路漫漫其修遠兮，運營商將上下求索

　　2009年我國通信用戶數量保持穩定增長，3G用戶增長低于預期，預計2010年將出現規模增長，新增用戶數量將達到7500萬戶。2009年通信收入增長明顯放緩，受資費將繼續下調、資本支出維持高位、營銷費用、3G終端補貼及3G增值業務仍處于培育期影響，我們對2010年運營商盈利仍較謹慎。但我們認為無線增值行業將受益于運營商支持及3G用戶規模化，將出現較快增長。

　　整體投資規模略下降，細分行業仍有較好投資機會

　　2010年國內通信網絡建設規模將有小幅下降，但整體投資規模仍保持高位。2010-2011年國內通信固定資產投資規模分別為3305億元、2945億元。盡管2010年總體投資額有一定下降，但我們認為明年運營商投資重點將有一定改變，一些細分領域仍有較快增長，我們認為明年光通信、無線覆蓋網優、網絡測試、支撐系統等子行業仍可保持較快增長。

　　國際金融危機帶來通信業訂單向國內轉移

　　隨著全球各國經濟的逐步回暖，其通信資本支出將重新出現增長，金融危機過后，國際運營商、國外主設備商都將非常重視通信設備成本問題。我國已具有絕大部分通信設備的研發和生產能力，而且具有低成本優勢。我國通信設備制造出口企業一方面將受益于未來全球通信設備需求回暖，另一方面將受益于國際需求訂單往國內轉移。

　　投資策略

　　通信設備制造業板塊行業2009年下半年出現較大漲幅，通信設備整體指數已達到2007年以來最高水平。我們認為現在整個板塊估值處于較高位置，同時由于2010年整體投資規模有一定回落，板塊整體上漲空間不是很大。整體板塊投資評級為持有。但由于明年投資結構有所調整，細分行業仍具有較好投資機會。

　　重點推薦上市公司：三維通信、烽火通信、中興通訊、中天科技、國脈科技、中創信測、拓維信息。建議重點關注光訊科技、武漢凡谷等出口受益公司。