傳媒板塊投資組合為：歌華有線(行業龍頭)、北巴傳媒(資源壟斷與重組型)、博瑞傳播(行業龍頭)、時代出版(改制先鋒)、出版傳媒(改制先鋒)、天威視訊(業績增長具潛力)。

　　最爛收益板塊季軍 高速公路 板塊漲幅75.92% 代表個股：西藏天路

　　證券通點評：防御行業的牛市煎熬

　　2009年回顧：2009年以來行業二級市場表現關鍵詞：防御+補漲。年初以來高速公路行業整體表現弱于大盤。截至12月11日，行業指數累計上漲約71.18%，略低于上證綜指約7個百分點。在大盤上漲過程中，高速公路板塊多數情況下跑輸大盤；市場走弱情況下，行業指數能夠戰勝大盤，具備較佳的避險功能。補漲需求存在于大盤上行過程中，通常由行業估值過度偏離誘發。

　　2010年行業展望：

　　作為高速公路行業發展的重要驅動因素，汽車保有量的持續快速提升，為高速公路車流量提供了堅實基礎。同時，未來應著重關注高鐵對行業的沖擊以及公路投資大規模增長帶來的分流威脅。

　　高速公路行業經營特征較為特殊，收費公路項目經營期限截止后收費權將無償上交，持續經營能力存在天然瓶頸，適度多元化是收費公路企業的積極探索，具備戰略眼光的投資有望提高整體股東回報率，進而提升行業估值水平，但須建立在穩健審慎前提下，公司現金流應具備足夠的應對能力。

　　國信證券認為，2010年行業的投資思路應該圍繞在兩個方面，一是估值合理，主業穩定增長，多元化業務穩步推進，業績存在超預期可能的公司、這類公司以寧滬高速、贛粵高速為代表；二是具備明確資產整合預期或收購擴展潛力的公司，其中以五洲交通、錦江投資為代表。此外，由自身不可控原因造成短期困難局面，未來存在明確改善預期的公司也值得我們關注，這類公司主要包括深高速、山東高速等。

　　最爛收益板塊第四位 農林牧漁 板塊漲幅83.65%  代表個股：*ST武昌魚

　　證券通點評：吉芬品特性決定難有表現

　　2009年回顧：

　　農業股全年走勢呈U形特征。09年至今，農業股整體上與大盤持平，具體走勢上呈現U  形特征。從月份來看，1、2月份戰勝大盤，3-6月份嚴重走弱，導致農業股上半年跑輸大盤25.64%。7月份后農業股開始逐步走強，除9月份走勢稍弱外，下半年截至12月初跑贏大盤22.79%，從而促使農業股全年漲幅已基本與大盤持平，微漲2.86%。

　　2010年行業展望：海通證券

　　看好農業股在于堅定的看多農產品價格。看多價格的理由在于：1)經濟回暖帶動需求回升和價格上漲的邏輯已無可爭議。2)通脹預期愈演愈烈。3)年末是農產品需求的旺季。4)干旱造成大豆、玉米減產以及棉花種植面積下降。5)小麥最低收購價格已公布，稻米價格也即將公布。

　　2010年投資農業股應主要圍繞兩條主線：1)關注經濟復蘇背景下行業趨勢轉暖、公司業績持續改善的企業。2)緊密關注產品價格，把握趨勢性機會，投資與投機兼具。

　　海通證券 維持行業“增持”評級。在農產品價格上漲和1、4季度行業扶持政策密集發布的預期下，我們認為農業行業將跑贏大盤，建議投資者提高農業行業的配置比例。海通證券看好的子行業包括玉米種子、糖、高檔水產品和濃縮蘋果汁，對應的上市公司是登海種業、南寧糖業、獐子島和國投中魯。

　　最爛收益板塊第五位 農藥化肥 板塊漲幅89.41%   代表個股：聯化科技

　　證券通點評：改變產能過剩局面得看農業臉色

　　2009年回顧：當前燃料乙醇盈利能力在逐漸恢復，農產品的工業需求沒有下降。全球農產品庫存消費比仍然處于歷史低位，在通脹預期之下，農產品價格將維持在較高平，2009年度農產品種植收益有望增加，這將直接增強農民在2009/2010年的種植意愿和種植投入，從而帶動農化產品的盈利回升。

　　2010年行業展望：農化產品盈利能力的提高主要來自于供需關系和議價能力變化兩個方面。全球氮肥、磷肥、鉀肥行業都面臨著產能相對過剩的現實。其中氮肥、磷肥行業集中度偏低，議價能力較弱。資源屬性的農化產品磷礦石、鉀肥行業集中度高，將顯示較強的議價能力。

　　聯合證券判斷磷、鉀行業將逐漸向好，上調至“增持”評級。重點關注擁有資源的上市公司興發集團、澄星股份、中信國安、鹽湖鉀肥和冠農股份。當前全球和國內磷肥、鉀肥需求較弱、都還處于去庫存階段，磷肥上游產品磷礦石也需求疲軟。

　　資料來源：證券通

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