事件：10月13日至10月14日參與上海地區手機產業鏈相關公司聯合調研。

　　投資要點：

　　全球手機的高普及率時代來臨。根據國際電信聯盟(ITU)的統計數據顯示，截至2008年底，全球手機用戶總數達41億，手機普及率達到61.1%，比2007年的普及率提高12.1個百分點。手機高普及時代的來臨必將對未來手機需求產生重要影響，也將對未來手機產業鏈以及產業鏈上相關子行業的競爭格局產生重要影響。

　　手機產業鏈分析。我們把手機產業鏈分為四個層次，分別是芯片設計和制造廠商、手機操作系統平臺廠商、手機設計廠商、手機制造廠商。芯片設計和制造廠商處于產業鏈的最上端，對于手機性能的提高起著決定性的作用，公司主要包括高通、TI、英飛凌、聯發科(MTK)以及展訊等公司，前三者的產品多數提供給諾基亞、摩托羅拉等大型手機廠商，占據移動通信芯片絕大多數的市場份額。但是后起之秀聯發科公司由于一站式解決方案和高性價比的優勢在短短7年時間躍居行業前三名，市場占有率大約為20%。手機操作系統平臺廠商主要包括微軟、谷歌、諾基亞、蘋果和RIM等公司，它們推出的操作系統分別為Windows Mobile、Android、Symbian、黑莓和iPhone OS，操作系統使手機功能豐富化和操作簡單化。Gartner的統計數據顯示，2008年Symbian在智能手機的市場占有率為52.4%。手機設計廠商為下游的手機制造廠商提供軟硬件設計以及外形設計，由于諾基亞、三星等大的手機制造商都有自己的設計部門，因此目前國內的手機設計廠商的客戶主要是二三線手機制造廠商以及一些山寨廠商，國內有數百家手機設計廠商，競爭非常激烈。

　　一龍旗控股是中國第三大手機設計廠商，上半年出貨量600萬部。手機制造廠商主要包括諾基亞、三星、LG、索尼愛立信、摩托羅拉、蘋果、中興、華為、聯想等公司，根據ABI的統計數據，2008年諾基亞排名第一，市場份額為38.6%，排名第二的是三星電子，市場份額16.2%；第三名是LG電子，市場份額8.3%；第四名是摩托羅拉，市場份額8.3%；第五名是索尼愛立信，市場份額8%；第六名是RIM，市場份額1.9%；第七名是Kyocera，市場份額1.4%；第八名是蘋果，市場份額1.1%；第九名是宏達電(HTC)，市場份額1.1%；第十名是夏普，市場份額1%；其他所有廠商，市場份額14%。中興通訊2008年的手機出貨量為4500多萬部，全球排名第六，之所以ABI統計的數據中前十名當中沒有中興通訊，是因為中興通訊生產的主要是定制機和貼牌機。

　　定制化和智能化是手機未來發展的方向。2009年1月7日，工業和信息化部為中國移動、中國電信和中國聯通發放了3張第三代移動通信(3G)牌照，這標志著我國正式進入3G時代，將迎來移動互聯網產業發展的嶄新起點和全新機遇。3G通信最顯著的特點是數據傳輸速度顯著提高，是2G(GSM)的200倍，是2.5G(GPRS)的接近13倍。在傳輸速度顯著提高的背景下，電信運營商的收入結構將發生巨大的變化，中國移動2008年年報顯示語音業務占總收入比重為67.7%，而增值業務占總收入的比重為27.5%，我們認為3G大規模商用后兩者的所占的比例會完全顛倒。增值業務必將成為3G時代電信運營商最關注的業務，但是電信運營商如何在3G的產業鏈中掌握主動權成為一個問題。蘋果公司推出的3G智能手機IPHONE以及其強大的盈利能力對于運營商的傳統地位提出嚴重挑戰，電信運營商急切需要掌控3G產業鏈，否則就會淪為蘋果等公司的數據傳輸通道。為此，電信運營商加大對于定制機的采購力度，把自己的一些業務直接固定在定制的手機里，同時構建自己的網上軟件商店。2009年8月17日，中國移動旗下軟件應用商店MobileMarket正式開張。中國聯通手機軟件商店沃商城(WOStore)也即將在上海試點運營，中國電信軟件商店“天翼空間應用商城”公測版也在9月1日正式上線。手機智能化也是未來手機的發展方向。目前全球智能手機市場占整體手機份額不到20%，但由于它是高附加值產品，3G時代電信運營商的很多增值業務只有通過智能手機才能實現，因此運營商對于智能手機高度重視，手機制造商也更加重視對智能手機的研發和生產。根據市場研究機構Gartner的報告顯示，截至2009年6月30日，全球第二季度手機銷量為2.86億部，與去年同期相比下滑6.1%，而智能手機銷量上升了27%，達到4100萬部。Gartner同時預計今年全球手機銷量將較去年下滑4%，而智能手機的銷量卻將增長20%以上。我們認為智能手機將引發未來全球手機市場的變局。

　　3G時代中興通訊手機業務將繼續保持高速增長。中興通訊是全球第六大手機制造商，是全球手機產品制式最全的廠商之一，TD-SCDMA、WCDMA和CDMA2000三種3G制式的手機公司都能夠生產。公司2002年開始介入手機生產，2005年國產手機開始開始滑坡之際，中興手機進行戰略轉型，開始轉向全球運營商定制手機市場，目前公司的客戶包括沃達豐、和黃、西班牙電信、葡萄牙電信以及Verizon Wireless等國外電信運營商以及中國三大電信運營商。中興手機部門擁有超過7000名研發人員，是全球最大的終端研發團隊之一，載至2009年一季度，中興3G手機發明專利累計超過1000項，高居行業第一位。公司在2009年上半年出貨量已達2700萬，全年目標為6000萬。中興通訊2010年出貨量目標是8000萬部，2011年是1億部并成為前五強的手機終端供應商，到2013年成為前三強。我們認為中興通訊憑借強力的研發實力和高性價比產品，能夠在3G時代的競爭中取得優勢地位并順利完成公司的戰略目標。我們預計公司2009年、2010年和2011年實現每股收益1.32元、1.68元和1.95元，給予“增持”評級。

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