核心觀點

　　周報特色：不止是數據的跟蹤，更是觀點的印證和升級。

　　國外鋼價降國內鋼價繼續反彈。CRU全球鋼價指數在連續3周不變后，本周跌1.61%，其中北美跌3.88%、歐洲跌0.66%、亞洲跌0.81%、扁平材指數跌3.26%、長材指數漲1.33%；Myspic綜合指數本周繼續反彈0.29%，其中長材指數漲0.13%、扁平材指數漲0.40%、武漢取向硅鋼、上海無縫管價及佛山不銹鋼價不變，但華東取向硅鋼價跌0.85%。

　　鐵礦跌焦炭漲焦煤平，金屬硅續漲。本周河北唐山鐵礦價跌2.33%；進口印度礦降1.32%，長協礦的價格優勢依然顯著；河北廢鋼、焦煤價保持不變、焦炭價漲3.53%；鐵合金品種中僅鉬系合金鐵價格下跌1%左右，其他均穩中有漲，其中V2O5價格不變、金屬硅價格則繼續上漲3.17%，是連續第八周上漲，累計漲幅為31.31%；海運費反彈4%-8%，鎳價回落0.59%；國際廢鋼價保持不變。

　　經銷商普鋼周庫存繼續反彈，無錫不銹鋼旬庫存繼續下降。Mysteel統計的重點城市經銷商鋼材庫存本周環比再增0.61%，其中長材庫存增2.54%；板材庫存降0.86%；11月30日無錫市場不銹鋼庫存再降2.64%；我們推算全國粗鋼10月日均真實消費量為154萬噸，環比降5.37%。

　　板塊表現繼續強于大盤。本周SW鋼鐵指數跑贏滬深300指數3.34個百分點，以本周五收盤價計算，鋼鐵板塊相對全部A股的PB估值為0.607，比歷史中值水平低2.15%；本周主要是大鋼廠股價漲幅大。

　　大鋼企相對小鋼企較佳的經營環境能夠持續。我們在此前的周報中持續指出：(1)小鋼廠減產力度正在加大，而大鋼廠減產較小甚至繼續增產；(2)大中型鋼廠礦石成本優勢及財務情況顯著好于小鋼廠。展望2010年，由于市場一致預期經濟將從過度依賴投資轉向適度依賴投資，亦即經濟將向正常方向回歸，在此背景下，我們認為各品種鋼的相對消費趨勢以及比價關系也將朝正常方向回歸(但大鋼廠較小鋼廠的成本優勢仍會繼續)，目前板材與長材價格比值低于歷史均值，不銹鋼冷軋與普通冷軋價格比值也低于歷史均值，因此預計大鋼企以及不銹鋼企業的經營環境能持續改善(更詳細的分析見我們月底之前推出的年度報告)。

　　下周關注。11月全國鋼生產、進出口量、2010年1月寶鋼價格。