移動(dòng)新增用戶(hù)數(shù)環(huán)比大幅增加，環(huán)比增14.5%，中國(guó)電信份額占比從8月的25.53%提升到31.81%，中國(guó)移動(dòng)寡頭地位穩(wěn)固，中國(guó)聯(lián)通仍待觀察。全行業(yè)9月新增移動(dòng)用戶(hù)933.6萬(wàn)，較上月環(huán)比上升14.5%。其中中國(guó)電信新增297萬(wàn)，表現(xiàn)搶眼，其占新增市場(chǎng)份額有上升趨勢(shì)；中國(guó)移動(dòng)新增543.1萬(wàn)，占份額58.17%；中國(guó)聯(lián)通新增93.5，占份額10.01%。我們認(rèn)為，在移動(dòng)新增市場(chǎng)上，中國(guó)電信已表現(xiàn)出良好的態(tài)勢(shì)，從其三季報(bào)看來(lái)，移動(dòng)業(yè)務(wù)方面的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用削弱了其當(dāng)季盈利，但因用戶(hù)數(shù)帶來(lái)的后續(xù)盈利釋放效應(yīng)將可觀，予以推薦。

　　寬帶用戶(hù)增長(zhǎng)仍然可觀，中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通寬帶用戶(hù)增加數(shù)持續(xù)保持穩(wěn)定的高水平狀態(tài)，全行業(yè)9月份新增寬帶用戶(hù)175.9萬(wàn)，比上月156.1萬(wàn)有較大幅度提高。寬帶用戶(hù)數(shù)的高增長(zhǎng)仍在延續(xù)，中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通在9月分別實(shí)現(xiàn)了89萬(wàn)戶(hù)和86.9萬(wàn)戶(hù)的寬帶用戶(hù)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，寬帶業(yè)務(wù)已經(jīng)成為穩(wěn)定固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)收入帶動(dòng)其增長(zhǎng)的重要因素，目前全國(guó)累計(jì)寬帶用戶(hù)(包括有線(xiàn)電視寬帶接入用戶(hù))在一億左右，與全國(guó)城鎮(zhèn)電話(huà)裝機(jī)總?cè)萘?.7億仍有較大空間，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年內(nèi)寬帶用戶(hù)增速穩(wěn)定。

　　全行業(yè)9月流失固話(huà)用戶(hù)228.8萬(wàn)戶(hù)，相比上月200.2萬(wàn)戶(hù)有所增加。主要固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商流失數(shù)持續(xù)小于其移動(dòng)新增數(shù)，且相對(duì)來(lái)看中國(guó)電信的差值表現(xiàn)更為理想。我們認(rèn)為，這將會(huì)持續(xù)有利的緩解固網(wǎng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)下滑對(duì)中國(guó)電信和中國(guó)聯(lián)通的壓力。

　　中國(guó)移動(dòng)9月底G3用戶(hù)數(shù)165.5萬(wàn)，較8月底累計(jì)G3用戶(hù)數(shù)132.7萬(wàn)有較大提高。我們認(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)在TD終端方面不斷采取的各種利好政策可能是推動(dòng)G3用戶(hù)再度大幅增加的主要原因，比如其再9月份正式發(fā)布了OPhone，但目前基數(shù)較低，其后續(xù)發(fā)展仍然有待觀察。

　　投資建議：電信運(yùn)營(yíng)行業(yè)目前正處在從用戶(hù)擴(kuò)張模式向?qū)拵Щ�和業(yè)務(wù)擴(kuò)張模式轉(zhuǎn)型發(fā)展的時(shí)期，我們對(duì)整體行業(yè)維持“中性”評(píng)級(jí)。仍然建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注近期發(fā)展穩(wěn)健、移動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)搶眼的中國(guó)電信(0728.HK)，并對(duì)中國(guó)移動(dòng)(0941.HK)和中國(guó)聯(lián)通(600050.SH，0762.HK)保持持續(xù)關(guān)注，特別是關(guān)注中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)近期表現(xiàn)，隨著iPhone的推出其可能會(huì)扭轉(zhuǎn)在移動(dòng)新增市場(chǎng)的弱勢(shì)運(yùn)營(yíng)狀況，有可能存在價(jià)值重估以及交易性的機(jī)會(huì)，值得持續(xù)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

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