投資建議

　　行業(yè)策略：(1)行業(yè)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值：未來(lái)3年行業(yè)利潤(rùn)增速有望保持在20%以上。(2)2010年行業(yè)成長(zhǎng)的三大動(dòng)力：醫(yī)改投入、創(chuàng)新和人口紅利。(3)目前行業(yè)的估值溢價(jià)率處于較為合理水平，考慮行業(yè)長(zhǎng)期明確的成長(zhǎng)性，我們維持對(duì)醫(yī)藥行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。

　　公司策略：未來(lái)三年隨著醫(yī)改各種試點(diǎn)措施的出臺(tái)，醫(yī)藥行業(yè)環(huán)境將有可能更加復(fù)雜，優(yōu)秀的管理層、好品種(包括研發(fā)的產(chǎn)品)和良好的渠道控制能力是脫穎而出的重要要素。

　　行業(yè)觀點(diǎn)

　　行業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力依舊，前景光明

　　在政府不斷投入的保障下，醫(yī)藥行業(yè)基本面持續(xù)向好。由于醫(yī)改政策方面的不確定性得到解決，基本藥物目錄的實(shí)施將推動(dòng)基層用藥需求的釋放，2010年行業(yè)的增速將呈現(xiàn)加快趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)2010年醫(yī)藥行業(yè)整體銷(xiāo)售收入增速為21.73%；利潤(rùn)總額增速為24.60%。

　　支撐醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)發(fā)展的三大動(dòng)力：醫(yī)改投入、創(chuàng)新、人口紅利，我們預(yù)計(jì)未來(lái)3年行業(yè)利潤(rùn)增速有望保持在20%以上，醫(yī)藥行業(yè)具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。

　　行業(yè)布局思路：創(chuàng)造力！想象力！

　　基本藥物制度從明年起開(kāi)始推行，基層藥物市場(chǎng)將成為未來(lái)數(shù)年行業(yè)的新增長(zhǎng)極。未來(lái)3年基本藥物總體市場(chǎng)規(guī)模的年增長(zhǎng)率在20%-30%之間；部分獨(dú)家品種尤其是功能獨(dú)特的品種，有希望達(dá)到30-50%的年增長(zhǎng)率。我們建議投資者關(guān)注擁有獨(dú)家品種(尤其是雙獨(dú)品種)和良好渠道控制拓展能力的企業(yè)。

　　隨著醫(yī)改的深入，公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的全面鋪開(kāi)，雖然具體政策尚未出臺(tái)，但可以肯定的是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中利潤(rùn)鏈條的整頓，將大幅壓縮不必要的居間人利益，藥品銷(xiāo)售模式將逐步清晰規(guī)范。我們看好具備好品種和渠道控制力的專(zhuān)科用藥企業(yè)，尤其是其中的創(chuàng)新類(lèi)企業(yè)。

　　疫情的頻繁暴發(fā)凸顯衛(wèi)生防疫體系的投資價(jià)值，無(wú)論是政府投入的宏觀環(huán)境，還是居民預(yù)防意識(shí)加強(qiáng)的微觀選擇，都有利于防疫類(lèi)生物企業(yè)的發(fā)展。

　　我們看好明年上半年飼料添加劑行業(yè)高景氣帶來(lái)的維生素投資機(jī)會(huì)，維生素各品種價(jià)格將面臨普漲的局面。維生素VE是最具確定性的品種，相關(guān)企業(yè)明年將實(shí)現(xiàn)量、價(jià)齊升的局面，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)非常確定；其他維生素小品種如VB2、VB5也值得階段性關(guān)注。

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