國泰君安

　　此次會議基調與中央工作會議基調一致，強調保持政策的連續性和穩定性。但值得注意的是，中央第一次釋放出一些城市房價上漲過快的政策信號，與近期輿論引導相符，這在較短時間內將對投資者心理和房地產板塊有一定負面影響。

　　綜合判斷，房地產行業和板塊短中期受負面影響有限。2010年1月-5月，房地產市場和政策依然處于“雙好”組合中；2010年中期前后，政策很有可能從“好”變為“中”，在政策走“中”和供給增加壓力下，市場有可能從“好”走向“中”。

　　理由如下：

　　一、目前，地產行業最有利的發展方向是通過房價保持平穩來保持成交量平穩的持續性、減輕政策面出于民生考慮的調控壓力。這次會議有利于行業朝這個方向發展。 

　　二、主流地產上市公司2009年、2010年保持40%的業績高增長已基本定局。2010年房價即使零增長，甚至略下降，不影響主流地產公司2010、2011年利潤保持30%以上高增長。究其原因，相比2007、2008年項目毛利率的大幅提高，龍頭公司在量價平穩時的市場份額更容易擴張；此外，為平抑房價而加大土地供應的政府舉動也將令開發商拿地成本下降。 

　　三、從目前宏觀經濟和地產行業所處階段看，政策實際拐點還看不到。目前一旦展開嚴厲的政策打壓，將影響8月才開始實質性恢復的房地產投資及其產業鏈、9月才開始加大供應的地方政府的賣地財政收入，進而影響全局。

　　【投資策略】

　　中央對行業的評判針對房價短期上漲過快的一線城市，二三線城市政策壓力較小。維持行業增持評級和超配建議。如果一二線主流地產公司股價因此有適度回調，2010年市盈率跌至15-17倍之間，建議投資者買入。

　　●我們繼續維持8月以來觀點，看好二三線城市行業量價前景，看好二三線城市代表股票；建議重點關注信達地產、蘇寧環球、ST魯置業、嘉凱城，積極關注名流置業、建發股份、北京城建、臥龍地產和中國寶安。

　　●房地產行業2010年前5月供不應求，看好可售量有望大幅增長的公司；建議重點關注招商地產、華僑城A、建發股份、名流置業、中南建設。

　　●看好國內高端地產代表華僑城A；看好大股東資產注入代表張江高科、北京城建、城投控股和中華企業。

　　●建議關注因RIETs試點和保險投資不動產引起的商業地產價值重估機會，重點關注金融街、浦東金橋等。