投資要點

　　券商股的市場表現。在11月里，約半數左右的上市券商跑贏滬深300指數，其中長江證券和海通證券的表現相對突出。而進入12月以來，仍有半數左右的上市券商跑贏滬深300指數，其中遼寧成大、吉林敖東和海通證券的表現較為突出。

　　11月的日均交易額環比大幅上升。在市場回升的帶動之下，11月的交投氣氛較為活躍，當月的日均股票基金交易額為3083億元，環比大幅上升。而進入12月份以來，隨著市場的震蕩，市場交易額也出現一定程度的下滑。然而，從全年來看，日均交易額基本可以定位在2200億元左右。

　　權益融資額同比增速進一步提高。11月的權益融資額為818.99億元，環比大幅增長163.38%。今年前11個月的權益融資總額為4156.81億元，同比增長31.33%，同比增速進一步提高。另一方面，11月的核心債券融資額為808.9億元，環比上升37.4%。今年前11個月的核心債券融資額為4512.84億元，同比增長33.4%。

　　資產管理業務穩步增長。月初以來，共有招商股票星、長江超越理財穩健增利、南京神州2號等9只集合理財產品成立。目前還有光大陽光6號、中信建投精彩理財、國信金理財多策略等8只理財產品正在推介期。截至11月底，基金市場的存續規模為22971億元，同比上升22.37%，環比上升1.23%。

　　日均交易額假設上調至2200億元。年底將至，全年的日均交易額基本可以確定在2200億元左右。因此，我們根據實際情況把盈利預測的日均交易額假設上調至2200億元。與此同時，考慮到年底獎金費用等成本增加的情況，我們適度上調了相關的成本費用率。

　　投資策略：(1)從業績同比增長來看，今年4季度和10年1季度基本可以實現同比正增長。(2)而從業績環比趨勢來看，3季度單季自營業績基數較低的券商有望在4季度實現環比的正增長。(3)從行業政策面來看，隨著創業板的成功推出，融資融券和股指期貨等新業務預期利好券商板塊。(4)從估值來，部分重點券商20多倍的PE水平從橫向和縱向的角度看來均相對便宜，估值仍有提升空間。因此，在策略上我們相對看好目前至明年1季度的券商股表現。在個股選擇上，我們近期繼續重點推薦吉林敖東、遼寧成大、中信證券和海通證券等估值相對便宜、業績相對穩定和傭金率市場化程度較高的品種。