——2010年通信行業投資策略中原證券研究所 馬嵚琦

　　通信行業初現暖意。前三季度完成電信業務總量18826億元，同比增長13.4%；實現電信業務收入6451億元，同比增長3.3%；固定資產投資2078億元，增長24.5%。其中，第三季度收入增長5.2%，遠高于一、二季度的1.9%和2.7%。

　　運營商受累

　　運營商受3G業務拖累。運營商前三季度收入小幅增長，但凈利潤大幅下滑，主要是由于3G投資、競爭加劇、營銷費用大幅增長所導致。且目前3G用戶發展遠低于預期，雖然3G用戶增長加快，但仍低于市場預期，也低于全球3G用戶的增長率。根據我們對3G用戶增長的測算，到2011年3G用戶將達到2億戶，移動用戶占比接近3成，屆時運營商3G業務才能產生盈利。

　　設備商繁榮

　　設備供應商借3G東風揚帆。前三季度3G累計投資 961億元，僅完成2009年計劃的一半，不到3G計劃投資3000億元的三分之一，3G投資帶動通信設備行業實現利潤增長28.1%。未來3G全國建網、補網和運維等投資以及2G、3G共建、寬帶投資，將使行業投資維持在高位，設備行業將進入黃金時期。且國內設備供應商在3G市場的份額較2G時期有質的飛躍，華為和中興在2G市場份額最高的是中國聯通的GSM領域，也僅有17%的市場存量。而進入3G時代，國內設備供應商的市場份額已超過了64%。而海外市場明年將逐步復蘇，金融危機對國內設備供應商而言是千載難逢的機遇。全球十大設備供應商將面臨較大的變局，通信設備市場份額也將更趨集中，而在此期間中國內設備商將進一步提高市場份額。因此，我們完全有理由看好未來國內設備供應商的發展前景。

　　寬帶為下座金礦

　　寬帶將成為行業第二座金礦。近三年我國寬帶用戶增長達到30.5%，遠高于移動和固話用戶增長，且寬帶ARPU值也高于移動和固話業務，行業收入占比也逐步提高。雖然從絕對數來看，我國寬帶市場增長在互聯網用戶、寬帶用戶和CN域名已成為全球第一，但從寬帶普及率(27.1%排名全球80位，全球主要國家達 75%)、帶寬(中國聯通2M以上用戶僅8%，全球主要國家已達到20M)方面遠遠落后于全球寬帶發展水平。未來在3G、IPTV等業務需求的帶動下，運營商將加大寬帶投資力度，預計2010、2011年我國累計寬帶投資將達320、615億元，而國內寬帶產業鏈也比3G更成熟。從光通信產業受益情況來看，初期受益主要是光纖光纜(烽火通信、中天科技、亨通光電)、光電子器件(光訊科技)、通信系統設備商(中興通訊、烽火通信、華為)等上游企業。而運營商作為主要的投資者，卻因無法通過寬帶升級而大幅提價，導致其寬帶投資無法直接提高收入水平，因此受益情況偏中性。而未來涉及到的內容及增值業務提供商，如IDC、CDN企業(鵬博士、網宿科技)、IPTV和動漫產業(同方股份、奧飛動漫、金亞科技、深康佳)都將明顯受益于寬帶投資。其中，我們最為看好中興通訊和烽火通信未來的受益前景。

　　股價催化劑

　　維持行業“同步大市”的投資評級。行業的高成長性和防御性特性，使通信行業在2010年具有攻守兼備的特征。給予運營商“同步大市”評級：3G負面影響仍將延續，運營商盈利能力整體呈下滑趨勢。股價催化劑：一、3G用戶增長超預期增長；二、中國移動和中國電信回歸A股市場；三、中國聯通可能會在2010年理順各項重組事宜，并且有望通過3G和FTTx市場，在運營商格局中獲得較大突破；四、運營商在2010年加大互聯網、物聯網的投資，且殺手級應用的產生也會產生階段性效應。

　　給予設備供應商“強于大市”評級：3G、2G、寬帶投資，在未來2-3年內帶動設備行業保持30%以上的增長，行業迎來黃金“十年”。股價催化劑：一、從階段性投資機會角度來看，每次業績公布前都是階段性投資通信設備行業的良機；二、其次，全球復蘇跡象已日趨明顯，如明年全球通信行業投資復蘇，同時上市公司海外業務恢復快速增長，也將對國內設備供應商帶來利好因素；三、FTTx、移動互聯網、物聯網等主題性投資機會，以及殺手級增值業務的產生，都有望在2010年成為通信設備行業的股價催化劑。

　　投資風險主要在于：3G發展和競爭趨勢難以確定；海外市場和匯率變動難以預測；通脹預期將導致原材料價格出現較大波動。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。